ความแข็งแกร่งของดอลลาร์คุกคามการเกิดวงจรที่เป็นอันตรายในเศรษฐกิจเกิดใหม่ของเอเชีย

ดอลลาร์ที่แข็งแกร่งขึ้นไม่ได้ส่งผลกระทบเฉพาะตลาดปริวรรตเงินตราเท่านั้น และมีสัญญาณว่าเศรษฐกิจเกิดใหม่ในเอเชียกำลังรับรู้สิ่งนี้ในรูปแบบที่ไม่สบายนัก

ด้วยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีใกล้ระดับ 5.30% และดอลลาร์ใกล้จุดสูงสุดในรอบ 18 เดือน นักลงทุนในปัจจุบันมีเหตุผลอันหนักแน่นที่จะเลือกสินทรัพย์ของสหรัฐ คำถามที่ว่าทำไมต้องรับความเสี่ยงเพิ่มเติมที่อื่นเมื่อหนี้รัฐบาลสหรัฐให้ผลตอบแทนที่น่าสนใจเช่นนี้มีคำตอบที่ตรงไปตรงมา

นั่นคือจุดเริ่มต้นของปัญหา กระแสทุนที่ไหลไปยังสหรัฐมักหมายถึงทุนที่ออกจากตลาดเกิดใหม่ และประเทศต่างๆ เช่น ไทยและอินโดนีเซียตกอยู่ในการบีบตรงกลาง

เงินบาทของไทยเป็นตัวอย่างของสิ่งนี้ โดย USD/THB ปรับตัวขึ้นเกือบ 7% นับตั้งแต่ต้นปี นอกเหนือจากการดีดตัวของดอลลาร์ ไทยยังต้องประสบกับการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่เชื่องช้า และภาคการท่องเที่ยวที่ยังฟื้นตัวไม่เต็มที่

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นกำลังเพิ่มความตึงเครียด ไทยพึ่งพาการนำเข้าพลังงานอย่างมาก และค่าเงินบาทที่อ่อนลงทำให้การจัดหาเงินเพื่อซื้อน้ำมันด้วยสกุลเงินท้องถิ่นมีราคาแพงขึ้น ซึ่งคุกคามการบีบครัวเรือนและธุรกิจที่ต้องรับมือกับต้นทุนที่สูงขึ้นอยู่แล้ว

อินโดนีเซียรับมือกับความท้าทายที่คล้ายคลึงกัน แม้ว่าชุดปัญหาภายในประเทศที่แตกต่างกันกำลังเพิ่มแรงกดดัน รูปีอะประสบกับแรงต้านจากกระแสทุนโลก ในขณะที่ความกังวลเกี่ยวกับนโยบายการคลังและความเป็นอิสระของธนาคารกลางในประเทศทำให้นักลงทุนมีเหตุผลเพิ่มขึ้นที่จะระมัดระวังเกี่ยวกับสกุลเงินนี้

USD/IDR ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนมิถุนายน และได้เลื่อนไหลกลับไปสู่ระดับเหล่านั้นในไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา

ธนาคารกลางอินโดนีเซียได้พยายามบรรเทาความเครียดผ่านมาตรการรักษาเสถียรภาพสกุลเงิน อย่างไรก็ตาม ด้วยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ยังคงสูง การทำให้นักลงทุนต่างชาติสนใจในสินทรัพย์ท้องถิ่นไม่ใช่เรื่องง่าย

นั่นไม่ใช่เรื่องทั้งหมด นี่คือจุดที่สถานการณ์สามารถเลวร้ายลงอย่างมีปัญหาเป็นพิเศษ

ลองพิจารณาบริษัทอินโดนีเซียที่เป็นหนี้ 1 ล้านดอลลาร์ในตราสารหนี้สกุลเงินดอลลาร์ หากรูปีอะอ่อนค่า หนี้นั้นจะมีต้นทุนในการชำระคืนด้วยสกุลเงินท้องถิ่นสูงขึ้นทันที แม้ว่าบริษัทนั้นจะไม่ได้กู้ยืมเงินดอลลาร์เพิ่มอีกเลย

เพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อที่สูงขึ้น สินค้านำเข้าที่แพงขึ้น และนักลงทุนที่ดึงเงินออกมาเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจ

วงจรอุบาทว์จึงเริ่มพัฒนา สกุลเงินอ่อนค่าไปอีก ทำให้หนี้สกุลเงินดอลลาร์ชำระคืนได้ยากขึ้น ในทางกลับกัน นักลงทุนกังวลอาจย้ายเงินออกจากสกุลเงินท้องถิ่นและเข้าสู่ดอลลาร์มากขึ้น

นั่นคือวงจรป้อนกลับ

ดอลลาร์ที่แข็งแกร่งขึ้นกดดันตลาดเกิดใหม่ และการไหลออกของทุนที่เกิดขึ้นสามารถกระตุ้นความต้องการดอลลาร์เพิ่มมากขึ้น

ถึงกระนั้น วงจรนี้สามารถหยุดได้เมื่อมันเริ่มต้น ธนาคารกลางสามารถเข้าแทรกแซง และปัจจัยเช่นการส่งออกที่แข็งแกร่งขึ้นหรือความเชื่อมั่นนักลงทุนที่ดีขึ้นสามารถเสนอการผ่อนคลายบางส่วน

แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ยังคงสูง สกุลเงินตลาดเกิดใหม่อาจดิ้นรนเพื่อหาการผ่อนคลายที่ยั่งยืนโดยปราศจากการผ่อนคลายจากตัวดอลลาร์เอง