SoftBankはArm下落と米AI株のローテーションで二重の圧力に直面、Nikkeiは打撃を受けやすい

ウォール街の二極化は東京市場の取引を二分すると見込まれる。AI関連の大型株は出遅れる可能性がある一方、市場全体は世界的なリスク選好の強さに支えられる。原油安はエネルギー輸入国である日本にとって小幅なプラスだが、ドル安は円高の可能性を高め、輸出企業にとって逆風となる。現物取引が始まる前に、BoJ議事録が円を動かし得るもう一つの要因となる。相対価値のシグナルを注視するトレーダーは、NikkeiとTOPIXのスプレッドに注目するだろう。これはAI・半導体銘柄が市場の他の部分と乖離するときに拡大しがちだ。

• Armは通常取引で約5％下落し、時間外取引でもさらに下落した。第2四半期の予想を上回ったにもかかわらず。
• 米株指数は水曜日に急反発し、Dowは約1,570ポイント上昇した。ただ、AIインフラ関連株は下落し、Nvidiaは3％安、MicronとMarvellはそれぞれ7％安となった。
• この売りは、規制強化がデータセンターの拡大を鈍らせる可能性があるとの懸念に関連していた。
• SoftBankはArmの約90％を保有し、Nikkeiにとって最大級の単一の変動要因となっている。
• 株価加重型のNikkeiは、より広範な時価総額加重型のTOPIXよりも、AI売りへのエクスポージャーが大きい。
• ドル安とBoJ議事録は、このセッションに円相場という要素を加える。

ウォール街は東京に強い手がかりを与えたが、Nikkeiが最も頼りにする銘柄にとってはそうではなかった。

SoftBank Groupは木曜日の東京セッションで、二方向からの圧力に直面する。1つは同社が支配するArm Holdingsの決算後の下落、もう1つはウォール街でのAI・半導体株からの急激なローテーションだ。これにより市場全体は上昇した一方、AIトレードは圧迫された。

Arm株は通常取引で約5％下落し、時間外取引でさらに約4％下落した。チップ設計会社は第2四半期の予想を上回った。調整後1株利益は予想の47セントに対し52セントとなり、売上高は約14億4000万ドルと、約13億8000万ドルの予想を上回った。ただ、今四半期のガイダンスはコンセンサスをわずかに上回るにとどまり、ライセンス契約の指標である年間契約額は予想をわずかに下回った。

通常取引での下落は、より広範なパターンに合致する。米株指数は水曜日に強く上昇し、Dowは約1,570ポイント（約3％）急伸した。市場は民主党が議会の両院で勝利した影響を考慮したためだと、investingLiveは伝えている。上昇は幅広く、米国債利回りの低下、ドル安、原油安に支えられた。AIインフラ関連株は逆方向に動いた。Nvidiaは約3％下落し、MicronとMarvellは約7％下落した。規制強化がデータセンターの拡大と、半導体サプライヤーを支える支出を鈍らせる可能性があるとの懸念が背景にある。

この組み合わせは、保有構造と指数構造の観点から日本にとって重要だ。SoftBankはArmの約90％を保有しており、Nikkei 225の中で最も影響力のある銘柄の一つになっている。同社は6月、Toyotaを抜いて日本で最も価値のある企業となった。当時、同社株の上昇は指数が初めて67,000の大台を突破する最大の単一の貢献要因だった。5月には、SoftBankの約5％の下落が同指数にとって最大の下押し要因となった。

Nikkeiは株価加重型で、高価格帯のAI関連銘柄に大きく依存しているため、より広範な時価総額加重型のTOPIXよりも、そのテーマの売りにさらされやすい。そのため、大半の銘柄が上昇する一方でAI大型株が下落するセッションでは、Nikkeiは市場全体に対して出遅れる可能性がある。

円相場はさらなる変動要因だ。ドル安は円を押し上げる可能性があり、円高は輸出企業の重しとなる傾向がある。また、BoJの9月会合の議事録は現物取引開始の直前に公表される予定だ。

Armの強気なコメントはいくらかの相殺材料となる。AGI CPUデータセンター向けプロセッサーの発注は暦年2027年まで続くという。重要な論点は、SoftBankが両方の打撃を完全に吸収するかどうか、そしてNikkeiとTOPIXの乖離がどの程度広がるかだ。