ญี่ปุ่นพิจารณาลดการจัดหาสภาพคล่องของ JGB ขณะที่ความขาดแคลนพันธบัตรลดลง

ประเด็นสำคัญ:

• ตามแหล่งข่าว Ministry of Finance จะหารือกับตัวแทนจำหน่ายหลักในสัปดาห์หน้าเกี่ยวกับการลดการออกพันธบัตรในการประมูลเสริมสภาพคล่องสำหรับพันธบัตรรัฐบาลอายุ 5-11 ปี
• การประมูลเหล่านี้ขายพันธบัตรที่มีอยู่เพิ่มเติมซึ่งหายาก เป็นเครื่องมือที่มุ่งบรรเทาสภาพการซื้อขาย ซึ่งเป็นปัญหาที่ส่วนใหญ่เกิดจากการถือครองพันธบัตรจำนวนมากของ Bank of Japan
• เมื่อ BOJ ซื้อน้อยลง ความขาดแคลนลดลง แม้แต่ในประเด็นพันธบัตรที่ถูกที่สุดในการส่งมอบที่รองรับฟิวเจอร์ส JGB
• การลดลงเช่นนี้จะเป็นครั้งแรกสำหรับภาคส่วนนี้ตั้งแต่กรอบการทำงานเริ่มใน April 2026 และอาจยับยั้งการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนระยะยาว
• สิ่งนี้เกิดขึ้นขณะที่ฟิวเจอร์ส JGB อายุ 10 ปี ร่วงลงเกือบ 70 ticks ในเซสชันแรกหลังวันหยุด ซึ่งสอดคล้องกับการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนทั่วโลกในวันพุธ อัตราผลตอบแทนแตะ 3.055% ซึ่งสูงที่สุดตั้งแต่ September 1996

กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นมีแผนที่จะหยิบยกประเด็นการลดอุปทานในโครงการพันธบัตรที่คลุมเครือแต่สำคัญ ซึ่งเป็นขั้นตอนที่สะท้อนการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างของตลาด JGB เช่นเดียวกับแผนการจัดหาเงินทุน แหล่งข่าวสองรายบอกกับ Reuters ว่ากระทรวงจะเสนอให้ลดการออกพันธบัตรเพื่อเสริมสภาพคล่องสำหรับพันธบัตรระยะกลางในการประชุมตัวแทนจำหน่ายหลักสัปดาห์หน้า กระทรวงไม่มีความคิดเห็น

จังหวะเวลานี้โดดเด่น เมื่อฟิวเจอร์ส JGB อายุ 10 ปีเปิดตลาดอีกครั้งในสัปดาห์นี้หลังหยุดพัก ร่วงลงเกือบ 70 ticks เพื่อชดเชยการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกในวันพุธ ด้วยอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว การลดอุปทานใดๆ ก็ตามน่าจะได้รับความสนใจ

การประมูลเสริมสภาพคล่องทำอะไร?

การประมูลพันธบัตรรัฐบาลทั่วไปออกหนี้ใหม่ ในทางตรงกันข้ามการประมูลเสริมสภาพคล่องเสนอพันธบัตรที่ออกก่อนหน้านี้เพิ่มเติมที่ขาดแคลนในตลาดรอง กลไกนี้ถูกนำมาใช้ในญี่ปุ่นในปี 2006 เพื่อรักษาการซื้อขายที่ราบรื่นในหลักทรัพย์เหล่านั้น การออกพันธบัตรจะถูกทบทวนทุกไตรมาสในสามช่วงอายุ สำหรับ July-to-September กระทรวงกำหนดการออกต่อเดือนในช่วงอายุ 5-11 ปีที่ประมาณ 650 billion yen ซึ่งเท่ากับประมาณ $4 billion

อะไรทำให้เกิดความขาดแคลน?

