สัญญาออปชั่นคริปโตมูลค่า 18 พันล้านดอลลาร์หมดอายุ ในการชำระราคารายไตรมาสที่ใหญ่ที่สุด

สัญญาออปชั่นคริปโตที่มีมูลค่าเกือบ 18 พันล้านดอลลาร์สำหรับ Bitcoin และ Ethereum จะหมดอายุในวันนี้ ซึ่งเป็นหนึ่งในการชำระราคารายไตรมาสที่ใหญ่ที่สุดของปี แม้ว่าการหมดอายุของออปชั่นจะไม่รับประกันการเคลื่อนไหวขึ้นหรือลงของ Bitcoin หรือ Ethereum แต่การชำระราคาครั้งใหญ่สามารถเปลี่ยนสภาพคล่องและรูปแบบการป้องกันความเสี่ยงในตลาดได้ชั่วคราว ความเข้าใจในกลไกของออปชั่นสามารถชี้แจงว่าเหตุใดตลาดคริปโตจึงบางครั้งเห็นความผันผวนและความเคลื่อนไหวของราคาที่ผิดปกติในช่วงวันหมดอายุที่สำคัญ

ออปชั่นคืออะไร

ออปชั่นเป็นสัญญาอนุพันธ์ที่ให้สิทธิแก่ผู้ค้า — แต่ไม่ใช่ภาระผูกพัน — ในการซื้อหรือขายสินทรัพย์ในราคาที่กำหนดก่อนหรือเมื่อสัญญาหมดอายุ ออปชั่นซื้อ (Call Option) อนุญาตให้ผู้ซื้อได้มาซึ่งสินทรัพย์อ้างอิงในราคาใช้สิทธิที่กำหนดไว้ ออปชั่นขาย (Put Option) ให้ความสามารถแก่ผู้ซื้อในการขายสินทรัพย์นั้น

ยกตัวอย่าง: หาก Bitcoin อยู่ที่ 85,000 ดอลลาร์ และผู้ค้าถือออปชั่นซื้อที่ 90,000 ดอลลาร์ ออปชั่นจะเพิ่มมูลค่าหาก Bitcoin เคลื่อนไหวเหนือ 90,000 ดอลลาร์ หาก Bitcoin ยังคงต่ำกว่า 90,000 ดอลลาร์เมื่อถึงวันหมดอายุ ออปชั่นอาจไร้ค่า ในทางตรงกันข้ามสำหรับออปชั่นขาย ผู้ค้าใช้อนุพันธ์เหล่านี้เพื่อเดิมพันทิศทางราคา ป้องกันการถือครองปัจจุบัน หรือซื้อขายความผันผวนโดยไม่ต้องซื้อหรือขาย Bitcoin หรือ Ethereum โดยตรง

ผลกระทบต่อตลาดได้อย่างไร

ผู้สร้างตลาดและดีลเลอร์มักรับฝั่งตรงข้ามในการซื้อขายออปชั่น เพื่อควบคุมความเสี่ยง พวกเขาป้องกันความเสี่ยงโดยใช้สินทรัพย์อ้างอิงหรือฟิวเจอร์ส ซึ่งสร้างความเชื่อมโยงที่ชัดเจนระหว่างตลาดออปชั่นและ Bitcoin สปอต

ตัวอย่างเช่น หากดีลเลอร์มีสถานะ Short ในออปชั่นซื้อจำนวนมากและ Bitcoin เพิ่มขึ้น ความเสี่ยงของพวกเขาอาจไวต่อการเพิ่มขึ้นของราคาต่อไป ดีลเลอร์อาจจำเป็นต้องซื้อ Bitcoin เพื่อคงการป้องกันความเสี่ยง ซึ่งสามารถก่อให้เกิดวงจรป้อนกลับที่ Bitcoin เพิ่มขึ้น การป้องกันความเสี่ยงของดีลเลอร์กระตุ้นการซื้อเพิ่ม การซื้อนั้นผลักดัน Bitcoin ขึ้นอีก และจำเป็นต้องป้องกันความเสี่ยงมากขึ้น

