TD Securities เตือนว่าทองคำอาจร่วงลงสู่ $4,200 ในระยะใกล้ โดยมีเป้าหมาย $5,350 ภายในปี 2027

TD Securities แยกปัจจัยสองอย่างที่โดยปกติเคลื่อนไหวสัมพันธ์กัน นั่นคือ ความอ่อนแอของดอลลาร์และความแข็งแกร่งของทองคำ และโต้แย้งว่าทั้งสองได้แยกออกจากกันชั่วคราว ปัจจุบันปัจจัยขับเคลื่อนหลักคือการที่ตลาดประเมินนโยบายของ Fed ใหม่ โดยเฉพาะหลังท่าทีคุมเข้มจาก Kevin Warsh ที่ Jackson Hole ตามความเห็นของบริษัท

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญสำหรับนักเทรดที่อาจสันนิษฐานว่าดอลลาร์ที่อ่อนลงจะหนุนทองคำโดยอัตโนมัติ มุมมองของ TD ชี้ให้เห็นว่าช่องทางความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันครองอิทธิพลเหนือช่องทางสกุลเงิน การอ้างถึงการแทรกแซงของ Treasury ณ ช่วงยาวของตลาดพันธบัตรที่ผ่อนคลายเงื่อนไขทางการเงิน แม้ไม่เพียงพอที่จะชดเชยแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น แต่บ่งชี้ถึงการวิเคราะห์เส้นอัตราผลตอบแทนที่ละเอียดกว่าเพียงแค่การเทียบเคียงกับดัชนีดอลลาร์อย่างง่าย สำหรับการวางตำแหน่งการลงทุนในทองคำ นัยเชิงปฏิบัติคือมุมมองแบบสองจังหวะ: ความเสี่ยงระยะใกล้ที่จะปรับตัวลงสู่ช่วงล่างของกรอบ 4,200-4,700 เทียบกับการคงเป้าหมายเชิงบวกระยะยาวที่ 5,350 ภายในไตรมาส 3 ปี 2027 ซึ่งหมายความว่าความอ่อนแอในระยะใกล้ถูกมองว่าเป็นช่วงของการปรับราคาใหม่ มากกว่าการกลับทิศของกรณีขาขึ้นเชิงโครงสร้าง

--- TD Securities ยอมรับว่าการร่วงลงของทองคำในระยะใกล้เป็นเรื่องจริง แต่ไม่ได้ส่งสัญญาณการสิ้นสุดของมุมมองเชิงบวกระยะยาว และดอลลาร์ที่อ่อนแอเพียงลำพังจะไม่หยุดยั้งการร่วงลง

ประเด็นสำคัญ:

• TD Securities ระบุว่าสุนทรพจน์ที่ Jackson Hole ของ Kevin Warsh ประธาน Fed มีท่าทีคุมเข้มอย่างชัดเจน โดยย้ำถึงความมุ่งมั่นของ Fed ในการบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อที่ 2% และชี้ให้เห็นว่าเงื่อนไขทางการเงินในปัจจุบันไม่ได้เข้มงวด
• ตามความเห็นของ TD ตลาดได้ปรับเพิ่มความน่าจะเป็นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed ทั้งในเดือนกันยายนและธันวาคมหลังสุนทรพจน์ดังกล่าว ซึ่งผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและดอลลาร์สูงขึ้น และทำให้ราคาทองคำร่วงลงมาอยู่ที่ประมาณ 4,450 ดอลลาร์ต่อออนซ์
• TD ตั้งข้อสังเกตว่าแม้ดอลลาร์จะอ่อนค่าเมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่การย้ำอย่างแข็งแกร่งของ Fed ต่อพันธกิจด้านเสถียรภาพราคา หมายความว่าตลาดมีแนวโน้มที่จะละเว้นธีมการเทรดที่อิงกับการลดค่าเงินดอลลาร์ในระยะใกล้ ดังนั้น ดอลลาร์ที่อ่อนแอเพียงลำพังจึงไม่น่าจะหนุนทองคำได้อย่างมีนัยสำคัญ
• TD สังเกตว่าการปรับตัวขึ้นของทองคำเมื่อเร็ว ๆ นี้อาศัยแรงหนุนบางส่วนจากการแทรกแซงของ US Treasury ณ ช่วงยาวของตลาดพันธบัตร ซึ่งผ่อนคลายเงื่อนไขทางการเงินเล็กน้อย แต่ระบุว่าสิ่งนี้ไม่สามารถชดเชยแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่ปรับตัวสูงขึ้นได้ทั้งหมด
• TD มองว่าทองคำอาจเคลื่อนตัวไปสู่ช่วงล่างของกรอบการซื้อขายล่าสุดที่ 4,200-4,700 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในสิ้นปี ขณะที่ยังคงเป้าหมายเชิงบวกระยะยาวที่ 5,350 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในไตรมาส 3 ปี 2027
• TD ระบุว่าสถานการณ์เชิงบวกระยะยาวต้องอาศัยการที่เงินเฟ้อทรงตัวร่วมกับตลาดน้ำมันที่สมดุลมากขึ้นและอุปสงค์ที่อ่อนแอลง ซึ่งทำให้ Fed มีพื้นที่ที่จะย้อนกลับการคุมเข้มบางส่วนเพื่อสนับสนุนพันธกิจด้านการจ้างงาน โดยธนาคารกลาง นักลงทุนสถาบัน และผู้ซื้อทองคำจริงรายย่อยถูกระบุว่าเป็นฐานอุปสงค์ที่จะผลักดันราคาทองคำให้สูงขึ้นในกรณีดังกล่าว