ธนาคารกลางเป็นปัจจัยที่ใหญ่ที่สุด ผ่านการซื้อจำนวนมหาศาลหลายปี BOJ สะสมสัดส่วนมหาศาลในบางประเด็น บางครั้งเกือบถึง 90% ของประเด็นหนึ่ง ๆ เมื่อผู้ถือรายเดียวเป็นเจ้าของเกือบทั้งหมดของประเด็น สภาพคล่องสำหรับนักลงทุนและดีลเลอร์จะลดลง และราคาอาจเบี่ยงเบน การประมูลเหล่านี้ทำหน้าที่เป็นหนึ่งในวิธีแก้ปัญหาการขาดแคลนเช่นนี้

บทบาทของพันธบัตรที่ถูกที่สุดในการส่งมอบคืออะไร?

ฟิวเจอร์ส JGB ซึ่งเป็นเครื่องมือหลักสำหรับการซื้อขายและป้องกันความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ยญี่ปุ่น ชำระราคาตามตะกร้าพันธบัตรรัฐบาลที่เข้าเกณฑ์ ผู้ขายฟิวเจอร์สอาจเลือกพันธบัตรใดก็ได้ในตะกร้านั้นเพื่อส่งมอบ และจะเลือกพันธบัตรที่แพงน้อยที่สุดโดยตรรกะ พันธบัตรที่เลือกนั้นเรียกว่าพันธบัตรที่ถูกที่สุดในการส่งมอบ ทำหน้าที่เป็นตัวเชื่อมสำคัญระหว่างราคาฟิวเจอร์สและตลาดเงินสด

เมื่อพันธบัตรที่ถูกที่สุดในการส่งมอบขาดแคลน ราคาฟิวเจอร์สและราคาเงินสดอาจแยกออกจากกัน ทำลายการป้องกันความเสี่ยงและทำให้ราคาผันผวนมากขึ้น แหล่งข่าวกล่าวว่าการขาดแคลนในกลุ่มอายุ 5-11 ปีได้ลดลงแล้ว

เหตุใดจึงตัดตอนนี้?

BOJ ได้ค่อยๆ ลดการซื้อของตนลง เมื่อธนาคารกลางถอนตัว หลักทรัพย์มากขึ้นยังคงอยู่กับนักลงทุนเอกชน ภาพอุปทานดีขึ้น และเหตุผลในการออกพันธบัตรเพิ่มเติมเพื่อแก้ปัญหาการขาดแคลนก็อ่อนแอลง ผู้มีส่วนร่วมในตลาดยังเรียกร้องให้ลดการออกพันธบัตรในภาคส่วนนี้สำหรับไตรมาส October-to-December

หากกระทรวงดำเนินการ จะเป็นการลดการออกพันธบัตรเพื่อเสริมสภาพคล่องครั้งแรกสำหรับพันธบัตรอายุ 5-11 ปี นับตั้งแต่กรอบการทำงานปัจจุบันเริ่มใน April 2026

ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่ออัตราผลตอบแทน

การเคลื่อนไหวนี้เป็นเรื่องทางเทคนิคเป็นหลัก แต่ก็อาจมีผลข้างเคียง การจำกัดอุปทานอาจชะลอการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราผลตอบแทนระยะยาว ขึ้นอยู่กับขนาดของการลด การลดลงเล็กน้อยอาจถูกมองว่าเป็นการบำรุงรักษาตามปกติ การลดลงที่ลึกกว่านั้นอาจถูกตีความว่าเจ้าหน้าที่กำลังลดแรงกดดันระหว่างการเทขายครั้งใหญ่

สิ่งที่ต้องติดตาม

การประชุมกับตัวแทนจำหน่ายหลักในสัปดาห์หน้าเป็นเหตุการณ์สำคัญแรก กระทรวงคาดว่าจะกำหนดวงเงินการออกพันธบัตรสำหรับ October-to-December ในภายหลังเดือนนี้ การลดการออกพันธบัตรมากน้อยเพียงใด และกระทรวงจะส่งสัญญาณถึงการตรวจสอบที่คล้ายคลึงกันในกลุ่มอายุอื่นหรือไม่ จะบ่งชี้ว่าการปรับเปลี่ยนนี้เป็นเพียงการปรับทางเทคนิคที่จำกัด หรือเป็นความพยายามที่กว้างขึ้นในการจัดการอุปทานในขณะที่ BOJ ถอนตัวอย่างต่อเนื่อง