ส่วนต่าง 5 ดอลลาร์ของน้ำมัน WTI อธิบายได้จากการเลื่อนสัญญาซื้อขายล่วงหน้า

ข้ามคืน น้ำมันดิบ WTI ลดลงจากประมาณ 101 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเหลือประมาณ 96 ดอลลาร์ ซึ่งอาจดูเหมือนเป็นการลดลง 5 ดอลลาร์ที่เกิดจากปัจจัยพื้นฐาน แต่จริงๆ แล้วเกิดจากสิ่งที่เรียกว่าการเลื่อนสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (futures rollover) แทนที่จะเป็นการล่มสลายอย่างฉับพลันในมูลค่าของน้ำมันดิบ ช่องว่าง 5 ดอลลาร์เพียงแค่เกิดจากความแตกต่างระหว่างสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสองสัญญา

โดยทั่วไป เมื่อเทรดเดอร์พูดถึงราคาของ WTI พวกเขาหมายถึงสัญญาซื้อขายล่วงหน้าบน NYMEX อย่างไรก็ตาม สัญญาฟิวเจอร์ส WTI มาพร้อมกับเดือนส่งมอบต่างๆ ซึ่งแต่ละเดือนมีวันหมดอายุของตัวเอง ตัวอย่างเช่น มีสัญญาแยกสำหรับเดือนตุลาคม 2026 พฤศจิกายน 2026 ธันวาคม 2026 และอื่นๆ สัญญาเหล่านี้ไม่ได้เทรดในราคาที่เหมือนกันเสมอไป สัญญาเดือนตุลาคมอยู่ใกล้ 101.3 ดอลลาร์ ในขณะที่สัญญาเดือนพฤศจิกายนอยู่ที่ประมาณ 96.6 ดอลลาร์

แทนที่จะกำหนดให้เทรดเดอร์ต้องเปลี่ยนระหว่างสัญญาแต่ละสัญญาด้วยตนเอง แพลตฟอร์มค้าปลีกส่วนใหญ่จะแสดงสัญญาฟิวเจอร์ส WTI แบบต่อเนื่อง สัญญาต่อเนื่องนั้นติดตามเดือนซื้อขายล่วงหน้าที่มีการซื้อขายมากที่สุด เมื่อสภาพคล่องเปลี่ยนจากสัญญาหนึ่งไปยังอีกสัญญาหนึ่ง แพลตฟอร์มอาจเปลี่ยนเดือน กราฟที่ก่อนหน้านี้แสดง WTI เดือนตุลาคมแล้วเปลี่ยนเป็น WTI เดือนพฤศจิกายน อาจแสดงการเคลื่อนไหวจาก 101 ดอลลาร์เป็น 96 ดอลลาร์อย่างกะทันหัน กราฟเพียงแค่เปลี่ยนสัญญาที่มันอ้างถึง

ทำไมสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่แตกต่างกันจึงมีราคาต่างกัน?

ราคาของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสะท้อนมากกว่าแค่มูลค่าสปอตปัจจุบันของน้ำมันดิบ — ยังคำนึงถึงความคาดหวังและต้นทุนในการถือครองสินค้าโภคภัณฑ์จนถึงเดือนส่งมอบ สมการอย่างง่ายของความสัมพันธ์นี้คือ: ราคาฟิวเจอร์ส ≈ ราคาสปอต + ต้นทุนทางการเงิน/ต้นทุนจัดเก็บ − ผลตอบแทนจากความสะดวก

สำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ทางกายภาพเช่นน้ำมัน ปัจจัยต่างๆ — สินค้าคงคลัง ความสามารถในการจัดเก็บ ต้นทุนการขนส่ง อัตราดอกเบี้ย และความคาดหวังเกี่ยวกับอุปสงค์และอุปทานในอนาคต — สามารถส่งผลต่อความสัมพันธ์ระหว่างเดือนส่งมอบ สิ่งนี้ทำให้เกิดสิ่งที่เทรดเดอร์เรียกว่าเส้นโค้งฟิวเจอร์ส (futures curve)

Contango เทียบกับ Backwardation

หากสัญญาที่มีวันส่งมอบภายหลังซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่าสัญญาที่มีวันส่งมอบก่อนหน้า ตลาดอยู่ในภาวะ backwardation หากสัญญาที่มีวันส่งมอบภายหลังซื้อขายในราคาที่สูงกว่า ตลาดอยู่ในภาวะ contango Contango มักเกิดขึ้นเมื่ออุปทานมีมากเมื่อเทียบกับอุปสงค์ทันที โดยเทรดเดอร์ยินดีจ่ายเพิ่มสำหรับการส่งมอบในอนาคต Backwardation มักเกิดขึ้นเมื่ออุปทานทางกายภาพปัจจุบันขาดแคลน และผู้ซื้อยอมจ่ายพรีเมียมสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ตอนนี้มากกว่าในภายหลัง Contango ไม่ได้ส่งสัญญาณถึงความคาดหวังว่าราคาจะเพิ่มขึ้นเสมอไป เช่นเดียวกับ backwardation ไม่ได้ส่งสัญญาณถึงความคาดหวังว่าราคาจะลดลงเสมอไป

ส่วนต่างระหว่างสัญญาสามารถกว้างขึ้นโดยเฉพาะเมื่อตลาดน้ำมันทางกายภาพเผชิญกับการหยุดชะงักของอุปทานครั้งใหญ่หรือความไม่แน่นอน WTI อยู่ใกล้ระดับ 100 ดอลลาร์ท่ามกลางการหยุดชะงักและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ภายใต้เงื่อนไขเหล่านั้น ราคาสำหรับเดือนส่งมอบที่แตกต่างกันสามารถแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ

เมื่อเทรดเดอร์เลื่อนสถานะของตนไปข้างหน้าก่อนวันหมดอายุ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่มีสภาพคล่องมากที่สุดมักจะได้รับความสำคัญ ข้อมูลปัจจุบันเปิดเผยว่ามี open interest ใน WTI เดือนพฤศจิกายนสูงกว่าใน WTI เดือนตุลาคมอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ว่ากิจกรรมการซื้อขายได้เคลื่อนไปยังสัญญาเดือนพฤศจิกายน

หากแพลตฟอร์มหนึ่งแสดง WTI ที่ 96 ดอลลาร์และแหล่งข้อมูลทางการเงินหลักอีกแหล่งแสดงที่ประมาณ 101 ดอลลาร์ อย่าสันนิษฐานโดยอัตโนมัติว่ามีข้อผิดพลาด พวกเขาอาจแค่อ้างถึงสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่แตกต่างกัน