นั่นเป็นเหตุผลหนึ่งที่การวางตำแหน่งออปชั่นสามารถทำให้การเคลื่อนไหวของราคารุนแรงขึ้นใกล้ราคาใช้สิทธิบางรายการ ผลกระทบมักถูกอธิบายผ่านแกมมา (Gamma) ซึ่งติดตามว่าความไวของออปชั่นต่อสินทรัพย์อ้างอิงเปลี่ยนแปลงเร็วเพียงใดเมื่อราคาเปลี่ยนไป

เมื่อออปชั่นหมดอายุ สถานะเหล่านั้นก็หายไป การป้องกันความเสี่ยงที่เชื่อมโยงอาจถูกตัดทอน ปิดออก หรือถูกปรับเปลี่ยนเป็นสัญญาที่มีวันหมดอายุในภายหลัง ซึ่งสามารถเปลี่ยนแปลงกระแสการซื้อและการขายในตลาดอ้างอิง

เหตุใดการหมดอายุในวันนี้จึงสำคัญ

การหมดอายุในวันนี้มีความสำคัญเป็นพิเศษเพราะออปชั่น Bitcoin ประมาณ 15.9 พันล้านดอลลาร์ และออปชั่น Ethereum 2.1 พันล้านดอลลาร์กำลังจะหมดอายุ การหมดอายุของ Bitcoin เพียงอย่างเดียวคิดเป็นประมาณ 37% ของ Open Interest Bitcoin ทั้งหมดของDeribit

หนังสือออปชั่น Bitcoin ของเดือนกันยายนยังเอียงไปทางออปชั่นซื้อ โดยมีอัตราส่วน Open Interest Put/Call ที่ 0.69 ความเสี่ยงของออปชั่นซื้อส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ที่ราคาใช้สิทธิ 85,000 ดอลลาร์ 90,000 ดอลลาร์ 95,000 ดอลลาร์ และ 100,000 ดอลลาร์ เมื่อ Bitcoin ซื้อขายใกล้ช่วงกลาง 80,000 ดอลลาร์ สถานะเหล่านั้นมีความสำคัญเพิ่มขึ้น

ก่อนหมดอายุ การวางตำแหน่งนี้สามารถส่งผลกระทบต่อตลาดผ่านการป้องกันความเสี่ยงของดีลเลอร์ หากดีลเลอร์จำเป็นต้องซื้อหรือขายสินทรัพย์อ้างอิงเมื่อ Bitcoin ผ่านราคาใช้สิทธิที่สำคัญ กระแสเหล่านั้นสามารถเสริมแนวโน้มราคาที่กำลังดำเนินอยู่หรือล็อกตลาดชั่วคราวใกล้ระดับเฉพาะ

ผลกระทบสามารถแผ่กระจายไปเกินกว่า Bitcoin Bitcoin ยังคงเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดและมีสภาพคล่องมากที่สุด ดังนั้นการเปลี่ยนแปลงในความผันผวนและทิศทางของ BTC สามารถส่งผลต่อความรู้สึกของตลาดคริปโตโดยรวมได้อย่างรวดเร็ว Ethereum อาจเห็นกระแสที่เชื่อมโยงกับออปชั่นของตัวเอง ในขณะที่สกุลเงินดิจิทัลขนาดเล็กสามารถตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงในความอยากรับความเสี่ยงโดยรวม

สิ่งนี้สำคัญโดยเฉพาะเมื่อตลาดออปชั่นโน้มเอียงไปทางใดทางหนึ่งอย่างมาก หนังสือที่เต็มไปด้วยออปชั่นซื้อสามารถขับเคลื่อนโมเมนตัมขาขึ้นผ่านการป้องกันความเสี่ยงของดีลเลอร์เมื่อราคาเพิ่มขึ้น เมื่อออปชั่นซื้อเหล่านั้นหมดอายุ การสนับสนุนการซื้อเชิงกลนั้นก็หายไป ตรรกะเดียวกันนี้ทำงานในทางกลับกันเมื่อตลาดเต็มไปด้วยออปชั่นขาย