フランクリン・テンプルトンのツァーン氏、欧州成長鈍化でドイツとスペイン国債を堅持

このポジショニングは、政治リスクが大きい国よりも高品質のユーロ圏債務を好むことを示している。フランスとイタリアの国債は後日の機会であり、今すぐ買うものではない。予算が近づくにつれ、ギルトは最も明確なイベントリスクを伴い、投資家が財政緩衝材の縮小に悪反応するのではないかという懸念があるが、急激な売りは予想されていない。この見解では、あまりに多くの利上げがすでに織り込み済みであり、時間の経過とともに利回りがゆっくりと低下する余地はあるが、急速ではない。これは投資家個人の見解であり市場のコンセンサスではないため、ギルトとユーロ圏スプレッドの動きは予算の詳細と今後の成長指標に依存する。

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欧州債券の責任者は、ドイツとスペインの債務に傾き、フランスとイタリアの政治的リスクを回避し、英国予算での財政余裕の縮小を監視している。

要約:

• フランクリン・テンプルトンの欧州債券責任者デイビッド・ツァーン氏は、欧州経済は予想以上に好調だったが、来年初めからガス価格と金利の上昇が影響し、弱体化する可能性が高いと述べている。
• 同氏は、投資家は欧州と英国で実際に起こりそうな以上の利上げを織り込んでおり、欧州中央銀行（ECB）は最終的に過去の措置の一部を撤回したいと考えるかもしれないと述べている。
• 同氏はドイツとスペインをオーバーウエートとしており、これらの市場を地域で最も安定していると見ている。一方、フランスとイタリアは政治的な混乱と来年のイタリア選挙のためアンダーウエートとしている。
• 同氏は10年ギルトに小規模なポジションを持っているが、英国の財政・政治的不確実性については慎重である。
• 同氏の10月28日の英国秋季予算に対する最大の懸念は財政余裕の喪失であり、追加の増税があっても驚かないだろう。
• 同氏は英国で約5%、欧州で約4%の国債利回りを魅力的と見ており、グリーンボンドに対して強気の見方を維持している。

フランクリン・テンプルトンの欧州債券責任者デイビッド・ツァーン氏は、欧州の成長は予想以上に底堅かったが、来年初めには勢いを失い、高価なガスと金利上昇が活動を圧迫すると述べている。大幅な減速が進行中であり、欧州中央銀行（ECB）は最終的に過去の利上げの一部を撤回したいと考えるかもしれないと同氏は述べた。

ツァーン氏の見解では、欧州と英国の市場はあまりに多くの利上げを織り込んでおり、最近の利回り上昇自体が成長の重荷となるはずである。しかし、利回りが急速に低下するとは予想していない。

彼のポジションは明らかに安定性を重視している。ツァーン氏はドイツとスペインをオーバーウエートとしており、これらを地域で最も安定した市場と見なしている。また、ポーランドとルーマニアも保有している。ドイツは世界のトリプルA資産であり、政府が多額の支出を行っているにもかかわらず、成長プロファイルは改善していると同氏は述べている。フランスとイタリアはアンダーウエートであり、フランスの政治混乱と来年のイタリア選挙を反映している。フランスについては、世論調査次第では早くとも4月か5月までスプレッドの大幅な縮小は見込めず、当面の機会ではなく可能性のある機会と見ている。イタリアについては、選挙前に政府が予算を緩和し支出を増やすと予想しており、依然として高水準な債務残高が長期債の懸念材料となっている。

こうした懸念にもかかわらず、ツァーン氏は現在の国債は英国で約5％、欧州で約4％の利回りで妥当な収入をもたらすと述べている。満期まで保有した債券は購入額を返済するため、以前よりも株式に比べて魅力的だと同氏は考えている。グリーンボンドについては引き続き強気であり、価格が安くなったと述べている。

英国では、ツァーン氏は10年ギルトに小規模なポジションを維持しており、フランスやイタリアの国債を上回るパフォーマンスを示しているが、財政・政治的不確実性によりエクスポージャーは限定的である。10月28日の秋季予算はより大きなイベントになりつつあり、市場が不安定な時期に財政余裕が削減されることが主要リスクであると同氏は述べている。さらなる増税があっても驚きではなく、ギルト市場の反応は良くないと予想しているが、大幅な売りは予測していない。