Chiến lược IPO của Anthropic cho thấy tập trung vào giá trị dài hạn hơn là thoát vốn ngắn hạn

Phát hành lần đầu ra công chúng (IPO) được chia thành hai loại riêng biệt.

Các IPO nổi bật nhất trong giai đoạn hiện tại đã đóng vai trò là các sự kiện rút tiền mặt, được các công ty đầu tư mạo hiểm sử dụng để thổi phồng định giá và thoát ra thông qua thanh khoản bán lẻ. CNBC góp phần vào chu kỳ này với việc đưa tin toàn diện về các đợt chào bán như vậy, mà trong lịch sử đã gây thua lỗ cho các nhà giao dịch cá nhân mà họ quảng bá nhiều nhất.

Đối lập là các công ty xây dựng một cơ sở cổ đông dài hạn, nơi việc định giá không quá mạnh mẽ và việc huy động vốn được hạn chế.

Anthropic dường như thuộc nhóm sau. Các báo cáo chỉ ra rằng công ty đã nhận được các hồ sơ dự thầu phù hợp với quy mô 60 tỷ USD của đợt phát hành. Giá chính xác vẫn chưa được tiết lộ nhưng có thể tăng lên gần thời điểm sự kiện. Mặc dù vậy, công ty dường như không đẩy mạnh để đạt được mức định giá đỉnh. Đầu năm nay, mức định giá 2 nghìn tỷ USD đã được đưa ra; hiện tại, phạm vi dường như là từ 1.25 đến 1.75 nghìn tỷ USD.

Đây là một khoản tiền lớn đòi hỏi những giả định đáng kể, nhưng những điều chỉnh về định giá không cho thấy đây là một đợt phát hành cần tránh xa.

The Financial Times đưa tin Goldman Sachs, đóng vai trò là ngân hàng chính, dự đoán doanh thu khoảng 52 tỷ USD cho Anthropic trong năm nay, tăng từ 4.6 tỷ USD vào năm 2025. Mức tăng hơn gấp mười lần thường được đón nhận tốt.

Dự báo tiếp tục lên 136 tỷ USD vào năm 2027, 442 tỷ USD vào năm 2029 và hơn 600 tỷ USD vào năm 2030.

Để đặt điều này vào góc nhìn, chỉ có Amazon và Walmart trong S&P 500 hiện có doanh thu vượt quá 600 tỷ USD, cả hai đều chỉ trên 700 tỷ USD. Apple đứng ở mức 416 tỷ USD. Các dự báo của Goldman có nghĩa là một doanh nghiệp thành lập chưa đầy sáu năm trước sẽ trở thành công ty lớn thứ ba của Mỹ về doanh số trong vòng bốn năm.

Với những con số này, các tỷ lệ định giá thay đổi nhanh chóng. Ở mức 1.25 đến 1.75 nghìn tỷ USD, bội số giá trên doanh thu là 24 đến 34 lần so với con số năm nay, một mức cao. Ở dự báo năm 2027, nó giảm xuống còn 9 đến 13 lần. Đến năm 2030, nó sẽ là 2 đến 3 lần, thấp hơn mức trung bình hiện tại của S&P 500. Tác giả bày tỏ sự hoài nghi mạnh mẽ nhưng lưu ý rằng sự thận trọng như vậy đã không được đền đáp trong làn sóng AI.

Cũng có một điều kiện quan trọng. Goldman dự báo Anthropic sẽ không có dòng tiền tự do dương cho đến năm 2030, khi nó sẽ tạo ra 33.6 tỷ USD. Biên lợi nhuận đó dưới 6% trên 600 tỷ USD doanh số, đưa IPO ở mức 37 đến 52 lần mức dòng tiền tự do bốn năm trong tương lai. Trong khi đó, công ty đã cam kết khoảng 900 tỷ USD cho năng lực tính toán, khiến khoản huy động 60 tỷ USD chỉ là một phần nhỏ trong khoản chi tiêu đó.

Cần xem xét nguồn gốc của những dự báo này. Ngân hàng đang chào bán thỏa thuận là ngân hàng trình bày chúng cho người mua tiềm năng. Doanh thu phải tăng trưởng 160% trong năm tới và sau đó tiếp tục tăng trưởng kép ở mức 80% hàng năm cho đến năm 2029 chỉ để đáp ứng các dự báo đã đề ra.

Kịch bản này không truyền cảm hứng cho tác giả, và họ sẽ không xem xét mua phân bổ ban đầu. Tuy nhiên, đối với thị trường rộng lớn hơn, các dấu hiệu chỉ ra một đợt phát hành thành công.