Các công ty AI ồ ạt đổ vào thị trường nợ trong khi cổ phiếu của họ lao dốc

Trong nửa cuối năm nay, các công ty AI đã công bố hơn 200 tỷ USD các thương vụ vay mới và tài trợ bằng cổ phần — mặc dù PHLX Semiconductor Sector đã mất một phần tư giá trị trong cùng khoảng thời gian đó.

Được Philadelphia Stock Exchange thành lập năm 1993, PHLX Semiconductor Sector là chỉ số gia quyền theo vốn hóa gồm 30 công ty niêm yết tại Mỹ lớn nhất chuyên thiết kế, phân phối, sản xuất và bán chất bán dẫn.

Khi giá cổ phiếu trên toàn lĩnh vực AI trượt giảm, các giám đốc điều hành đã vội vàng khóa chặt khoản tài trợ thông qua các đợt huy động vốn. Oracle tuần này đã nộp hồ sơ cho 20 tỷ USD đợt chào bán nợ và cổ phần mới, bên cạnh kế hoạch tài trợ 95 tỷ USD phá kỷ lục của Meta.

Microsoft cũng tham gia cuộc đua, ấn định giá một đợt trái phiếu trị giá 25 tỷ USD vào ngày 29 tháng 10 — đợt bán nợ đáng kể đầu tiên tại Mỹ của hãng trong chín năm.

Những tên tuổi lớn nhất của lĩnh vực này đang đồng thời huy động vốn từ nhà đầu tư. Alphabet (Gemini AI), SpaceX (Grok AI), Meta (Meta AI), Microsoft (CoPilot AI) và Oracle đã cùng nhau công bố 129 tỷ USD tổng tài trợ chỉ tính từ tuần trước.

Mối quan hệ đối xứng gương giữa diễn biến cổ phiếu AI và hoạt động huy động vốn của các công ty này đã đặc biệt rõ rệt kể từ ngày 30 tháng 6: hoạt động vay đã tăng lên trong khi giá cổ phiếu lao dốc 27%, tính theo SOXQ, một ETF theo dõi chỉ số PHLX Semiconductor Sector.

Các công ty AI tăng mạnh vay nợ

Tính đến nay trong năm 2026, các hyperscaler AI đã vay ít nhất 214 tỷ USD, đã cao hơn 157% so với 83 tỷ USD huy động được trong cả năm 2025.

Kế hoạch mới nhất của Meta, được công bố thứ Hai tuần trước, đã kết hợp 35 tỷ USD bán cổ phiếu với chương trình bán cổ phiếu theo giá thị trường trị giá 60 tỷ USD.

Vài ngày trước đó, công ty của Mark Zuckerberg đã đưa ra dự báo chi tiêu vốn 135-145 tỷ USD cho năm 2026.

Phần lớn số tiền đó đang tài trợ cho các khoản đầu tư AI khổng lồ của công ty, với chi tiêu cho năng lực tính toán và cơ sở hạ tầng vượt xa dòng tiền hoạt động mà Meta dự kiến tạo ra trong năm nay.

Một đợt chào bán trái phiếu 20 tỷ USD nữa từ Meta, bên cạnh 95 tỷ USD cổ phiếu mà họ đã công bố tuần trước. Động thái này diễn ra khoảng 4 giờ sau khi Oracle công bố một đợt chào bán hỗn hợp theo cơ chế shelf trị giá 20 tỷ USD.

Ngày nào cũng có thêm một đợt chào bán nợ hoặc cổ phần trị giá 11 chữ số, đôi khi 2 đợt cùng lúc. Khoảnh khắc nó dừng lại, mọi thứ sẽ loạn hết cả lên…

— Nobody Special (@JG_Nuke) 2 tháng 11, 2026

Nebius, một công ty AI neocloud, đã chốt một đợt bán trái phiếu chuyển đổi trị giá 5,75 tỷ USD vào tháng 8. Giám đốc truyền thông của công ty gọi đây là một trong những đợt trái phiếu chuyển đổi doanh nghiệp lớn nhất trong lịch sử công ty.

CoreWeave, một neocloud AI được Jensen Huang hậu thuẫn, đã phát hành thêm 4,2 tỷ USD nợ chuyển đổi vào ngày 22 tháng 9, đẩy tổng nợ của công ty lên trên 35 tỷ USD.

Hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng kỳ hạn 5 năm của CoreWeave đã vượt qua mức 1.000 điểm cơ bản đáng báo động trong tháng 10, khi các nhà đầu tư tín dụng định giá khả năng vỡ nợ ngày càng tăng.

Khi tính cả các cam kết ngoài bảng cân đối kế toán, tổng nghĩa vụ của các hyperscaler tiến gần 3,5 nghìn tỷ USD, theo tính toán của UBS.

Mức sụt giảm sâu trên khắp cổ phiếu AI

Trong khi các giám đốc điều hành AI chạy đua vay vốn, các cổ đông phổ thông đã mất niềm tin vào triển vọng kinh doanh. Cổ phiếu CoreWeave đang thấp hơn 63% so với mức cao nhất năm nay, còn Nebius giảm 53%.

Ngay cả những blue chip danh giá nhất cũng ghi nhận mức sụt giảm khổng lồ.

Tính từ mức đỉnh năm nay, Oracle giảm 55%, Meta giảm 22%, Alphabet giảm 31% và Nvidia giảm 17%.

Michael Burry, nhà đầu tư từng bán khống các khoản thế chấp dưới chuẩn trước năm 2008, đã nói với những người đăng ký rằng hơn 500 tỷ USD tài trợ ngoài bảng cân đối kế toán của Nvidia có “bóng dáng Enron” và được hiểu là “dấu hiệu của sự tuyệt vọng.”