JPモルガン：中東の石油輸出はパイプライン攻撃を迂回、様子見を示唆

この教訓は、供給への影響が予想よりも深刻でなかったことであり、これはフーシ派の攻撃にもかかわらず先週の原油の3営業日連続の下落を説明する一因となっている。リスクプレミアムは依然として存在する。代替ルートがホルムズ海峡の開放に依存しており、2つの重要な航路を単一のシナリオで結びつけているからだ。WTIが100ドル近辺、ブレントがそれを上回る水準にある中で、価格はすでに相当な安全保障プレミアムを織り込んでいる。そのため、さらなる上昇には新たな混乱が必要であり、下落にはフローが持続可能である証拠が必要となる。市場参加者は、回復が本物であり一時的な変動ではないことを確認するため、週次の輸送・輸出データを注視するだろう。

--- フローは予想よりも回復力を見せているが、数量が昨年平均を1日あたり約600万バレル下回っていることから、JPモルガンの「驚くほど強い」という評価は相対的なものである。

要約：

• 9月18日のメモで、JPモルガンのアナリストは、サウジアラビアの東西パイプラインの混乱にもかかわらず、中東の石油フローが驚くほど強いままであると指摘した。
• 過去10日間の総フローは1日あたり平均約1700万バレルで、2025年平均を約600万バレル下回っている。
• 最も顕著な変化はサウジアラビアからのもので、衛星データによると、過去6日間でサウジの石油がホルムズ海峡を通過する量は1日約300万バレルで、8月の約70万バレルから増加している。
• JPモルガンのナターシャ・カネバ氏によると、サウジの総輸出量は10日移動平均で1日約500万バレルだった。
• 金曜日、原油は3営業日連続で値下がりし、WTIは100ドル近辺、ブレントはそれより高い水準で終了した。市場はパイプラインの停止が懸念されていたほど混乱をもたらさないと見なしたためだ。
• ラピダン・エナジー・グループは、停止が9月以降も続くか、イラン、フーシ派、または他の代理勢力がエスカレートした場合、リスクはより大規模な混乱に傾いたままであると警告している。イラン筋によると、中国はサウジの要請を受けて、フーシ派を抑制するようイランに要請した。

JPモルガンによると、サウジアラビアの東西パイプラインの停止にもかかわらず、中東の石油フローは予想よりも良好に推移している。9月18日付のメモで同行のアナリストは、フローは驚くほど強いと述べた。メディア報道では、同行のグローバル商品戦略責任者であるナターシャ・カネバ氏が著者として引用されている。

JPモルガンは、中東の石油フローが過去10日間で1日平均約1700万バレルで、2025年平均を約600万バレル下回っていると推定している。これは、正常への回帰ではなく、不足に対する部分的な回復を示している。アナリストは、サウジアラビアを最も顕著な変化の源泉として強調した。衛星データによると、過去6日間でサウジの石油がホルムズ海峡を通過する量は1日約300万バレルで、8月の約70万バレルから増加している。カネバ氏は、同国の総輸出量は10日移動平均で1日約500万バレルだったと述べた。

サウジアラビアの東部州から紅海のヤンブ港に至るパイプラインは、先週ドローン攻撃を受けた。メモは、ホルムズ経由での貨物の迂回が損失の多くを補ったことを示唆している。原油価格はこれを受けて金曜日に3営業日連続で下落し、週間ではほぼ横ばいで終了した。米国原油は1バレル100ドル近辺で終了し、ブレントはやや上昇した。月曜日、ロイターは、フーシ派がリヤドを標的にした後でも、投資家がサウジの輸出回復を考慮したため原油が軟化したと報じた。

状況は依然として不安定である。ラピダン・エナジー・グループは木曜日のメモで、パイプラインの停止が9月以降も続くか、イラン、フーシ派、または他の代理グループが攻撃を強化した場合、リスクはより大規模な混乱に傾いたままであると述べた。一方、3人のイラン筋がロイターに語ったところによると、中国は攻撃後にサウジアラビアが北京に訴えたことを受けて、フーシ派を抑制するようイランに要請した。

今週の2つの主要な石油ニュースは相互に関連している。米中央軍は週末、ホルムズ経由の輸送量が6カ月ぶりの高水準に達したと発表したが、JPモルガンのデータはサウジアラビアがパイプラインの代わりに同じルートに依存していることを示唆している。これにより、ホルムズ海峡は最も重要な要衝となり、今やいかなる混乱も湾岸のフローとサウジの代替ルートの両方に影響を及ぼすことになる。2025年との比較は、「強い」という評価がフローが前年水準より約4分の1低いことを意味することを強調している。