ゴールドマン・サックス、ウォーシュ氏のタカ派発言後もFRBの利下げ見送り見通しを堅持

ゴールドマン・サックスの分析は、ウォーシュ氏のジャクソンホールでの発言に対する市場の強い反応を否定し、9月の利上げのハードルは、利上げ確率の当初の上昇が示唆したものよりも高いと述べている。ハツィウス氏の予測通り、8月のコアCPIとコアPCEが約0.2%で着地すれば、これはウォーシュ氏が必要とすると示唆した加速ではなく、最近のインフレ傾向と一致するものとなる。この結果は、演説だけで利上げ確率を60%近くまで押し上げたトレーダーたちを失望させる可能性が高い。今後のCPIとPPIデータが弱ければ、米国債のショートエンドが金曜日の上昇分を一部戻し、金利懸念で下落した株式を押し上げる可能性がある。一方、インフレ統計が予想を上回れば、ウォーシュ氏の見解を裏付け、市場がすでに織り込み始めていた確率をさらに押し上げることとなり、9月の判断にとって今後発表される2つのデータが極めて重要になる。

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以前のレポート：

• ウォーシュ氏のタカ派的なジャクソンホール演説が利上げ観測を高め株式を圧迫

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ゴールドマン・サックスは、ウォーシュ氏のタカ派的なトーンが同様にタカ派的な経済データに裏付けられることはないと見ており、FRBが金利を据え置くとの基本見通しを維持している。

主なポイント：

• ゴールドマン・サックスのチーフエコノミスト、ジャン・ハツィウス氏は、ウォーシュ氏のジャクソンホール演説をFRB議長就任以来最もタカ派的であると位置づけ、基調インフレをFRBの目標である2%に十分な速さで戻す必要性に焦点を当てたと述べた。
• ウォーシュ氏は、最近のPCEとCPIの数字が予想よりも良好であったことを認めたが、それらは基調的なインフレ傾向の大幅な改善を示すものではないと主張した。
• ハツィウス氏は、この演説は、もし8月のCPIとPPIデータが予想よりも強い場合、9月の利上げの可能性を残していると指摘した。
• ゴールドマン自身の予測では、8月のコアCPIとコアPCEインフレは約0.2%となる見込みである。
• これに基づき、ゴゴールドマンは引き続きFOMCが9月会合で金利を据え置くと予想している。

ゴールドマン・サックスのチーフエコノミスト、ジャン・ハツィウス氏によると、ケビン・ウォーシュ氏のジャクソンホール演説はFRB議長就任以来最もタカ派的であったが、同氏はレトリックの変更だけでは来月の利上げにはつながらないと主張している。顧客向けノートでハツィウス氏は、ウォーシュ氏が自身の最優先課題は基調インフレをFRBの目標である2%に明確かつ適時に戻すことにあると明確にし、それが実現しない場合には追加的な措置が必要になるだろうと警告したと述べた。

ハツィウス氏は、ウォーシュ氏が最近の一連の好調なインフレデータに直接言及し、この夏のPCEとCPIの数字が予想よりも良かったことを認めつつ、それらはまだ基調的な価格トレンドの大幅な改善を示すものではないと主張したと述べた。ハツィウス氏は、この見解は9月の利上げの可能性を残しているが、それは今後の8月のCPIとPPIデータが上方にサプライズした場合に限られると書いている。

ゴールドマン自身の予測は、そのハードルは満たされないことを示している。ハツィウス氏は、同行は依然として8月のコアCPIとコアPCEインフレが約0.2%で着地すると予測しており、このペースではウォーシュ氏の発言が示唆するような政策行動を正当化するには弱すぎると述べた。したがって、ゴールドマンの基本シナリオは、連邦公開市場委員会（FOMC）が9月会合で金利を据え置くというものである。

このノートは、ウォーシュ氏の演説を受け市場が9月の利上げの可能性を再評価している中で発表され、金利先物はジャクソンホールでの発言を受けて利上げ確率が上昇したことを示している。ゴールドマンの分析は、インフレデータが今後数週間で大幅に強まらない限り、この再評価は時期尚早である可能性があり、9月の判断にとってウォーシュ氏のレトリックそのものよりも8月のCPIとPPIの発表がより重要な要素になると示唆している。