ウォーシュ氏のタカ派姿勢がFRBの信頼性を試す

今回のFRBの利下げ決定は、単なる25ベーシスポイントの利上げだけが目的では決してなかった。

ケビン・ウォーシュ氏にとって、この瞬間は、議長就任の初期段階であっても、自身のFRBの原則を定義することでもあった。

数ヶ月にわたる持続的なインフレの後、中央銀行はようやく行動に移した。債券市場の動きがますます不安定になり、政策当局者を窮地に追い込んだとも言える。

金利を3.75%～4.00%に引き上げる投票は最終的に全会一致だったが、真の重要性は決定を取り巻く詳細にあった。

特に最新のドット・プロットの予測では、18人の政策当局者のうち16人が年内に少なくともあと1回の利上げを見込んでいる。これは、単に締めくくろうとしている中央銀行からのメッセージとは言い難い。

ウォーシュ氏は記者会見でその見解を強調し、金融環境を「引き締め的」と表現するのは無理があると主張した。要するに、FRBは25ベーシスポイントの1回の利上げだけで経済にブレーキがかかるとは考えていない。

彼のスタイルに忠実に、彼はフォワードガイダンスの考え方に抵抗した。再利上げの用意があるように見えたが、確固たる約束は避けた。それでも、米国の財政赤字を債券利回り上昇の主な要因として挙げることを巧みに避け、政治的な手札をうまく使いながら、よりタカ派的な印象を与えた。

それは微妙なバランス取りだったが、ウォーシュ氏はFRBを特定の金利軌道に縛り付けることなく、タカ派的な印象を与えることに成功した。さらに重要なのは、インフレに対するFRBのコミットメントへの疑念に対して、あまり譲歩せずに信頼できる回答を提供したことだ。

それが重要なのは、信頼性は見せかけの強気な発言から生まれるものではないからだ。FRBがインフレは容認できないと宣言した場合、政策がその言葉を裏付けるということを市場に納得させることが重要なのである。

トランプ大統領は明らかにこの結果に不満を示したが、それでもウォーシュ氏を直接攻撃するまでには至らなかった。

「アメリカの金利は1%以下であるべきだ。なぜなら我々は世界で最も優れた信用力を持つからだ。私はケビンに話した…そして私は言った、理事会と共に投票した方がいい、なぜならそれが問題にならないからだと。理事会は非常に敵対的だ。彼らは非常に政治的だ。彼らは間違ったことをしている。」

この時点で、FRBは物価の安定が最も重要だと主張し続けながら、持続的なインフレを他人事のように無視し続けるわけにはいかない。結局のところ、政策はその現実を反映しなければならない。

昨日の利上げは、少なくともその方向への一歩である。

市場は確かに注目した。ドルは堅調に推移し、2年物国債利回りは上昇し、金利先物は年内に再利上げが行われる確率を約90%と織り込んでいる。

市場の反応が万人を喜ばせるとは限らないが、FRBが別の道を選んでいた場合に債券市場が反発するよりは、おそらく望ましいだろう。しかし、それはほとんど本題ではない。

ウォーシュ氏は一貫して、FRBは物価の安定を回復しなければならないと主張してきた。昨日の決定後、市場は彼の言葉に真の重みがあるという証拠を手に入れた。