ムーディーズのザンディ氏：今週のFRB利上げは誤り、5%利回りで既に引き締めが進んでいる

ザンディ氏の立場は、市場が年内に少なくともあと1回の利上げを織り込んでいることと対立しており、彼の発言は市場への即時の触媒というよりも、ハト派陣営へのシグナルとしてより重要である。それでも、今週会合を開く連邦準備制度理事会（FRB）が直面するジレンマを浮き彫りにしている。エネルギーが鍵となる変数だ：原油がイランとの摩擦の中で戦時中に近い水準へ上昇するにつれ、インフレが発生し、FRBの引き締め経路が強化される一方、家計所得が圧迫され、ザンディ氏の成長懸念を裏付ける形となっている。10年債利回りが5%近辺にあり、クレジットスプレッドが拡大している中で、中央銀行からのハト派サプライズは、住宅や高レバレッジ企業など金利に特に敏感なセクターにさらなる圧力をかける可能性がある。ゴールドマン・サックスは、FRBが据え置きを行うがハト派的なガイダンスを提示し、12月の利上げの可能性を残すと予想している。

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ザンディ氏の根底にある論点は単純明快だ：債券市場がFRBに代わって既に引き締めを適用しており、石油ショックが進行している最中に金利を引き上げれば、経済に実際の害を与えるリスクがある。

概要：

• Xへの投稿で、ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミスト、マーク・ザンディ氏は、今週のFRBによる利上げは誤りだと述べた。
• 同氏は、市場金利が既にFRBの引き締めを代行しており、10年債利回りは5%近辺、住宅ローン金利は7%超、クレジットスプレッドは拡大していると主張する。
• 同氏は、借入コストの上昇ではイラン関連の石油供給混乱を解決できないと警告する。それらの混乱はインフレを押し上げる一方、実質賃金と支出を侵食する。
• ムーディーズのリスクマトリックスには、AI株の売り崩れ、FRBの失策、戦争の激化、貿易エスカレーション、金融抑圧が、同社が指摘する脅威の中に含まれている。
• FOMCは9月の利上げ後、フェデラルファンド金利が3.75%から4.00%の状態で10月27日と28日に開催される。
• ザンディ氏は9月の利上げを重大な誤りと呼んでいる。一方、ゴールドマン・サックスは今週は動きがなく、12月に追加利上げがあると予測している。

ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミスト、マーク・ザンディ氏は、今週のFRB会合での利上げは誤りになるだろうと警告している。同氏の説明によれば、債券市場は既に中央銀行のために条件を引き締めており、現在の政策ミスは米国経済への高まる脅威の中に数えられる。

月曜日のXへの投稿で、ザンディ氏はFRBの9月の行動以来、借入コストがどれほど上昇したかを指摘した。10年国債利回りは約5%で、固定金利住宅ローンの金利は7%を超え、企業クレジットスプレッドは拡大している。市場金利のその引き締めは既に抑制を加えていると同氏は考えており、FRBが上積みする理由はほとんどない。連邦公開市場委員会（FOMC）は、9月の0.25%ポイントの利上げ後、政策金利が3.75%から4.00%にある状態で10月27日と28日に開催され、先物市場は年末までにあと少なくとも1回の利上げを示唆している。

石油が彼の立場の中心的な要素だ。原油がイランとの緊張により戦時中の高値へ再び上昇するにつれ、ザンディ氏は、結果として生じるエネルギーコストがインフレに加わるだろうと述べつつ、金利引き上げは供給側の問題への remedy ではないと警告した。石油価格の上昇は代わりに実質賃金を減少させ、消費者支出を弱めると同氏は主張し、その圧縮の最中に引き締めに動くことは経済を問題に陥れる可能性があると述べた。

ザンディ氏はまた、ムーディーズのリスクマトリックスについても言及した。これは、今後12〜18か月の経済へのリスクを確率と潜在的な害に応じて順序付けるツールだ。同氏によれば、その地図は赤で溢れており、AI関連の株式売り、FRBの誤り、より激しい紛争、貿易緊張、金融抑圧を項目として挙げた。

その警告は、彼が以前に取った立場に続くものだ。同氏は9月の利上げを重大な失策と表現し、9月下旬には高金利がすでに成長を傷つけていると警告していた。さらなる引き締めの中央銀行自身の根拠は、インフレが目標をかなり上回って推移していることだ：8月の総合PCEは3.8%、コアは3.4%と推定され、石油、関税、AI投資が価格圧力に加わっている。

ウォール街の全員が今週の行動を予想しているわけではない。ゴールドマン・サックスはFRBが10月は据え置き、その後12月に利上げすると予測しており、ザンディ氏の警告が今週の会合と同様に12月の会合でも試されることになる。