ความเสี่ยงจากการชำระคืนก่อนกำหนดและความเสี่ยงจากการเรียกคืนในหนี้โทเค็น

ความเสี่ยงจากการชำระคืนก่อนกำหนดคือโอกาสที่ผู้กู้จะชำระคืนเงินกู้หรือพันธบัตรก่อนกำหนดอายุครบกำหนด ส่งผลให้ขาดรายได้ดอกเบี้ยในอนาคตที่นักลงทุนคาดหวัง ความเสี่ยงจากการเรียกคืนเป็นรูปแบบเฉพาะของความเสี่ยงนี้: ผู้กู้ (หรือผู้ออก) มีสิทธิ์ตามสัญญา — สิทธิ์ในการเรียกคืน — ในการไถ่ถอนหนี้ก่อนกำหนด โดยปกติในราคาที่กำหนด ตามดุลยพินิจของตนเอง ความเสี่ยงทั้งสองนี้มีความสำคัญเนื่องจากการชำระคืนก่อนกำหนดไม่ได้หมายถึงการคืนเงินต้นเท่านั้น แต่ยังเป็นการสิ้นสุดกระแสรายได้ในวันที่นักลงทุนไม่ได้เลือก ซึ่งมักจะเป็นช่วงเวลาที่การนำเงินสดนั้นไปลงทุนใหม่ในอัตราที่ใกล้เคียงกันนั้นยากขึ้น ไม่ใช่ง่ายขึ้น

ความเสี่ยงจากการชำระคืนก่อนกำหนดคืออะไร

ความเสี่ยงจากการชำระคืนก่อนกำหนดใช้ได้กับหนี้ใดๆ ที่สามารถชำระคืนก่อนวันที่ครบกำหนดที่ระบุไว้ โดยอาจเกิดขึ้นได้จากหลายสาเหตุ:

• การชำระคืนก่อนกำหนดโดยสมัครใจ ผู้กู้มีเงินสดส่วนเกิน — จากการรีไฟแนนซ์ การขายสินทรัพย์ หรือผลการดำเนินงานทางธุรกิจที่ดีขึ้น — และเลือกที่จะชำระหนี้ก่อนกำหนด บางครั้งเนื่องจากข้อกำหนดการเรียกคืนทำให้การดำเนินการดังกล่าวคุ้มค่าทางเศรษฐกิจ

• การรีไฟแนนซ์ ผู้กู้แทนที่หนี้เดิมด้วยหนี้ใหม่ในอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า ซึ่งจะสมเหตุสมผลสำหรับผู้กู้ก็ต่อเมื่ออัตราใหม่ถูกกว่าอัตราเดิมอย่างมีนัยสำคัญ

• การขายสินทรัพย์หรือเหตุการณ์สภาพคล่อง หลักประกันที่อยู่ภายใต้ถูกขาย หรือผู้กู้มีการเปลี่ยนแปลงสถานการณ์ (การควบรวมกิจการ การเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปครั้งแรก การจำหน่ายสินทรัพย์) ที่ก่อให้เกิดเงินสดที่ใช้ในการชำระหนี้

• การชำระคืนก่อนกำหนดโดยบังคับ ข้อตกลงเงินกู้บางฉบับกำหนดให้ต้องชำระคืนก่อนกำหนดเมื่อเกิดเหตุการณ์เฉพาะ เช่น การกวาดล้างกระแสเงินสดส่วนเกิน หรือรายได้จากการขายสินทรัพย์ที่เกินเกณฑ์ที่กำหนด โดยไม่คำนึงถึงความต้องการของผู้ให้กู้

จากฝั่งผู้ให้กู้ ความเสี่ยงจากการชำระคืนก่อนกำหนดคือความเสี่ยงที่จะสูญเสียกระแสรายได้ตามสัญญาที่ทราบแน่นอนในเวลาที่ผู้อื่นเลือก

