中央銀行、中東リスクを背景に慎重に年末を迎える見通し

先週、Federal Reserve、European Central Bank、Bank of Japanは、市場が予想したとおり、いずれも金利を据え置いた。12月も同様のパターンになりそうだ。中東情勢が改善しない限り、利上げが最も可能性の高い結果であり、高い債務水準が政策引き締めの余地を制約している日本は、おそらく例外だ。

では、なぜ今すぐ行動しないのか。

まずFedについて。利上げの根拠はすでに強い。インフレはなお高止まりしており、9月の前年同月比は3.6%だった。一方、米国経済は力強く成長している。2026年第3四半期のGDPは年率3.4%のペースで上昇し、第2四半期は2.2%だった。消費者支出と投資はともに堅調だ。

その結果、Federal Open Market Committeeの2人のメンバーが25ベーシスポイントの利上げに投票した。

しかし、委員会の過半数は手控えている。中東での出来事がどう展開するか——和平交渉が進むのか、紛争が再燃するのか——について、どうやら慎重だ。石油価格は引き続き重要な要素だ。供給ルートやエネルギー施設への新たな混乱があれば、原油を押し上げ、インフレをあおり、利上げを避けにくくする。

米国政府は、核計画と凍結資産に関する相互措置を含むイランとの合意草案を承認したが、明確な解決は依然として見通せない。

次にECBを見ると、状況は米国とは異なる。消費は弱く、AI関連投資のブームはなく、インフレは主にエネルギーコストが押し上げている。そのため、ECBもまた、中東情勢の展開を見極めるために待つことを選んだ。

最後にBank of Japanは、エネルギーコスト、円安、賃金上昇、半導体や他のAI関連商品に対する世界的な需要による新たなインフレリスクを強調し、追加利上げの可能性を高めた。円の持続的な下落は輸入インフレを悪化させ、金融引き締めがより起こりやすくなる可能性がある。潜在的なリスクは、これが世界市場を混乱させ、円キャリートレードの巻き戻しに伴って通貨変動が再燃し、債券市場にも影響を及ぼす可能性があることだ。

これは今後何を意味するのか。

紛争が断続的な交戦から本格的な軍事作戦に激化し、製油所への攻撃が再発し、ホルムズ海峡とバブ・エル・マンデブ海峡の封鎖が試みられれば、インフレは再び打撃を受ける可能性があり、中央銀行は引き締め以外にほとんど選択肢がなくなる。

一方、緊張の緩和は、中央銀行に金利を据え置くか、あるいは引き下げを始めるためのより多くの余地を与えるだろう。ただし、現時点では市場は依然として一段の金融引き締めに備えており、それが株式、債券、さらには金にも重しとなっている。