Fed後の朝：アルファベットの下落がAIセンチメントを圧迫

市場はFedの決定後の取引で新たな疑問に直面している。

ウォーシュ議長は経済の成長余地を広げたのか、それとも単に次の利上げ前にFedの時間稼ぎをしただけなのか。AIへの巨額投資は十分なリターンを生んでいるのか。そして、今日発表される成長とインフレ統計は、さらなる引き締めへの市場の賭けを後押しするのか。

序盤の価格動向はまちまちだ。米国債利回りはカーブ全体で低下し、ドルは主要通貨に対して一様でない動きを見せ、米株先物は下落を示している。ナスダックが下落を主導しており、アルファベットの時間外取引での急落がマイクロソフトの堅調な決算を覆い隠している。

ウォーシュ：健全な成長、高止まりのインフレ、評価する時間

Federal Reserveは目標レンジを3.75%–4.00%に据え置き、10対2の投票だった。ウォーシュ氏は健全な個人消費、力強い企業投資、良好な雇用環境を強調した。また、第3四半期の成長は3%を上回った可能性が高いと示唆した。ただし、インフレは依然として高すぎ、エネルギー価格の上昇が物価圧力を広げる可能性がある。

ウォーシュ氏は9月の引き締めが効果を現し始めていると述べた。一部の家計や企業は信用条件の厳格化を経験しているが、金融全体の状況を厳しいとは言わなかった。彼のスタンスは、決定前にさらなるデータを待つというものだった。追加利上げの可能性はあるが、12月の行動については約束しなかった。InvestingLiveのウォーシュ氏会見の報道を参照。

経済的な観点から見ると、Fedはインフレに焦点を当て続けるのに十分な強さを備えているようだ。利下げで成長を支援する緊急性はほとんど見られなかった。

その違いは市場にとって重要だ。忍耐強いFedは当面の引き締め懸念からいくらか解放されるかもしれない。しかし、持続的なインフレと強い需要は借入コストを高止まりさせ、割高な株式バリュエーションの根拠を複雑にする。

昨日の市場反応は、同じ決定が年限によって異なる解釈をされたことを示した。発表前から会見終了までの間、ドルは弱含み、短期金利は低下し、長期金利は上昇した。このスティープ化は、短期側の安心感がカーブ全体に波及しなかったことを示している。今朝は長期金利も低下している。

AlphabetとMicrosoft：対照的なAIストーリー

Alphabetはテックセンチメントの最大の重荷となっており、時間外取引で株価は11%超下落している。

同社のEPSは2.12ドル（コンセンサス3.03ドル）— 未達、売上高は1276億ドル（予想1279.1億ドル）— 未達。Google Cloudは好調だったが、検索とYouTubeの広告収入は予想に届かなかった。

懸念は表面の未達だけにとどまらない。広告収入は5四半期で最も低い伸びとなり、経営陣はAIモードの検索が従来の検索よりも収益化が遅いと述べた。一方、設備投資は約514億ドルと前四半期から約65億ドル増加し、フリーキャッシュフローはさらにマイナス圏に沈んだ。

投資家は、より明確なリターンの兆候を待ちながら、大規模な投資サイクルを支援するよう求められている。収益化の遅さがその待機をさらに不快なものにしている。

Microsoftはより心強い内容を示した。調整後EPSは4.89ドルで予想を上回り（ビート）、売上高も922.8億ドルで予想を上回り（ビート）、前年比19%増となった。Azureの48%成長はクラウドとAIサービスへの強い需要の継続を示した。

Microsoft株は時間外取引で上昇傾向（+1.5%）、その強さはテック株全体の弱さを相殺してはいない。同社の報じられた買収プログラム（約6万人の従業員に及ぶ可能性）は、成長の議論に効率性とコストをもたらしている。

より広い結論として、投資家はより選別的になっている。AIインフラ支出は収益、マージン、キャッシュフローに転換されなければならない。Microsoftの決算はその点でより安心感を与えた。Alphabetの決算はより多くの疑問を提起する。

