財務省の$202 billion決済がビットコインの触媒ではない理由

この記事の本当の要旨はレポ資金調達にある。翌日物の借入コストは四半期末に季節的な圧迫を受けやすく、追加のクーポン供給によってディーラーは同時により多額の資金を調達せざるを得なくなる。この組み合わせが、Federal Home Loan Bank of New Yorkが現状を落ち着いていると表現しながらも懸念を表明した理由である。SOFRが決済日前後に一時的に上昇しても、それは驚くべきことではなく、おそらく一時的なものだろう。しかし、持続的な緊張はより重要性を持ち、トレーダーはつながりを当然視する代わりに、ビットコインの資金調達レートや先物プレミアムにその兆候を探すことになる。ビットコインはすでに$84,000近くで取引されており、この水準はより厳しいマクロ環境を捉えている：10年物国債利回りは2007年以来の最高水準にあり、利上げの確率は高い。したがって、決済後の価格変動をそれらの広範な圧力から切り離すのは難しいだろう。

以前の記事：

• テザーの$84 millionの疑問：米国は実際に誰の資金を差し押さえたのか？

この記事は、劇的な見出しの数字と標準的な債券ロールオーバーを組み合わせたもので、ビットコインとの関連はまだ確認されていない。

概要：

• September 30には、財務省のクーポン発行における$202 billionの決済が行われる。その内訳は、$19 billionの10年物TIPSの増刷、$69 billionの2年物債券、$70 billionの5年物債券、$44 billionの7年物債券である。
• 同日に約$143.58 billionの未決済クーポン債が満期を迎えるため、ネットの新規供給は$58.42 billionに過ぎず、現金の流出ではない。
• 現在の資金調達市場は落ち着いているとFederal Home Loan Bank of New Yorkは述べているが、それでも同銀行は追加供給がレポ借入コストを押し上げる可能性があると指摘している。
• On September 22に、New York Fedの当局者Roberto Perliは、銀行準備金は潤沢で資金調達市場は秩序立っていると述べた。
• ビットコインは$84,000近くにあり、10-year Treasury yieldは2007年以来の最高水準にあり、October rate hikeの確率は高いままである。
• 決済をビットコインの価格変動に結び付けるデータはまだない。関連性が存在するためには、after Wednesdayにレポレートと暗号資金調達市場に現れなければならない。

一部の暗号通貨コメンテーターは、30 Septemberに予定されているUS Treasuryの$202 billion決済を、予想外のビットコイン変動の引き金となる可能性があると位置付けている。この数字は劇的な響きを持っているが、決済自体は標準的な月末のイベントであり、ビットコインとの関連の根拠は弱い。

その$202 billionは、10年物Treasury Inflation-Protected Securitiesの$19 billionの増刷、$69 billionの2年物債券、$70 billionの5年物債券、$44 billionの7年物債券で構成されている。2年物、5年物、7年物債券はTreasuryによって毎月販売されており、カレンダーはルーティンである。この数字は総発行額を表している。この日には約$143.58 billionのクーポン債が満期を迎えるため、ネットの新規供給は$58.42 billionに過ぎず、現金や銀行準備からの測定可能な流出ではない。

四半期末の資金調達の方がより現実的な懸念である。Federal Home Loan Bank of New Yorkは現在の市場を落ち着いていると表現しているが、ネットの新規供給がレポ借入コストを引き上げる可能性があると警告している。On 22 September, New York Fedの当局者は、準備金は潤沢で資金調達市場は秩序立っていると述べた。

それがビットコインに波及するかどうかは、まだ検証されていない。より大きなマクロ圧力はそれ自体で明らかである。先週、US 10-year yieldは2007年以来の最高水準で終了し、October rate hikeの確率は75 percent近くにあった。ビットコインは$84,000前後で取引されている。

今後数日間は決済日よりも重要である。四半期末の翌日物レポレートの急上昇がその後沈静化するのは、小さなシグナルに過ぎない。プレッシャーが続き、ビットコインの資金調達レートの弱まりや先物プレミアムの縮小と組み合わされば、さらなる調査に値する。after Wednesdayに両方が安定している場合、波及効果の話は支持を得られず、$202 billionという数字は、暗号触媒として包装された通常の債券ロールオーバーに過ぎないことが判明するだろう。