ブレント原油が102ドルを突破、10年債利回りは5.11%に上昇——市場に二重の打撃

今週の市場の見方を形成してきたのは2つの主要な疑問だ。第一に、原油価格が100ドルを下回って維持できるかどうか。第二に、10年米国債利回りが5%を下回ったままでいられるかどうか。

両方の面で初期の答えが出始めている。その方向性は、市場がむしろ避けたいと思われるものだ。

ブレント原油は夜間取引で再び102ドルを超えて上昇し、10年債利回りは5%を突破して5.11%に達した——これは2007年以来の水準だ。その影響はウォール街で明らかで、S&P 500は0.8%下落、ナスダックは1.1%下落した。

今週初めの疑問は、ブレントが100ドルを下回るかどうかだけでなく、その水準を維持できるかどうかだった。99ドル台への一時的な下落は、主に米国とイランの外交への期待によるもので、これにより原油から地政学的プレミアムの一部が取り除かれた。その楽観的な見方は今やはるかに脆くなっているようだ。

ワシントンとテヘランの間で具体的な進展はほとんど見られていない。イランは、米国の制裁と封鎖が続く限り、ホルムズ海峡の自由航行を認めないと主張している。海峡を通る物理的な流れに意味のある改善がなければ、石油市場が供給リスクを自信を持って織り込むことは依然として難しい。

それはまさに、ブレントが初めて100ドルを下回ったときに指摘された種類のリスクだ。楽観的な見出しはすぐに地政学的プレミアムを押し下げることができるが、そのプレミアムは根底にある供給問題が続く限り、同じくらい速やかに戻ってくる可能性がある。

原油の話に加えて、国債利回りの動きはさらに重要かもしれない。もはや原油だけの問題ではない。

今週初めには、10年債利回りを決定的に5%以上に押し上げるきっかけは何かという疑問があった。今、その答えが出始めているようだ。

9月の米国フラッシュPMIレポートは予想を大幅に上回り、総合指数は56.0から58.4に急上昇——2021年7月以来の最高水準だ。投入コストも4年ぶりの高値に近づいている。

さらに、700億ドルの5年国債入札は低調な需要だった。この債券はテール3.1ベーシスポイント、応札倍率2.21で5.033%で落札された。

成長の強さ、粘着性のあるインフレ、原油価格の上昇、不安定な債券需要が組み合わさり、米国債にとって不快な構図となっている。

5%を明確に突破すると、10年債利回りは2007年以来の最高水準となり、注目は5.25%〜5.30%ゾーンに移っている。

これら2つの話は今や互いに影響し合っている。

原油高はインフレに関する議論を活性化させ続け、FRBが価格圧力についてリラックスした姿勢を示す余地を減らしている。経済データの強さは、債券市場が金融引き締め政策が需要を深刻に弱めると主張するのを難しくしている。

株式にとって、これは今週初めにリスク感情を支えた2つのクッションを取り除くことになる。

株式が5%近辺の利回りを受け入れることと、ブレント原油が再び100ドルを超えて押し上げられる中で利回りが5.25%に向かう動きに対処することとの間には違いがある。前者はAI楽観論が重荷を負い、原油が冷え込むことで許容可能だった。その取引は、両方の圧力ポイントが同時に株式に不利に動くと難しくなる。高利回りは将来の利益の割引率と借入コストを引き上げ、一方で原油高はインフレと家計の購買力を脅かす。

市場にとっての痛みのポイントは現時点でかなり明確に思われる。

週前半に原油が100ドルを下回り、利回りが5%を下回って維持できるかどうかを問うた後、今や問われるのは、市場が両方がこれらの水準を超えている状態を同時に快適に受け入れられるかどうかだ。