米国株先物

序盤の先物は弱い寄り付きを示している：

• ダウ先物：41ポイント安

• S&P 500先物：15.6ポイント安

• ナスダック100先物：300ポイント安

ナスダックの下落幅が大きいことは、主要指数全体の一様な後退ではなく、テック株への圧力を強調している。

朝の決算：テック以外はおおむね好調

朝の決算スナップショットは、全体的に良いヘッドライン結果を示している：

• Altria：EPS 1.52ドル（予想1.51ドル）— ビート；売上高54.4億ドル（予想53.1億ドル）— ビート。同社は自社株買いの上限を10億ドル増やし、通期ガイダンスを引き上げた。2.25%高

• ブリストル・マイヤーズ・スクイブ：調整後EPS 1.35ドル（予想1.10ドル）— ビート；売上高130.7億ドル（予想127.2億ドル）— ビート。2.20%高

• イーライリリー：調整後EPS 7.48ドル（予想5.68ドル）— ビート；売上高244億ドル（予想225.8億ドル）— ビート。Mounjaroの売上高107億ドルとZepboundの売上高53億ドルも予想を上回った。通期調整後EPSガイダンスは35～36ドルに引き上げられ（前回は35～35.50ドル）。+4.20%

• メルク：調整後EPS 2.49ドル（予想2.09ドル）— ビート；売上高181億ドル（予想173.4億ドル）— ビート。+2.40%

• キャタピラー：調整後EPS 7.20ドル（予想7.06ドル）— ビート；売上高207億ドル（予想207.6億ドル）— 未達。総合小売売上高は22%増、前回の25%増から減速。-9.46%

引け後には、AmazonとIntelが次の大きな試練となる。AmazonのAWSの業績、AI支出、小売部門の収益性が、MicrosoftとAlphabetのまちまちな決算を受けて精査されるだろう。Intelの決算とガイダンスは、半導体需要と製造業の立て直しに関する新たな判断材料となる。

ドルはまちまち、CADが優勢、AUDが劣勢

スナップショットでは、ドルの最大の上昇は豪ドルに対して、最大の下落はカナダドルに対してであり、ドルはまちまちの寄り付きとなった。

• EURUSD: 1.1148、0.04%安

• GBPUSD: 1.3330、0.04%高

• USDJPY: 157.93、0.07%高

• USDCHF: 0.8278、0.01%安

• USDCAD: 1.3974、0.14%安

• AUDUSD: 0.7040、0.18%安

• NZDUSD: 0.5617、0.12%安

カナダドルは原油安にもかかわらず好調だ。オーストラリアドルとニュージーランドドルは弱含み、ユーロ、ポンド、スイスフランは米ドルに対して小幅な動きにとどまっている。

これにより米経済指標の発表を前にドルはまちまちな背景となっている。

為替レンジ：大半のペアに拡大余地

セッションの高値と安値を過去22取引日（約1カ月）の平均レンジと比較すると以下の通り：

• EURUSD: 1.1126–1.1161 — 35pips（平均66pipsの約53%）

• GBPUSD: 1.3297–1.3336 — 39pips（平均71pipsの約55%）

• USDJPY: 157.61–158.06 — 45pips（平均84pipsの約54%）

• USDCHF: 0.8272–0.8297 — 25pips（平均50pipsの50%）

• USDCAD: 1.3971–1.4002 — 31pips（平均65pipsの約48%）

• AUDUSD: 0.7031–0.7068 — 37pips（平均45pipsの約82%）

• NZDUSD: 0.5609–0.5636 — 27pips（平均42pipsの約64%）

USDCADは通常のレンジに対する消化率が最も小さいが、いくつかのペアは平均の半分近くに集中している。経済指標やテクニカルなブレイクアウトが引き金となれば、拡大の余地は顕著にある。

AUDUSDは他よりも典型的なレンジを既に多く消化している。それはさらなる動きを排除するものではないが、トレーダーが拡大を追うかどうかを判断する際に異なる文脈を与える。

米国債利回りが低下

朝のスナップショットでは米国債利回りはカーブ全体で低下している：

• 2年物: 4.6912%、4.38bp安

• 5年物: 4.8282%、4.28bp安

• 10年物: 5.0031%、4.19bp安

• 30年物: 5.3318%、2.92bp安

10年物利回りは再び5%近辺にあるが、この低下はテック先物を押し上げるには十分ではない。朝は決算とAI投資収益が金利の状況と競合している。

欧州株はおおむね上昇

欧州の主要市場は強含みだが、スペインとイタリアは下落している：

• ドイツDAX: 25,949.33、245.30ポイント高（0.95%高）

• フランスCAC 40: 7,959.57、72.60ポイント高（0.92%高）

• 英国FTSE 100: 10,735.72、41.23ポイント高（0.39%高）

• スペインIBEX 35: 18,816.30、67.20ポイント安（0.36%安）

• イタリアFTSE MIB: 49,764.22、60.09ポイント安（0.12%安）

ECBの決定も焦点であり、中銀は金利を据え置くと予想されている。トレーダーはエネルギー主導のインフレ、成長リスク、追加引き締めの余地に関する中銀の見解を注視するだろう。

