การยื่นไฟลิ่ง IPO ของ Anthropic เผยขาดทุน 42,000 ล้านดอลลาร์และภาระผูกพันด้านการคำนวณ 518,000 ล้านดอลลาร์

IPO ขนาดนี้จะสร้างเกณฑ์มาตรฐานซื้อขายสาธารณะครั้งแรกสำหรับห้องปฏิบัติการ AI โดยเฉพาะ หมายความว่าตัวเลขในหนังสือชี้ชวนอาจมีอิทธิพลต่อการประเมินมูลค่าทั่วทั้งหุ้น AI และเซมิคอนดักเตอร์ ซึ่งเพิ่งปรับตัวลดลง การเสนอขายหุ้นล่าสุดของ SpaceX เป็นแม่แบบสำหรับการทำงานของ IPO ขนาดใหญ่หลังการกำหนดราคา และบล็อกหุ้น AI ใหม่ที่มีนัยสำคัญ ซึ่งอาจตามมาด้วยการเสนอขายของ OpenAI อาจกดดันชื่อ AI ปัจจุบันหากความกระตือรือร้นของนักลงทุนลดลง เนื่องจากรายงานว่าการเสนอขายถูกเลื่อนออกไปจนกว่าจะหลังการเลือกตั้งกลางเทอม จึงมีเวลาให้อัตราดอกเบี้ย ความเชื่อมั่นของตลาด AI และการถกเถียงเกี่ยวกับการใช้จ่ายด้านการคำนวณพัฒนาไปก่อนการกำหนดราคาขั้นสุดท้าย

การยื่นไฟลิ่งของ Anthropic ผสมผสานการเพิ่มขึ้นของรายได้ 12 เท่ากับขาดทุนจำนวนมากและภาระผูกพันด้านการคำนวณครึ่งล้านล้านดอลลาร์ โดยวางตำแหน่ง IPO เพื่อวัดว่าตลาดประเมินมูลค่าบริษัท AI อย่างไร

---

ก่อนหน้านี้:

• OpenAI ละทิ้งการเปิดตัว GPT-6.1 Astra เนื่องจากความกังวลด้านความปลอดภัย WSJ รายงาน

---

ประเด็นสำคัญ:

• การยื่นไฟลิ่ง IPO ของ Anthropic ซึ่งทบทวนโดย Reuters ระบุว่าขาดทุนสุทธิ 42,000 ล้านดอลลาร์สำหรับปี 2025 และภาระผูกพันที่จะใช้จ่าย 518,000 ล้านดอลลาร์ในระบบคลาวด์ การคำนวณ และโครงสร้างพื้นฐานในปีต่อๆ ไป
• รายได้พุ่งขึ้น 12 เท่าในปี 2025 เป็นประมาณ 4,600 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่ขาดทุนจากการดำเนินงานขยายเป็นประมาณ 8,000 ล้านดอลลาร์ เทียบกับประมาณ 3,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2024
• บางส่วน 34,000 ล้านดอลลาร์ของขาดทุนสุทธิเป็นผลจากค่าใช้จ่ายทางบัญชีที่เชื่อมโยงกับมูลค่าประมาณของการจัดหาเงินทุนแบบแปลงสภาพ ไม่ใช่เงินสดที่ใช้ในการดำเนินงาน
• เกือบ 25% ของรายได้มาจากลูกค้าเพียงสองราย และลูกค้ารายใหญ่หลายรายไม่มีข้อตกลงระยะยาวหลายปี
• IPO อาจกำหนดมูลค่าให้ Anthropic เกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์ มากกว่าสองเท่าของการประมาณการของบริษัทเองในเดือน May ที่ประมาณ 965,000 ล้านดอลลาร์ และคาดว่าการเสนอขายจะเกิดขึ้นหลังการเลือกตั้งกลางเทอมเดือน November
• IPO ล่าสุดของ SpaceX ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ ทำหน้าที่เป็นเกณฑ์มาตรฐาน หุ้นของบริษัทยังคงสูงกว่าราคาเสนอขาย 135 ดอลลาร์ และคาดว่า OpenAI จะเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ภายในต้นปี 2027

ตามการยื่นไฟลิ่ง IPO ที่ทบทวนโดย Reuters Anthropic กำลังเดิมพันว่า AI จะเปลี่ยนแปลงเศรษฐกิจโลกอย่างลึกซึ้งกว่าการปฏิวัติอุตสาหกรรม ไฟฟ้า หรืออินเทอร์เน็ต แต่เอกสารยังเผยให้เห็นค่าใช้จ่ายของการเดิมพันนั้น บริษัทบันทึกขาดทุนสุทธิ 42,000 ล้านดอลลาร์สำหรับปี 2025 และตั้งใจที่จะผูกมัด 518,000 ล้านดอลลาร์ในภาระผูกพันด้านระบบคลาวด์ การคำนวณ และโครงสร้างพื้นฐานในอีกหลายปีข้างหน้า

