東京市場の休日が円介入観測を刺激

今週前半、アジア取引の薄さにより、USD/JPYは双方向のリスクにさらされています。東京参加者が不在のため、介入による下落が増幅される一方、静かな取引セッションでは、日米の金利差が大きい中で通貨ペアが漂流する可能性があります。円クロスもこれに追随すると見られています。通常、円高は輸出企業に打撃を与え、一方で円安の再燃は輸出企業に利益をもたらします。

東京市場が木曜日まで休場となるため、円は年間で最も取引が薄い時期を迎えており、投資家は日本が再び休暇期間を利用して介入するかどうかを試しています。

概要:

• 9月21日（月曜日・敬老の日）、9月22日（火曜日・国民の休日）、9月23日（水曜日・秋分の日）に、東京証券取引所と大阪取引所は休場となります。
• 取引は9月24日（木曜日）から通常に戻り、9月25日（金曜日）まで継続されます。債券市場もこの3日間は休場です。
• 円のオフショア取引は、シンガポール、香港、オーストラリア、ニュージーランドを通じて継続されますが、流動性は低下します。
• 金曜日、円は対ドルで最大1.3%下落し、157近辺で取引を終え、週間での下落率は2%を超えました。これは、日本銀行が利上げを実施したものの、追加利上げの兆候をほとんど示さなかったことが背景にあります。
• 当局が薄い流動性を利用して円を押し上げる可能性があるとの憶測があり、ゴールデンウィーク中に約11.7兆円の記録的な介入が行われた前例が挙げられています。

日本取引所グループのカレンダーによると、日本の主要市場は今週の最初の3日間休場となります。東京証券取引所と大阪取引所は、月曜日（敬老の日）、火曜日（国民の休日）、水曜日（秋分の日）に休場となります。火曜日の休場は、2つの祝日に挟まれた平日を休日とする規則によるものです。日経先物と現物株式は9月24日（木曜日）に取引を再開し、木曜日と金曜日に通常通り取引されます。国債市場もこの3日間は休場となります。

しかし、円の取引が止まることはありません。シンガポール、香港、オーストラリア、ニュージーランドでは取引が継続されますが、東京のデスクがないため、注文板と流動性は縮小する傾向があり、価格変動が通常の取引量でサポートされる範囲を超える可能性があります。

これは重要です。なぜなら、円は厳しい一週間を経験したばかりだからです。金曜日、円は対ドルで最大1.3%下落し、157近辺で取引を終え、週間では2%超の下落となりました。これは、日銀の利上げに伴い、追加利上げのペースに関する詳細がほとんど示されなかったためです。9月8日には、7月下旬に日本と米国が協調して円買いを行ったことにより、同通貨ペアが164近辺に達した後、円は153ドル近辺まで上昇していました。この回復の一部はその後失われています。

こうした背景から、日本の当局者が薄い休暇中の流動性を利用して円を防衛する可能性があるとの期待が高まっています。先例があります。4月と5月のゴールデンウィーク中、日本はUSD/JPYが160、161、162、163を超えて164に近づいた後、過去最高の約11.7兆円（約730億ドル）を投入し、ストラテジストは休暇期間がその効果を増幅させたと指摘しています。今週は介入に関する公式発表は予想されていないため、市場の憶測とアジアセッションの価格動向がセンチメントを左右するでしょう。

市場の休日はまさに介入が最も強力な効果を発揮する窓口であり、金曜日の下落により、同通貨ペアは過去に介入を引き起こした水準に迫っています。しかし、これはあくまでリスクであり、予測ではありません。USD/JPYはゴールデンウィーク前の160の閾値を下回っています。これまでの介入は迅速に行われており、当局が薄い流動性の期間にのみ資金を投入することに躊躇する可能性があります。

アジア時間に突然の原因不明の円高、または160に近づいても反発しない動きがあれば、介入の根拠が強まります。一方、休日中に静かに漂流すれば、その根拠は弱まります。木曜日に東京の取引が再開されたとき、市場は休暇期間がどのように評価されたかを知ることになるでしょう。