原油は下落、しかしイラン関連の見出しがリスクを維持

原油は101.43ドル、1.35ドル安または1.31%安で取引されている。

この下落は、Semaforの報道によると、トランプ大統領が米中間選挙直後に外交が失敗した場合、イランへの新たな軍事攻撃を真剣に検討しているという内容にもかかわらず起きている。また、その報道は一時的な和平合意に関する交渉が依然として進行中であることも示した。

このため原油はどちらの方向の見出しにも左右されやすい。合意への進展は供給懸念を和らげる可能性がある。外交の崩壊はすぐにその懸念を価格に戻すかもしれない。

市場のその他の動き：

• 金: 4,031.79ドル、35.11ドル安（0.86%安）

• 銀: 52.8130ドル、1.1270ドル安（2.09%安）

• 銅: 6.5915ドル、0.0800ドル安（1.20%安）

• ビットコイン: 80,044ドル、1,206ドル安（1.48%安）

今日の経済指標はFedの見通しを即座に試す

主要な米経済指標は米東部時間午前8時30分に同時に発表される：

• 第3四半期GDP速報値：予想 年率3.2%、前回 2.2%。アトランタ連銀のGDPNowモデルの最終推定値は3.3%だった。

• 9月総合PCE：予想 前月比0.5%、前回 前月比0.3%

• 9月総合PCE：予想 前年比3.6%、前回 前年比3.4%

• 9月コアPCE：予想 前月比0.3%、前回 前月比0.2%

• 9月コアPCE：予想 前年比3.1%、前回 前年比3.0%

• 新規失業保険申請件数：予想 198K、前回 194K

• 継続受給件数：予想 1,720K、前回 1,728K

個人所得と個人支出のデータも米東部時間午前8時30分に発表され、消費は0.5%の増加が見込まれている。InvestingLiveのPCEプレビューはインフレ期待と12月の価格決定への影響を詳述している。

この組み合わせが重要だ。堅調な成長と高インフレは引き締め姿勢の維持を支持する。インフレが軟化し成長が底堅ければ、Fedは9月の利上げの影響を評価する余地が広がる。

トレーダーにとっての課題は、これらの報告をまとめて解釈することだ。強いGDPの数字が最初の反応を引き出すかもしれないが、インフレ、支出、失業保険申請件数がその動きが持続するかどうかを決定づける可能性がある。

EURUSD、USDJPY、GBPUSD：注目すべき水準

上記の朝のビデオでは、主要な3つの通貨ペア—EURUSD、USDJPY、GBPUSD—をテクニカルな観点から考察しています。各ペアについて、バイアス、リスクを定義する水準、買い手または売り手のどちらかに主導権を与える目標を概説します。

その分析に先立ち、セッションの極値は即時の参照点を提供する：

EURUSDは1.1148近辺で取引されており、1.1126と1.1161の間にある。セッション高値を上抜ければ買い手に拡大余地が生まれる。安値を下抜ければ売り手に主導権が移る。このレンジ内では、どちらの側も決定的なブレイクを確立していない。

USDJPYは157.93近辺、レンジ157.61–158.06の上限近くにある。買い手は158.06を上回り、それを維持して動きを拡大する必要がある。そこでの失敗はペアをレンジ内に留め、売り手がブレイクすべき下限は157.61となる。

GBPUSDは1.3330近辺、セッション高値1.3336のすぐ下にある。買い手は価格を上限近くまで押し上げたが、支配力を高めるには持続的なブレイクがまだ必要だ。セッション安値の1.3297が下値の参照点となる。

複数の主要な報告が同時に発表されるため、最初の動きは解釈が難しいかもしれない。発表後の価格動向と、ブレイクが維持できるかどうかが、どちらの側が主導権を持つか、リスクをどこで限定できるかを決めるのに役立つだろう。