UBS、AI支出予測を1.4兆ドルに引き上げ、2027年の債務上限を債券リスクとして指摘

UBSのメモは、水曜日にAIおよび半導体株から資金を引き揚げる動きに対抗し、データセンター支出に対する政治的リスクは、Washingtonよりも州および地方の判断から生じる可能性が高いと主張している。債券については、リスクは長期ゾーンに偏っており、赤字の拡大やTreasury供給の増加の影響を最も受けやすいため、より短い満期の選好を支持している。2027年の債務上限をめぐる瀬戸際戦術は、金利と株式全体でボラティリティが発生する可能性のあるイベントリスクである。すでにAI銘柄に過度に投資している投資家にとって、このガイダンスは、撤退するよりも、ディップを利用してリバランスすることを推奨している。

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UBSは、中間選挙による混乱よりも立法府の行き詰まりが生じると見ており、債務とAIブームをめぐる本当の戦いは続くとしている。

概要：

• UBSは、中間選挙の結果をトランプ大統領と共和党にとっての後退と見る一方、幅広い民主党の政策マンデートとは見なしていない
• 政権のアジェンダの撤回ではなく、立法府での摩擦が増すと予想しており、大統領は拒否権と広範な行政権限を保持している
• 2027年の債務上限協議は、最も明確な債券リスクとしてフラグが立てられており、赤字拡大、Treasury供給の増加、瀬戸際戦術によるボラティリティの可能性が指摘されている
• 同行は依然として、インフレが鈍化し、the Fedが利上げを終了し、利回りが低下して落ち着くとの見方を崩していない
• AIキャペックス予測は2026年に$1.0 trillion、2027年に$1.4 trillionに引き上げられ、データセンターでは議会よりも州の規制の方が重要とみられている
• UBSは株式に対して引き続き建設的な姿勢を維持する一方、単一銘柄への集中や過大なテクノロジー・エクスポージャーを減らし、短期から中期の高品質債券を選好するよう推奨している

UBSによると、2027年の債務上限協議は中間選挙後の米国債券にとって最も明確なリスクとなっている一方、民主党が支配する議会がAI投資サイクルを頓挫させる可能性は低く、同行は今後も拡大が続くと予想している。

投票後のメモで、同行はこの結果をトランプ大統領と共和党にとっての後退であり、市場の予想よりも強力なものであると説明したが、民主党の幅広い政策マンデートと解釈することには注意を促した。また、この結果は方向性の急転換ではなく、立法プロセスにおける摩擦を増大させると予想しており、その根拠として大統領が拒否権を保持していること、上院のルールが抜本的な税制や歳出法案を制限していること、行政府が関税や外交政策に関して広範な権限を保持していることを挙げている。

債務に関して、UBSは今後の債務上限協議が主要な圧力点になると見ている。交渉により、社会プログラムへの計画されていた削減が縮小され、国防費が増加する可能性があり、この組み合わせが予想される赤字縮小を逆転させ、Treasury供給を増やす可能性があると示唆している。協議をめぐる瀬戸際戦術は、債券市場のボラティリティを高める可能性もある。それでもなお、同行はインフレが鈍化し、the Federal Reserveが利上げサイクルを完了し、Treasury利回りが長期的に低下して落ち着くと予想している。

AIに関して、UBSは議会による監視強化が必ずしも投資を鈍化させるわけではないと主張する。広範な連邦規制は立法上・大統領上の障害に直面するためである。同行は、テキサス州の結果を含む州および地方の規制の方が、個々のデータセンター・プロジェクトのタイミングと立地にとって重要であると見ている。同行はAI設備投資の総額予測を2026年に$1.0 trillion、2027年に$1.4 trillionに引き上げたが、投資家が過剰投資、資金調達、収益化のリスクにより注意を払っており、高いボラティリティが続く可能性があると指摘している。

株式について、UBSはこの結果が短期的な変動を引き起こすと予想しており、特にテクノロジーや規制の監視にさらされているその他のセクターで顕著だが、ポートフォリオを直ちに戦略的に変更する根拠は見いだせないとしている。堅調な収益を挙げて株式に対して引き続き建設的な姿勢を維持する一方、投資家に対して単一銘柄への集中を減らし、過大なテクノロジー・エクスポージャーを削減し、AIバリューチェーン全体の質の高い銘柄を選好するよう推奨している。政治主導の弱気相場を、徐々にリバランスしたりポジションを構築したりする機会と見ている。

債券市場において、同行は短期から中期の高品質債券に価値を見いだしているが、長期的な赤字と多額の国債発行を考慮し、最も長期の満期については慎重な姿勢を崩していない。