円高への賭け増加、ビットコインはキャリートレードのリスクに直面

ヘッジファンドは日本円が上昇を続けるとの賭けに殺到しており、オプション市場のデータはドル円が年末までに150を下回り、一部の長期契約では140まで下落すると示している。

そのポジショニングは為替市場をはるかに超えて広がっている。長年にわたりグローバルリスク資産にレバレッジをもたらしてきた安価な円借入は、以前にもその資金調達が高コスト化したときにビットコイン（BTC）が打撃を受けたことがある。

オプションデスクが円高に殺到

シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）グループのデータによると、火曜日に最も活発だったドル円契約は、権利行使価格142.86の11月プットオプションだった。年末までに期限切れとなるプットオプションはコールを3対1以上の比率で上回った。プットはドル安になると価値が上昇する。

ドル円は火曜日までの週に約5％下落した後、部分的に回復したとブルームバーグが報じた。投資家は円高に伴い、円建てキャリートレードを解消するために殺到した。

その変化は急速に起きた。3週間前、同ペアは159近辺で取引されており、日本の投資家は依然としてキャリーポジションを積み増していた。

彼らはまでの2週間で8月15日5兆円超の外国資産を純購入していた。日本のインフレ上昇がその後、取引を逆転させた。

日本銀行の植田和男総裁と審議委員の高田創氏からのタカ派的なシグナルが反転を引き起こした。その後、同ペアは5月の財務省の介入に耐えた水準155を突破した。

同ペアは水曜日に153.44近辺で取引されていた。今年に入って2.1%しか下落していない。

円高がビットコインに与える意味

仮想通貨はこれまでのところその動きを吸収している。ビットコインは水曜日に78,848ドル近辺で推移し、24時間で0.26%上昇した。同資産は数日前に同様のショックを乗り越えたところだ。

危険はメカニズムにある。円高は、ドル建て暗号資産ポジションの資金として円を借りた投資家の返済コストを増加させる。

同時に、日本の債券利回りの上昇は円建て資産をより魅力的にし、キャリートレードを継続するインセンティブをさらに減らしている。両方のトレンドが加速すれば、投資家はポジションを解消しリスク資産を売却せざるを得なくなる可能性がある。

野村証券は、マクロファンドが現在150～152ゾーンに注目しており、12カ月物のストラクチャーは140を示していると報告している。ビットコインが影響を受けずにいられるかどうかは、日本銀行が9月の決定でこれらの賭けをどの程度早く裏付けるかに依存する可能性がある。