モメンタム・バスケット、売り加速で夏場の上昇を帳消しに

Mizuhoのメモは、実際の影響を伴うテクニカルな崩壊を浮き彫りにしている。Situational Awarenessのポジション解消による7月の安値をモメンタム・バスケットが下回ったことは（同銀行はMorgan StanleyのTech Momentum Indexを指す）、その清算後の反発を市場が完全に覆したことを示している。Mizuhoが指摘する、価格下落がシステム的なデリスキングを引き起こすという自己増殖的な循環は、7月のボラティリティを引き起こしたのと同じ力であり、テクニカル水準が割り込まれた後に加速することが多い。今回の下落は、米イラン紛争の激化による債券利回りの上昇と原油価格の上昇と同時に起きており、ポジションとファクターの巻き戻しとして始まった動きにマクロ経済的な側面を加えている。株式にとってのより広い含意は、システム的なポジションがファンドが維持に耐えられる水準に達するまで、ハイベータ株とモメンタム株はさらなる強制売却にさらされ続けるということだ。

荒れた火曜日：

• Nasdaqの各指数はイラン情勢の緊迫化に伴い急落した

モメンタム戦略は夏場の上昇分をすべて失い、Mizuhoは売りが今や自己増強的になっていると指摘している。

まとめ：

• Mizuhoによると、モメンタム・バスケットは完全に反転し、7月以来の回復を帳消しにした。
• バスケットはSituational Awarenessファンドのポジション解消による安値を下回った。
• Mizuhoは、システム戦略がリスクを削減し追加の売りを促す中で、この動きがますます自己充足的になっていると特徴づけている。
• 今回の軟調さは、米イラン緊張の激化に関連する債券利回りと原油価格の上昇により、市場全体が下落する中で発生している。
• テクノロジー株とハイベータ株が直近の取引セッションの下落を主導し、半導体銘柄は特に影響を受けた。
• このパターンは、Situational Awarenessヘッジファンドの崩壊後にGoldman Sachs High Beta Momentum basketが2000年以来で最悪の月を記録した7月のモメンタム清算を反映している。

Mizuhoのメモによると、モメンタム株式バスケットは混乱したポジション解消による7月の安値を下回り、近年で最も深刻なファクター清算の一つからのその後の反発を消し去った。Mizuhoのストラテジストは、価格下落に応じてシステム戦略がリスクを削減し、それが脆弱な市場でさらなる売りを促すため、この動きは自己充足的になりつつあると述べている。

この基準点は重要だ。7月、Situational Awarenessヘッジファンドの崩壊は、モメンタム銘柄全体にマージンコールと強制売却を引き起こし、Goldman Sachs High Beta Momentum basketの2000年以来最悪の月に寄与した。この出来事は数百億ドルを消失させた後、マルチ戦略ファンドが残ったポートフォリオを割引価格で買い取り、売りの安定に貢献した。その後市場は8月にかけてその損失の大部分を回復し、モメンタム株は部分的な回復を見せた。

Mizuhoのメモは、回復が完全に反転し、バスケットが7月の安値を再テストするだけでなく、それを下回っていることを示している。Mizuhoが説明する、価格下落がシステムファンドにエクスポージャーを減らさせ、それがさらに価格下落を悪化させるというメカニズムは、7月の清算を混乱させたのと同じフィードバックループである。重要なテクニカル水準が一度割り込まれると、新たなファンダメンタルズのきっかけがなくても、このようなポジション主導の売りは急速に加速する可能性がある。

今回の下落は、米イラン紛争の激化によるより広範なリスクオフの動きと重なっており、原油価格と債券利回りの上昇が株式に圧力をかけている。テクノロジー株とハイベータ株は、半導体銘柄を含め、直近の下落を主導しており、モメンタムとシステム的なポジションに最も脆弱なセクターと一致している。このデレバレッジが7月の時と同様に短期間で終わるかどうかは依然として不明だが、Mizuhoの見解は、現在の地政学的不確実性の中で、ポジションがファンドに耐えられる水準に調整されるまでシステム的な売りが続くリスクを示唆している。

Mizuhoが参照する指数はMorgan Stanleyの独自指数であり、そのためiShares MSCI USA Momentum Factor ETFが代理指標として機能する。この代理指標はまだ7月の安値を下回っていない。