ความเสี่ยงจากการเรียกคืนคืออะไรและข้อกำหนดการเรียกคืนทำงานอย่างไร

ความเสี่ยงจากการเรียกคืนเป็นรูปแบบเฉพาะของความเสี่ยงจากการชำระคืนก่อนกำหนดที่เกิดจากข้อกำหนดการเรียกคืน — ภาษาสัญญาที่ให้สิทธิ์อย่างชัดเจนแก่ผู้ออกในการไถ่ถอนพันธบัตรก่อนกำหนด โดยปกติหลังจากระยะเวลาป้องกันการเรียกคืนที่กำหนดไว้ และมักจะในราคาที่ระบุ

กลไกข้อกำหนดการเรียกคืนทั่วไป:

• ระยะเวลาป้องกันการเรียกคืน ช่วงเวลาช่วงต้นของอายุพันธบัตร ซึ่งมักจะเป็นปีแรกถึงหลายปี ซึ่งผู้ออกไม่สามารถเรียกคืนพันธบัตรได้เลย ซึ่งรับประกันว่านักลงทุนจะได้รับชำระดอกเบี้ยขั้นต่ำในช่วงเวลาหนึ่ง

• ราคาเรียกคืนหรือส่วนเพิ่ม ราคาที่ผู้ออกสามารถไถ่ถอนพันธบัตรได้ บางครั้งเท่ากับมูลค่าที่ตราไว้ (มูลค่าหน้าตั๋ว) และบางครั้งสูงกว่ามูลค่าที่ตราไว้ (ส่วนเพิ่มจากการเรียกคืน) เพื่อชดเชยนักลงทุนบางส่วนสำหรับการไถ่ถอนก่อนกำหนด

• ตารางการเรียกคืน พันธบัตรบางฉบับระบุตารางวันที่เรียกคืนและราคา โดยราคาเรียกคืนมักจะลดลงจนถึงมูลค่าที่ตราไว้เมื่อพันธบัตรใกล้ครบกำหนด

• การเรียกคืนแบบชดเชยเต็มจำนวน ข้อกำหนดที่ให้ผู้ออกต้องจ่ายราคาที่ออกแบบมาเพื่อประมาณมูลค่าปัจจุบันของดอกเบี้ยที่เหลืออยู่ ซึ่งเป็นมิตรกับนักลงทุนมากกว่าราคาเรียกคืนคงที่ แต่ยังคงยุติการรับคูปองในอนาคต

ผู้ออกเป็นผู้ตัดสินใจว่าจะเรียกคืนหรือไม่และเมื่อใด โดยขึ้นอยู่กับสิ่งที่ให้ประโยชน์แก่ผู้ออก — เกือบทุกครั้งเพราะอัตราดอกเบี้ยลดลง คุณภาพเครดิตของผู้ออกดีขึ้น หรือการรีไฟแนนซ์มีต้นทุนถูกกว่า จังหวะการตัดสินใจนั้นคือสิ่งที่ทำให้ความเสี่ยงจากการเรียกคืนเป็นฝ่ายเดียว: ผู้ออกใช้สิทธิ์เมื่อเป็นประโยชน์ต่อผู้ออก ซึ่งโดยทั่วไปคือช่วงเวลาที่เป็นประโยชน์ต่อนักลงทุนน้อยที่สุด

เหตุใดการชำระคืนก่อนกำหนดจึงส่งผลเสียต่อนักลงทุน: ความเสี่ยงในการลงทุนใหม่

ปัญหาหลักของความเสี่ยงจากการชำระคืนก่อนกำหนดและความเสี่ยงจากการเรียกคืนไม่ใช่การที่คุณได้รับเงินคืน — แต่เป็นสิ่งที่คุณต้องทำกับเงินนั้นหลังจากนั้น นี่คือความเสี่ยงในการลงทุนใหม่: ความเสี่ยงที่เมื่อเงินต้นถูกคืนก่อนกำหนด อัตราหรือเงื่อนไขที่มีอยู่สำหรับการนำเงินสดนั้นไปลงทุนใหม่จะแย่กว่าที่ตราสารเดิมจ่าย

