石油生産者、ホルムズ海峡を迂回し船舶間移送とダーク・トランジットを活用

船舶間移送という回避策は、石油の供給側において顕著な変化を示している。これは、輸出業者がホルムズ海峡の根本的なリスクに完全に対処することなく、原油の流れを維持する方法を見つけたことを示しており、船舶への攻撃が続いているにもかかわらず原油価格が安定している一因となっている。ゴールドマン・サックスの解釈——この調整は、早期の解決ではなく2027年まで続く混乱を市場が織り込んでいることを示唆する——は、即時のフロー数値そのものよりも重要かもしれない。なぜなら、現在の高値圏が一時的なリスクプレミアムではなく、持続的な新常態と見なされていることを示しているからだ。精製マージンが記録的な水準に達していることは、次に注目すべき要因である：もしボトルネックが原油供給ではなく精製能力に移っているのであれば、単純な原油供給の話とは異なる影響が消費者向け燃料価格とインフレにもたらされることになる。

中東の生産者は、ホルムズ海峡周辺におけるイランの脅威に対して密かに対抗しており、市場を安定させているのは和平合意ではなく、この回避策である。

• 船舶間移送——湾岸諸国の国営石油会社が所有するシャトルタンカーがホルムズ海峡の最も危険な区間を原油を運び、オマーン湾で待機する買い手の船舶に積み替える——が、ここ数日で加速している。
• Kplerは、これらの移送をフローデータに組み込み始め、8月中旬のペルシャ湾の石油フローに関する非公式推定値を1日あたり最大1500万バレルに引き上げた。
• ゴールドマン・サックスは、複合的な方法論を用いて、湾岸地域の石油および製品の輸出を1日あたり約1500万～1600万バレルと推定しており、これは戦前の水準より1日あたり約700万～800万バレル低いが、3月の安値より500万～600万バレル高い。
• ゴールドマンのアナリストは、船舶運航者による適応は、市場が2027年まで続く混乱を織り込んでいること、そして船舶が探知を避けるために追跡信号をオフにする「ダーク」トランジットが続いていることを示していると述べた。
• 米国のクリス・ライトエネルギー長官は、米軍が海峡から1500万バレル以上の石油と製品の移動を支援したと述べ、パイプラインを含む地域全体の輸出は2000万バレル近くに達し、海峡を通過する7日間平均フローは1日あたり800万バレルを超えている。
• 週末、ホルムズ海峡周辺で衝突が激化し、金曜日遅くに発表されたベネズエラの石油供給合意にもかかわらず、月曜日にWTIとブレント先物はともに約3％上昇した。ブレントは月間で約3％、WTIは約1.4％上昇し、サプライチェーンのボトルネックが川下に移る中、精製マージンは記録を更新している。

中東の石油生産者は、イランの脅威とホルムズ海峡での攻撃が続く中、原油を市場に届けるためにますます巧妙な方法を考案している。船舶間移送は、より広範な紛争に終止符の兆しが見えない中でも原油先物の安定を支える重要な回避策として浮上したと、ダウ・ジョーンズ・マーケット・ウォッチのレポートは伝えている。

このシステムはリレーのように機能する。中東の国営石油会社が所有するシャトルタンカーが、ペルシャ湾から海峡の最も危険な区間を通って原油をオマーン湾に運ぶ——これは、国営石油会社が今やより受け入れやすくなった負担である。そこで、多くは海峡を直接通過することに依然として消極的なアジアの精製業者である買い手のタンカーが、船舶間移送で積み荷を受け取り、追加料金を支払って目的地へ向かう。商品分析会社Kplerは、これらの移送をフロー推定値に組み込み始め、8月中旬のペルシャ湾の石油フローに関する非公式の数値を1日あたり最大1500万バレルに引き上げた。ゴールドマン・サックスは、Kplerのデータを他の情報源および自社の計算と組み合わせ、石油と製品を合わせた1日あたりのフローを約1500万～1600万バレルとやや高めに推定しており、これは戦前の水準より1日あたり約700万～800万バレル低いが、3月の安値より500万～600万バレル高い。

ゴールドマンのアナリストは、この適応は、船舶運航者と生産者が早期の解決に賭けるのではなく、2027年まで続く混乱を織り込み始めている証拠だと述べた。船舶間移送に加えて、船舶が追跡信号を無効にして海峡を通過するいわゆるダーク・トランジットは、実際のフローを測定する取り組みを引き続き妨げており、ボリュームを確認できるはずの衛星画像も頻繁に遅延するか利用できない。米国のクリス・ライトエネルギー長官は、米海軍の支援が海峡から1500万バレル以上の石油と製品の移動に貢献し、パイプラインのフローを含む地域全体の輸出は2000万バレル近くに達し、海峡自体を通過する7日間平均は1日あたり800万バレルを超えていると述べた。匿名の米政府当局者は別途Axiosに対し、イランは水路に対する支配力の多くを失い、米軍が事実上その大部分を掌握していると語った。

フロー状況が改善しているにもかかわらず、週末に海峡周辺で戦闘が発生し、金曜日遅くに発表されたベネズエラの石油供給合意がいくらかの相殺効果をもたらしたものの、月曜日の取引セッションでWTIとブレント先物はともに約3％上昇した。月間では、ブレントが約3％、WTIが約1.4％上昇し、ブレントの上昇幅が大きいのは、地政学的イベントに対する感応度が一般的に高いことを反映している。市場は、以前は中東の原油と製品の最大の輸入国であったアジアの買い手の間での需要減少や、米国などの国々からの代替調達を組み合わせることで、ホルムズ海峡の完全なフローなしで対応してきた。アナリストによると、より重要なボトルネックは現在川下の精製に移っており、ガソリン、暖房油、ディーゼルなどの燃料を製造するマージンはここ数週間で記録的な水準に達している。米政権はまた、ガソリン価格引き下げについてトランプ大統領と会談するため、米石油会社の経営陣が火曜日にホワイトハウスに戻る予定であり、ポンプ価格の圧力を緩和するためにベネズエラ合意に期待している。