日本の祝日で流動性が薄れる中、USD/JPY介入リスクが迫る

今後数日間、USD/JPYはトレーダーが最も注目すべき主要通貨ペアであると言えるだろう。

同ペアは先週、日本銀行が政策金利を25ベーシスポイント引き上げて1.25%としたにもかかわらず、円が約2%下落したことを受け、157レベル付近に戻っている。

利上げ自体は印象に残らなかった。2人の委員がこの動きに反対票を投じた（どちらも高市氏が指名した委員）ほか、植田総裁は今後の道筋についてほとんど緊急性を示さなかった。その結果、市場参加者は日銀が追加引き締めをどの程度の速さで進めるのか疑問視し始めている。

ドル側では、背景は引き続き好材料となっている。連邦準備制度理事会（FRB）のよりタカ派的な姿勢が米国の金利予想を押し上げており、市場は10月の追加利上げの可能性を有意に織り込み始めている。債券市場も緊張感を強めており、10年物国債利回りは5%をわずかに下回る水準にある。

その根底にあるドル高は、USD/JPYのチャートにも表れている。

同ペアは今月初めの安値（153.00を下回る水準）から力強く反発した。先週の上昇では155.00の水準を突破し、さらに9月の下落に対する50.0%フィボナッチ・リトレースメント（156.64付近）もクリアした。

今後を見据えると、次のテクニカルな関門は61.8%フィボナッチ・リトレースメント（157.52付近）で、その先には200日移動平均線（青線）の158.39付近が控えている。金曜日の高値は前者の水準に挑戦したが、158.00付近で売りが出現し、ペアは反落した。

しかし新週に入ると、日本の祝日がさらなる不確定要素をもたらす。

日本市場が休場となるため流動性が薄くなり、モメンタムが形成され始めると値動きが拡大する可能性がある。しかし同様に重要なのは、当局が今年、休日中であっても介入を行う姿勢を示してきたことだ。

5月4日と6日、日本の財務省はゴールデンウィーク期間中に円買い介入を実施した。これは4月末から5月にかけて行われた総額11.7兆円の介入の一部である。

価格水準に関して言えば、私は158や160が自動的な介入の引き金になるとは見ていない。日本は一貫して、特定の水準を守ることではなく、過度のボラティリティと無秩序な動きを主な懸念事項として強調してきた。

私の見解では、USD/JPYのどの水準で動くかよりも、そのペースの方が重要だろう。

158に向けて緩やかに上昇するのであれば、単に口頭介入が増えるかもしれない。しかし、流動性が薄い中で157.50を急上昇し、160に向かうような急激な動きは全く別の問題だ。トレーダーがすでにレートチェックに警戒している中で、しかも日本が最近市場に介入する用意があることを示している状況では、特に厄介な展開となる。

三菱UFJフィナンシャル・グループ（MUFG）も同様の見方を示しており、短期的にはUSD/JPYが上昇する余地があるとしつつも、160.00に近づくにつれて上昇は限定的になる可能性があるとしている：

「短期的には米ドルが対円でさらに上昇する余地があると見ている。日銀のコミュニケーションと植田総裁の記者会見に対する反応は、現在の市場の織り込みが過剰になっている可能性を浮き彳りにした。短期的にはUSDJPYはさらに上昇する可能性があるが、金利曲線は合理的な価格設定となっており、追加利上げや介入リスクがUSD/JPYの上昇余地を制限するだろう。160水準超えの前にUSD/JPYの買いは弱まると予想する。」