กลไกนี้ตรงไปตรงมาและใช้ได้ไม่ว่าหนี้นั้นจะเป็นพันธบัตรแบบดั้งเดิม เงินกู้สินเชื่อเอกชน หรือตราสารหนี้โทเค็น:

รูปแบบในเกือบทุกกรณีเหมือนกัน: สิทธิ์ในการเรียกคืนและชำระคืนก่อนกำหนดถูกใช้เพื่อประโยชน์ของผู้กู้ ซึ่งโดยโครงสร้างแล้วมักจะส่งผลเสียต่อนักลงทุน บางครั้งสิ่งนี้สรุปได้ว่าเป็นความโค้งลบ — ส่วนเพิ่มของนักลงทุนหากอัตราลดลงถูกจำกัดโดยการเรียกคืน ในขณะที่ส่วนขาดหากอัตราเพิ่มขึ้นไม่ได้ถูกชดเชยด้วยผลประโยชน์ที่เทียบเท่าใดๆ ซึ่งเป็นแนวคิดที่เกี่ยวข้องแต่แตกต่างจาก ความเสี่ยงด้านระยะเวลาและอัตราดอกเบี้ยในหนี้โทเค็นซึ่งครอบคลุมถึงสิ่งที่เกิดขึ้นกับมูลค่าพันธบัตรเมื่ออัตราตลาดเคลื่อนไหวสวนทางกับการถือครองอัตราคงที่; ความเสี่ยงจากการชำระคืนก่อนกำหนดและความเสี่ยงจากการเรียกคืนเกี่ยวข้องกับการตัดสินใจของผู้กู้ที่จะยุติตราสารก่อนกำหนด ซึ่งอาจเกิดขึ้นโดยอิสระหรือร่วมกับการเคลื่อนไหวของอัตรา

ข้อกำหนดการเรียกคืนและเงื่อนไขการชำระคืนก่อนกำหนดที่ควรตรวจสอบ

ก่อนที่จะถือว่าคูปองหรืออัตราผลตอบแทนที่ระบุเป็นสิ่งที่คุณจะได้รับตลอดอายุที่ระบุทั้งหมด ให้ตรวจสอบรายการเหล่านี้ในเอกสารเสนอขาย:

1. หนี้สามารถเรียกคืนได้หรือไม่? พันธบัตรและตั๋วเงินเอกชนบางฉบับไม่มีข้อกำหนดการเรียกคืนและสามารถชำระคืนได้เมื่อครบกำหนดตามกำหนดเท่านั้น ส่วนอื่นๆ มีสิทธิ์เรียกคืนตั้งแต่เริ่มต้น

2. มีระยะเวลาป้องกันการเรียกคืนหรือไม่? ถ้ามี นานเท่าใด และครอบคลุมส่วนที่มีความหมายของอายุที่ระบุหรือไม่?

3. ราคาเรียกคืนคืออะไร? ที่มูลค่าที่ตราไว้ สูงกว่ามูลค่าที่ตราไว้พร้อมส่วนเพิ่ม หรือสูตรชดเชยเต็มจำนวน — สิ่งนี้กำหนดจำนวนเงินชดเชย (ถ้ามี) ที่คุณได้รับสำหรับการไถ่ถอนก่อนกำหนด

4. มีเหตุการณ์ที่ทำให้ต้องชำระคืนก่อนกำหนดโดยบังคับหรือไม่? การกวาดล้างกระแสเงินสดส่วนเกิน รายได้จากการขายสินทรัพย์ หรือข้อกำหนดการเปลี่ยนแปลงการควบคุมสามารถบังคับให้ชำระคืนก่อนกำหนดโดยไม่คำนึงถึงความต้องการของผู้ออก