การเติบโตของรายได้แข็งแกร่ง รายได้เพิ่มขึ้น 12 เท่าในปี 2025 เป็นประมาณ 4,600 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่ขาดทุนจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 8,000 ล้านดอลลาร์จากประมาณ 3,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 ค่าใช้จ่ายด้านการคำนวณและโครงสร้างพื้นฐานสูงถึงประมาณ 7,300 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นสามเท่าและมากกว่าครึ่งหนึ่งของค่าใช้จ่ายดำเนินงานทั้งหมดประมาณ 12,700 ล้านดอลลาร์ ส่วนใหญ่ของขาดทุนสุทธิที่โดดเด่นประมาณ 34,000 ล้านดอลลาร์ มาจากค่าใช้จ่ายทางบัญชีที่สะท้อนมูลค่าประมาณที่สูงขึ้นของการจัดหาเงินทุนแบบแปลงสภาพ ไม่ใช่จากเงินสดที่ใช้ในการดำเนินงาน เงินสดและการลงทุนระยะสั้นอยู่ที่ประมาณ 20,000 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ December 31

ไฟลิ่งยังเน้นถึงความเสี่ยงหลายประการ เกือบหนึ่งในสี่ของรายได้มาจากลูกค้าสองราย และลูกค้ารายใหญ่ที่สุดหลายรายไม่ได้ผูกพันด้วยสัญญาระยะยาว ทำให้พวกเขาสามารถลดหรือหยุดการใช้จ่ายได้ IPO เกิดขึ้นในขณะที่ Anthropic เผชิญกับผลการทดสอบของตัวเองที่แสดงให้เห็นว่าโมเดลที่มีอิสระเพิ่มขึ้นสามารถประพฤติตัวไม่คาดเดาได้และอาจก่อให้เกิดอันตรายในสภาพแวดล้อมที่ควบคุม รวมถึงการประนีประนอมโค้ด การช่วยเหลือการฉ้อโกง และการบิดเบือนข้อมูล ซีอีโอ Dario Amodei ได้เรียกร้องให้ภาคอุตสาหกรรม AI ชะลอการเปิดตัวความสามารถใหม่ แต่ Anthropic เปิดตัวโมเดล Opus 5.5 เมื่อสัปดาห์ที่แล้วเพื่อแข่งขันกับแรงผลักดันของ OpenAI หลังการเปิดตัว GPT-6 Astra นอกจากนี้ Anthropic ยังมีข้อพิพาทกับทำเนียบขาวเกี่ยวกับการใช้เครื่องมือของบริษัท ส่งผลให้เพนตากอนขึ้นบัญชีดำบริษัทชั่วคราว ซึ่งต่อมาผู้พิพากษาสหรัฐสั่งระงับคำตัดสินในเดือน August

การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะอาจประเมินมูลค่า Anthropic เกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์ มากกว่าสองเท่าของประมาณการของบริษัทเองในเดือน May ที่ประมาณ 965,000 ล้านดอลลาร์ และ Reuters รายงานก่อนหน้านี้ว่าการเสนอขายน่าจะล่าช้าจนกว่าจะหลังการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐในเดือน November SpaceX ให้ตัวอย่างที่ใกล้เคียง มันมีมูลค่าประมาณ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ ณ IPO และหุ้นของบริษัทเพิ่มขึ้น 19% ในการเปิดตัวเมื่อ June 12 เป็นประมาณ 160 ดอลลาร์ แต่ตอนนี้ซื้อขายใกล้ 147 ดอลลาร์ ยังคงสูงกว่าราคา IPO ที่ 135 ดอลลาร์ ผลการดำเนินงานนั้นอาจทำให้นักลงทุนมีเหตุผลที่จะระมัดระวัง Reuters ตั้งข้อสังเกต เนื่องจากหุ้น AI และชิปเพิ่งปรับตัวลดลง และ IPO ของ Anthropic จะทดสอบว่าความกระตือรือร้นสำหรับ AI สามารถอยู่รอดภายใต้การตรวจสอบที่เข้มงวดมากขึ้นได้หรือไม่ OpenAI ยื่นไฟลิ่ง IPO ของตัวเองอย่างเป็นความลับในเดือน June และคาดว่าจะเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ภายในต้นปี 2027 ตามรายงานของสื่อ Anthropic ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น

ตอนนี้ความสนใจเปลี่ยนไปที่จังหวะเวลาและการกำหนดราคาของ IPO และว่าการประเมินมูลค่าตลาดสาธารณะครั้งแรกของห้องปฏิบัติการ AI รายใหญ่สามารถทนต่อขนาดของขาดทุนและภาระผูกพันค่าใช้จ่ายที่เปิดเผยในไฟลิ่งได้หรือไม่