米10年債利回り、2007年以来初めて5.2%突破　入札低調で

このような利回り水準は、住宅ローン、社債、株式評価全体の金融環境を引き締める。アナリストらは、5.2%を超える持続的な上昇は米ドルを支援する一方、金やリスク資産に圧力をかける可能性が高いと述べている。S&P 500は引き続き史上最高値から数%以内で推移しており、実質利回りのさらなる上昇はその耐久性を試すことになる。借入コストはすでに影響を受けており、30年米国住宅ローン金利の平均は約7.1%と、2年超で最高となっている。原油はイランに関する報道で反発したが、債券市場のメッセージは、現在の支配的な要因はエネルギーではなく、供給とFRBの政策であるということだ。

国債利回りは、インフレ期待ではなく実質利回りと入札需要の弱さによって上昇しており、市場が10月のFRB利上げの可能性を織り込む中、10年債利回りは5.2%を超えたままとなっている。

要約:

• 月曜日、米10年国債利回りは2007年6月以来の高水準となる5.2%を超え、30年債利回りは2004年以来となる約5.5%に達した。
• アバディーンの米国担当シニアエコノミストは、上昇を牽引しているのはインフレ期待ではなく実質利回りだと述べ、2年損益分岐金利は今週ほとんど変わらず、以前のピークを大きく下回ったままだと付け加えた。
• 同エコノミストは、市場は国債入札の需要低下と米国経済の加速を示す兆候に反応しており、それがFRBの引き締め政策への期待を高めていると述べた。
• 今週の7年債入札は1年で最低の応札倍率を記録し、間接入札も減少、財務省短期証券（TB）の入札も振るわず、供給を受け入れることへのためらいが強まっていることを示している。
• 市場は10月のFRB利上げの確率を約70%と織り込み、10月と12月の連続利上げの確率はほぼ60%となっている。
• J.P. Morgan Asset ManagementのKaren Ward氏は10年債利回りが5%を下回って推移すると予想する一方、INGは利回りが6%に達する可能性があると示唆している。

入札需要の低迷とFRBの引き締め政策への期待が、米10年国債利回りを2007年6月以来の高水準となる5.2%超に押し上げた。この指標は先週木曜日に10ベーシスポイント超上昇した後、月曜日に約5ベーシスポイント上昇した。30年債利回りは2004年以来の高水準となる約5.5%に上昇した。

アバディーンの米国担当シニアエコノミストによると、この動きはインフレ期待ではなく実質利回りによって牽引されている。同エコノミストは、原油価格の反発はおそらく影響しなかったが、2年損益分岐インフレ率は今週ほとんど変わらず、以前の高値を大きく下回ったままだと付け加えた。むしろ、市場は国債入札の需要低下と米国経済加速の兆候の増加に反応しており、それがFRBのより緊縮的な政策への期待を煽っているようだ。

同エコノミストは、今週の7年債入札が1年で最低の応札倍率を記録し、間接入札も減少したことを挙げた。財務省短期証券（TB）の入札でも需要は弱く、同エコノミストは、特にFRBの追加引き締めの可能性が高まる中、投資家が国債供給を吸収することへのためらいが強まっていると指摘した。10月のFRB利上げの織り込みは約70%に達し、10月と12月の連続利上げの確率は約60%となっている。

FRBのメッセージも同じ方向に傾いている。Lisa Cook理事は月曜日、AI投資と原油価格上昇がインフレをさらに押し上げ続けると予想し、追加利上げの有無は今後のデータ次第だと述べた。FRBは今月すでに利上げを開始している。

利回りがどこまで上昇するかについては見解が分かれている。J.P. Morgan Asset ManagementのKaren Ward氏は、Seoul Economic Dailyの報道によると、10年債利回りは5%を大きく超える可能性は低いと予想した。一方INGは、利回りが間もなく6%に達する可能性があると述べた。Bloombergが173人の市場専門家を対象に行った調査では、30年債利回りが今年6%を超えると予想するのは半数強にとどまった。ある市場アナリストは、10年債利回りは2007年7月の水準である5.25%のテクニカル抵抗線のすぐ下に位置しており、これを上抜ければさらに高いレベルへの道が開かれると指摘した。

圧力は米国だけにとどまらない。ドイツの10年Bund利回りは2011年以来の高水準を記録し、英国のギルト利回りも上昇した。

焦点は今後の米国経済指標、追加の国債入札、そして10月の利上げの可能性に関するFRB当局者の兆候に移る。