5. อัตราผลตอบแทนที่ระบุคำนวณจากอะไร? ตัวเลขอัตราผลตอบแทนจนครบกำหนดจะถือว่าพันธบัตรถูกถือจนถึงวันครบกำหนดสุดท้าย หากพันธบัตรสามารถเรียกคืนได้ ตัวเลขอัตราผลตอบแทนจนถึงวันเรียกคืน (ซึ่งมักจะต่ำกว่า) คือตัวเลขที่สมจริงกว่าสำหรับการเปรียบเทียบกับทางเลือกอื่น

6. เอกสารอธิบายการลงทุนใหม่อย่างไร? ผลิตภัณฑ์หรือแพลตฟอร์มบางแห่งอธิบายสิ่งที่เกิดขึ้นกับเงินต้นที่ได้รับคืน — ไม่ว่าจะสามารถนำไปลงทุนใหม่ได้โดยอัตโนมัติหรือเพียงแค่คืนเป็นเงินสด — ซึ่งส่งผลต่อความรวดเร็วที่ความเสี่ยงในการลงทุนใหม่กลายเป็นปัญหาในทางปฏิบัติมากกว่าทฤษฎี

การทำโทเค็นไม่ได้ขจัดสิ่งเหล่านี้ใดๆ ตราสารหนี้โทเค็นที่สร้างขึ้นบนพื้นฐานของเงินกู้ที่สามารถเรียกคืนได้ยังคงมีความเสี่ยงจากการตัดสินใจของผู้กู้ที่จะชำระคืนก่อนกำหนด และผู้ถือโทเค็นยังคงรับความเสี่ยงในการลงทุนใหม่ที่ตามมา หากมีอะไร การตรวจสอบเงื่อนไขเหล่านี้มีความสำคัญมากกว่าในโครงสร้างโทเค็น เนื่องจากภาษาการเรียกคืนและการชำระคืนก่อนกำหนดอยู่ในเอกสารเงินกู้หรือพันธบัตรอ้างอิงที่โทเค็นอ้างอิง ไม่จำเป็นต้องอยู่ในเอกสารการตลาดที่นำเสนอควบคู่กับโทเค็น ระเบียบวินัยที่เน้นเอกสารเป็นอันดับแรกนี้ใช้ได้กับ วิธีอ่านผลิตภัณฑ์ RWA ประเภทพันธบัตรใดๆและเชื่อมโยงกับวิธีที่ กลไกการไถ่ถอนแตกต่างกันระหว่างโครงสร้างแบบเปิดและแบบปิด — เงื่อนไขการไถ่ถอนของกองทุนเองเป็นคำถามที่แยกจากกันว่าตราสารหนี้ที่กองทุนถืออยู่นั้นสามารถเรียกคืนได้หรือไม่

คุณสามารถตรวจสอบโครงสร้างพันธบัตรเอกชนและหนี้โทเค็น รวมถึงวิธีการเปิดเผยข้อกำหนดการเรียกคืนและตัวเลขอัตราผลตอบแทนได้ที่ หน้า BiFu RWAการเข้าถึงขึ้นอยู่กับการตรวจสอบ KYC และการตรวจสอบคุณสมบัติ และคูปองหรืออัตราผลตอบแทนที่ระบุไม่ใช่การรับประกันรายได้ที่คุณจะได้รับจริงตลอดอายุที่ระบุทั้งหมด — การไถ่ถอนก่อนกำหนดสามารถ缩短ระยะเวลานั้นได้โดยไม่คำนึงถึงความต้องการของคุณ

คำถามที่พบบ่อย

ความแตกต่างระหว่างความเสี่ยงจากการชำระคืนก่อนกำหนดและความเสี่ยงจากการเรียกคืนคืออะไร?

