FOMC議事要旨：9月利上げ後、年内追加利上げを予想する参加者が大多数

議事要旨は、FRBの政策軌道に対するタカ派的な解釈を支持する内容で、10月または12月の会合での追加利上げの可能性を示唆し、短期国債利回りを下支えしている。持続的な高エネルギーコストと広範なインフレとの明確な関連性を示すことで、FRBは原油を利上げ判断の直接的な要素として扱っている。湾岸地域での追加的な供給混乱があれば、おそらく無視されることはなく、むしろ追加引き締めの根拠を強化するだろう。ECBの利上げにより金利差が縮小していることから、ドルの見通しは海外の金融引き締めによってやや抑制されている。株式投資家にとっては、当局者らが金融環境は依然として経済成長に有利であると見ている点が安心材料となるかもしれない。

FRBの9月利上げは単独の動きではなかった。大半の政策当局者は、原油価格とAIブームがインフレ懸念をあおる中、年内の追加利上げをすでに予想していた。

• すべての参加者が、9月15〜16日の決定（フェデラルファンド金利の誘導目標レンジを0.25ポイント引き上げ、3.75〜4％とする）を支持し、12対0で可決された。
• 参加者の過半数は、年末までにもう一度の利上げがおそらく適切になると考えていたが、決定は今後のデータ次第であると強調した。
• 当局者らは、インフレ改善の進展が停滞していると指摘し、地政学的イベントやAI投資の急増による原油・燃料コストの上昇が原因であるとし、リスクは上振れ方向に傾いているとの見方を示した。
• FRBスタッフは、8月のヘッドラインPCEインフレ率を3.8％、コアを3.4％と予測し、インフレが2％に低下するのは2029年までないと見込んでいる。
• 労働市場は完全雇用に近く、失業率は4.1％で、多くの当局者が最近の改善を観察している。
• 複数の政策当局者は、現在の政策は引き締め的ではないか、あるいはわずかに引き締め的であるにすぎないとみなしており、数名は中立金利の見積もりを引き上げていた。

東部時間2時（1800GMT）に水曜日に公表された9月15〜16日のFOMC議事要旨によると、すべてのFRB政策当局者が9月の利上げを支持し、過半数が年末までに追加利上げがおそらく正当化されると予想していた。

FOMCは全会一致（12対0）で、フェデラルファンド金利の誘導目標レンジを0.25ポイント引き上げ3.75〜4％とすることを決定した。参加者は、依然として高いインフレ、最大雇用に近く改善の兆候もある労働市場、力強い経済成長を挙げた。ほぼすべてのメンバーが、インフレリスクは上振れ方向に傾いているが、雇用リスクは減少し、現在はおおむね均衡していると判断した。

当局者らは、ここ数カ月でインフレ抑制について十分な進展が見られなかったと述べた。彼らは、原油と精製燃料価格を押し上げた地政学的要因とAI投資の急増を、上昇圧力の主な要因として挙げた。多くの参加者は、高エネルギー価格が長く続くほど、特定セクターのコスト上昇がより広範な価格圧力に波及する可能性が高まると警告した。数名は、2％を超えるインフレが5年以上続くと、期待や賃金・価格設定行動に影響を与え始める可能性があるとの懸念を表明した。

FRBスタッフは、8月までの1年間でヘッドラインPCE価格指数が前年比3.8％上昇、コア指標が3.4％上昇と推定した。スタッフは2026年から2028年のインフレ予測を上方修正し、インフレが2％目標に戻るのは2029年までないと予測した。

引き締めの必要性については見解が分かれた。多くの参加者は、より高い金利経路を持続的なインフレに対する慎重な保険とみなす一方、一部の参加者は、ベースラインの経済見通しを踏まえて必要だとみなした。数名は中立金利の見積もりを引き上げたと述べ、複数の参加者は、利上げ後も政策は引き締め的ではないか、あるいはわずかに引き締め的であるにすぎないと指摘した。

経済について、当局者らは、AI投資の規模と速度が引き続き予想を上回り、企業の設備投資を押し上げていると指摘した。複数の参加者は、株式市場の上昇が高所得層の支出を支えている一方、低・中所得層はエネルギーコスト上昇の打撃を感じていると指摘した。

今後の見通しとして、参加者は各会合で柔軟な姿勢を保つと述べた。FOMCの次回会合は10月27〜28日に予定されており、今後のインフレ統計とエネルギー市場の動向が、次回利上げの時期が早まるか遅くなるかを左右する。