株価は利回り低下で落ち着きを取り戻すも、雇用統計控える

株式は本日、債券市場の圧力がやや和らいだことで、待望の一息をついている。ただ、米雇用統計を控えているため、この安心感は長く続かない可能性がある。

米10年国債利回りは前営業日付けた5.34%から約5.23%に低下した。この水準は2002年以来見られなかった。欧州では、独10年国債利回りが約3.43%まで低下し、先週初めのピークである3.65%近辺を大きく下回っている。この利回り低下により、株式には回復の余地が十分生じている。

DAXは当日比1.1%上昇、CAC 40は1.0%上昇。米先物も堅調で、S&P 500先物は約0.5%上昇しており、テクノロジー株は寄り付き前からしっかりしている。

週初の債券急売り以降、投資家は必ずしも利回りの暴落を求めていないという感覚がある。市場は上昇圧力の一時停止を必要としているだけだ。

長期利回りがほぼ毎営業日上昇を続ければ、株式はバリュエーション、借入コスト、政策見通しを常に再評価しなければならない。その圧力が和らげば—たとえ一時的でも—売りの緊急性は薄れる。

それが今日のポジティブなトーンを生み出しているようだ。

問題は、米雇用統計がすぐにその流れを変える可能性があることだ。

米国債利回りがすでに数十年ぶりの高水準にあるなか、市場は、利上げが長期化する見通しを強めるレポートの要素に特に敏感に反応するだろう。注目されるのはヘッドラインの雇用者数だけではない。

力強い雇用統計が、賃金の伸びの強まりを伴えば、米国債利回りは再び上昇し、現在の株価回復を試すことになるだろう。

逆に、弱い数字が出れば、利回りがさらに低下し、リスク選好が改善する余地が生まれよう。ただ、1回のレポートだけで大局的なトレンドの明確な転換を示すことはないだろう。

イールドカーブの長期ゾーンでは、構造的な力が債券市場に重くのしかかっている。根強いインフレ懸念に加え、財政・債務供給リスクの高まりとタームプレミアムの上昇が、長期債売りの主要な原動力であり続けている。

弱い非農業部門雇用者数（NFP）の報告1回でそれが変わることはない。

したがって、雰囲気はひとまず落ち着いたものの、根底にある脆弱性は続いている。

弱いNFPは今日の安心感を少し長引かせるかもしれないが、債券市場へのより大きな圧力はこの先も続く。