ความเสี่ยงจากการชำระคืนก่อนกำหนดคือความเสี่ยงกว้างๆ ที่หนี้ใดๆ จะถูกชำระคืนก่อนกำหนดอายุครบกำหนด ไม่ว่าด้วยเหตุผลใดก็ตาม รวมถึงการรีไฟแนนซ์หรือการขายสินทรัพย์ ความเสี่ยงจากการเรียกคืนคือความเสี่ยงเฉพาะที่เกิดจากข้อกำหนดการเรียกคืนที่ชัดเจน ซึ่งเป็นสิทธิ์ตามสัญญาที่ให้ผู้ออกเลือกที่จะไถ่ถอนหนี้ก่อนกำหนด โดยปกติหลังจากระยะเวลาป้องกันการเรียกคืนที่กำหนดไว้

ทำไมผู้กู้ถึงต้องการชำระคืนก่อนกำหนดหรือเรียกคืนเงินกู้?

โดยทั่วไปผู้กู้จะชำระคืนก่อนกำหนดหรือเรียกคืนหนี้เมื่อเป็นประโยชน์ทางการเงินแก่พวกเขา ซึ่งส่วนใหญ่มักเกิดขึ้นเพราะอัตราดอกเบี้ยลดลงหรือคุณภาพเครดิตของตนเองดีขึ้น ทำให้การรีไฟแนนซ์ในอัตราที่ต่ำกว่าถูกกว่าการจ่ายคูปองเดิมต่อไป

อัตราผลตอบแทนที่ระบุสูงช่วยป้องกันฉันจากความเสี่ยงจากการชำระคืนก่อนกำหนดหรือไม่?

ไม่โดยตรง อัตราผลตอบแทนที่ระบุสูงอธิบายถึงผลตอบแทนหากถือตราสารจนถึงอายุครบกำหนดที่ระบุ แต่ถ้าหนี้ถูกเรียกคืนหรือชำระคืนก่อนกำหนด คุณจะได้รับอัตราผลตอบแทนนั้นในช่วงเวลาที่สั้นกว่าที่คาดไว้ และจากนั้นต้องเผชิญกับความเสี่ยงในการลงทุนใหม่สำหรับเงินต้นที่ได้รับคืน ซึ่งอาจอยู่ในอัตราที่ต่ำกว่า

ฉันจะรู้ได้อย่างไรว่าพันธบัตรโทเค็นสามารถถูกเรียกคืนก่อนครบกำหนด?

ตรวจสอบเอกสารเสนอขายของเงินกู้หรือพันธบัตรอ้างอิง ไม่ใช่แค่คำอธิบายทางการตลาดของโทเค็น สำหรับภาษาที่เกี่ยวกับข้อกำหนดการเรียกคืน ระยะเวลาป้องกันการเรียกคืน และเหตุการณ์ที่ทำให้ต้องชำระคืนก่อนกำหนดโดยบังคับ หากข้อมูลนี้ไม่ถูกเปิดเผย ให้ถือว่าความเสี่ยงจากการเรียกคืนของหนี้ยังไม่ได้รับการยืนยัน แทนที่จะสันนิษฐานว่าจะดำเนินไปจนครบกำหนด

เนื้อหานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน กฎหมาย ภาษี หรือการซื้อขาย ผลิตภัณฑ์ RWA มีความเสี่ยง รวมถึงการสูญเสียเงินต้นที่อาจเกิดขึ้น โปรดตรวจสอบเอกสารผลิตภัณฑ์และการเปิดเผยความเสี่ยงก่อนเข้าร่วมเสมอ

การอ่านที่เกี่ยวข้อง

• ใหม่กับเรื่องนี้? เริ่มต้นที่ ทำไมอัตราถึงส่งผลต่อมูลค่าพันธบัตร: ความเสี่ยงด้านระยะเวลาและอัตราดอกเบี้ยในหนี้โทเค็น.

• ในพื้นที่เดียวกัน: แบบเปิดเทียบกับแบบปิด: กลไกการไถ่ถอนกำหนดสิ่งที่คุณจะได้รับคืนอย่างไร.

• คำศัพท์ที่เกี่ยวข้อง: พันธสัญญาและหลักประกัน: อะไรที่ปกป้องผู้ถือพันธบัตรเอกชนจริงๆ.