TD Securities ยังคงยืนยันว่าทองคำยังมีความเสี่ยงขาลงเพิ่มเติมในระยะใกล้ และการอ่อนค่าของดอลลาร์เมื่อเร็ว ๆ นี้ไม่น่าจะช่วยชดเชยได้อย่างมีนัยสำคัญ

มุมมองของ TD วนเวียนอยู่รอบสุนทรพจน์ของ Kevin Warsh ที่ Jackson Hole ซึ่ง TD ระบุว่ามีท่าทีคุมเข้มอย่างชัดเจน Warsh ย้ำถึงความมุ่งมั่นของ Fed ในการนำเงินเฟ้อกลับสู่ระดับ 2% โดยระบุว่าเงินเฟ้อยังไม่ชะลอตัวอย่างน่าเชื่อถือ และอ้างว่าเงื่อนไขทางการเงินในปัจจุบันไม่ได้เข้มงวด ในการตอบสนอง ตลาดเพิ่มความน่าจะเป็นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทั้งในการประชุม Fed เดือนกันยายนและธันวาคม ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงจากที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและดอลลาร์เพิ่มขึ้น การรวมกันนี้ผลักให้ทองคำร่วงลงมาอยู่ที่ประมาณ 4,450 ดอลลาร์ต่อออนซ์

TD โต้แย้งว่าแม้ดอลลาร์จะอ่อนค่าเมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่ความเสี่ยงขาลงของทองคำในระยะใกล้ยังคงอยู่ เนื่องจากการย้ำอย่างแข็งแกร่งของ Fed ต่อพันธกิจด้านเสถียรภาพราคา และมุมมองว่านโยบายการเงินเป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิผลที่สุด ทำให้ตลาดมีแนวโน้มที่จะพักธีมการเทรดที่อิงกับการลดค่าเงินดอลลาร์ไว้ก่อนในตอนนี้ ในทางปฏิบัติ ดอลลาร์ที่อ่อนแอเพียงลำพังไม่น่าจะหนุนราคาทองคำได้อย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ความคาดหวังเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยกำลังเพิ่มขึ้น TD ยังอ้างถึงการแทรกแซงของ US Treasury ณ ช่วงยาวของตลาดพันธบัตร ซึ่งผ่อนคลายเงื่อนไขทางการเงินเล็กน้อยและมีส่วนต่อความแข็งแกร่งของทองคำเมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่ตั้งข้อสังเกตว่าการปรับปรุงนี้ไม่สามารถชดเชยแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่ปรับตัวสูงขึ้นได้ทั้งหมด ด้วยเหตุนี้ TD Securities คาดว่าทองคำอาจเคลื่อนตัวไปสู่ช่วงล่างของกรอบ 4,200-4,700 ดอลลาร์ต่อออนซ์ล่าสุดภายในสิ้นปี

TD ตั้งข้อสังเกตว่าแม้ท่าทีคุมเข้มของ Warsh จะเข้มข้นขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับเดือนกรกฎาคม แต่ก็ไม่ได้เปลี่ยนแปลงเหตุผลระยะกลางถึงระยะยาวของทองคำ บริษัทระบุว่าเศรษฐกิจยังคงค่อนข้างยืดหยุ่น และเงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย โดยตลาดได้สะท้อนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทั้งในเดือนกันยายนและธันวาคมไว้แล้ว อย่างไรก็ตาม TD โต้แย้งว่าเมื่อเงินเฟ้อทรงตัว โดยมีตลาดน้ำมันที่สมดุลมากขึ้นเป็นตัวหนุน และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเริ่มส่งผลต่ออุปสงค์รวม Fed จะมีความมั่นใจมากขึ้นในการย้อนกลับการคุมเข้มบางส่วน เพื่อตอบสนองพันธกิจด้านการจ้างงานสูงสุด ซึ่งการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวจะหนุนราคาทองคำ

ภายใต้สถานการณ์นี้ TD Securities ยังคงมุมมองเชิงบวกระยะยาวต่อทองคำ โดยคาดการณ์ว่าราคาอาจไปถึง 5,350 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในไตรมาส 3 ปี 2027 บริษัทเสริมว่าธนาคารกลาง นักลงทุนสถาบัน และผู้ซื้อทองคำจริงรายย่อยมีแนวโน้มที่จะขับเคลื่อนการเคลื่อนไหวนี้ โดยยังคงมองว่าทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ช่วยกระจายความเสี่ยงที่น่าสนใจ และอาจเข้าสู่ตลาด ณ จุดเข้าซื้อที่เอื้ออำนวยกว่า โดยรวมแล้ว TD Securities มองช่วงเวลาปัจจุบันไม่ใช่การสูญเสียตรรกะขาขึ้นของทองคำ แต่เป็นช่วงของการปรับราคาใหม่ที่ถูกครอบงำโดยความคาดหวังด้านนโยบายที่เปลี่ยนแปลงไป โดยการประชุมของ Fed ในเดือนกันยายนและธันวาคม ข้อมูลเงินเฟ้อ และการเคลื่อนไหวของดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเพิ่มเติมจะเป็นตัวกำหนดว่าทองคำจะยังคงอยู่ในกรอบ 4,200-4,700 ดอลลาร์หรือไม่