ウィルソン、米株価調整終了前に最後の売り込みを予測

今週初めにマイク・ウィルソン氏が公表したロードマップは、半導体とAI関連クレジットの短期的な弱気を示唆する一方、触媒が解決された後に初期サイクルセクターへの買い時（バイ・ザ・ディップ）の機会を設定している。このため、AI関連債務市場とデータセンターのクレジット・スプレッドが、今後数週間で注目すべき主要指標となる。米ドルには2段階のパターンが存在する可能性があるが、この結論は編集部の分析によるものであり、モルガン・スタンレーによるものではない。最終的なリスクオフ・ショックは、安全資産への需要増加によりドルを押し上げる可能性がある。そのストレスが連邦準備制度理事会（FRB）を金融緩和に追い込むならば、同じイベントがドル高のピークとなる可能性がある。イラン紛争に関連するエネルギー価格の高騰は、ウィルソン氏が説明する引き締め圧力を悪化させるため、予想されたスケジュールに対するリスクとなる。

モルガン・スタンレーの見通しでは、株価調整（コレクション）にはあと1回の下降局面が残っており、その局面をもたらすストレスこそがFRBを救出に向かわせる要因となる可能性がある。

ウィルソン氏の分析の要点は以下の通り。

• ウィルソン氏は、6月に始まった調整は最終局面にあると述べている
• 同氏はS&P500の戦術的な下落を7,100～7,200と予想し、その後年末の目標を8,000としている。
• AIへの懸念は、市場が債務供給を吸収する中で3～4週間以内に最高潮に達すると予想され、半導体（チップ）はさらに10%～15%下落する可能性がある。
• モルガン・スタンレーは中間選挙を障害と見ており、その除去は通常、市場を押し上げる。
• ウィルソン氏は流動性を重要な触媒と位置付けている。金融環境は2018年の水準に近く、2022年の厳しさに迫っており、FRBに方針転換を迫る恐れがある。
• 半導体、金融、消費者循環株、自動車が今後の回復を主導すると見られている。

モルガン・スタンレーのマイク・ウィルソン氏は、6月に始まった米国株式市場の調整（コレクション）は最終段階にあると主張する。同氏は、市場は持続的な回復の前に最後の売り込みを必要とする可能性があり、3つの触媒が底入れの時期を決定づけると予想している。

同行のチーフ米国株ストラテジストであるウィルソン氏は、S&P500について、200日移動平均をわずかに下回る7,100～7,200への戦術的な下落を見込み、その後年末目標の8,000に向けて反発すると予想している。同氏は、見出しとなる指数の表面には現れていないものの、ダメージの大部分はすでに発生していると主張する。調整開始以来、ラッセル3000銘柄の約60%が20%超下落しており、半導体に至ってはその割合が96%に達する。

第一の触媒は人工知能（AI）だ。モルガン・スタンレーは、市場が関連する債務発行の急増を消化する中、投資家のAIへの懸念は今後3～4週間でピークに達すると予想している。懸念事項には、資本利益率、資金調達要件、データセンター債のクレジット・スプレッドの拡大、新設施設への地域的な反対などが含まれる。同行のストラテジストは、半導体は11月中旬頃に底を打つまでにさらに10%～15%下落する可能性があると指摘した。

第二の触媒は米中間選挙である。モルガン・スタンレーは、この投票を市場に利益をもたらすハードルと見ており、永続的な脅威とは見なしていない。同社は、S&P500は中間選挙後の12ヶ月間で歴史的に平均約17%の上昇を記録していると指摘している。

第三の触媒である流動性は、ウィルソン氏にとって最も重要と考えられている。FRBは利上げを再開し、バランスシート拡大ペースを概ね半減させている。これに加え、エネルギーコストの上昇がさらなる圧力を加えている。ウィルソン氏の見解では、市場は事実上FRBにとって金融環境を引き締めており、その環境は現在、2018年に匹敵し、2022年とほぼ同程度の厳しさにまで引き締まっている。これは成長を鈍化させ、インフレ抑制に貢献する可能性がある。しかし同氏は、インフレが完全に抑制される前にFRBに方針転換を強いるほどの金融的な緊張を生み出す可能性もあると警告した。

ウィルソン氏は、これらの触媒が解決されるにつれて機会が生まれると見ている。センチメントは中立で、第3四半期の利益成長率は約27%で推移している。同氏は、半導体、金融、消費者循環株、自動車など、遅れをとっている初期サイクル・グループが回復を主導し、半導体が最も反発の可能性を提供すると予想している。この見解に対する主なリスクはタイミングである。いずれかの触媒の解決が遅れれば、予想される底入れ時期はさらに先延ばしになる。