BOC giữ nguyên lãi suất ở mức 2.25%, nhấn mạnh rủi ro từ thuế quan và năng lượng

Bài phát biểu mở đầu của Macklem tại cuộc họp báo như sau:

Chào buổi sáng. Tôi rất vui được có mặt ở đây cùng với Phó Thống đốc Cấp cao Carolyn Rogers để thảo luận về quyết định chính sách tiền tệ hôm nay.

Kể từ quyết định cuối cùng của chúng tôi vào tháng 7, cuộc xung đột ở Trung Đông vẫn tiếp diễn mà không có lộ trình giải quyết rõ ràng. Gần hơn, Hoa Kỳ đã áp đặt các mức thuế quan mới đối với hàng xuất khẩu của Canada, và chính phủ Canada đã đáp trả bằng các mức thuế đối ứng tương xứng và các hỗ trợ mới cho các doanh nghiệp và người lao động bị ảnh hưởng nặng nề.

Trong bối cảnh này, Hội đồng Quản trị đã đánh giá dữ liệu kinh tế kể từ quyết định cuối cùng của chúng tôi, các rủi ro đang phát triển đối với triển vọng và các tác động đối với chính sách tiền tệ.

Với dữ liệu gần đây phần lớn phù hợp với dự báo tháng 7 của chúng tôi, chúng tôi quyết định giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2.25%.

Chúng tôi có ba thông điệp chính.

Thứ nhất, tăng trưởng kinh tế Canada đã tăng tốc sau khi đình trệ trong năm qua. Điều đó đặt chúng ta vào một vị thế vững chắc hơn khi đối mặt với những thách thức mới. Nhưng sự không chắc chắn về tính bền vững của sự phục hồi đã gia tăng với các hành động thương mại mới của Mỹ.

Thứ hai, cuộc xung đột đang diễn ra ở Trung Đông đang giữ giá năng lượng ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn, và điều này đã làm tăng rủi ro tăng đối với triển vọng lạm phát.

Thứ ba, Bank of Canada cam kết giữ lạm phát gần mục tiêu 2% theo thời gian. Chúng tôi sẽ là một nguồn ổn định khi người dân Canada định hướng qua những diễn biến toàn cầu đang thay đổi.

Để tôi nói rõ hơn.

Như dự kiến, nền kinh tế đã mạnh lên trong quý II, với GDP tăng 3.3% sau tăng trưởng rất yếu trong quý I. Một phần sức mạnh đến từ các yếu tố tạm thời, nhưng sự tăng tốc trong hoạt động là trên diện rộng. Chi tiêu tiêu dùng vẫn mạnh mẽ. Và sau một số quý yếu, đã có một số phục hồi trong hoạt động nhà ở. Xuất khẩu và đầu tư kinh doanh đã tăng mạnh. Thị trường lao động cũng đã cải thiện trong những tháng gần đây, với việc tuyển dụng trong khu vực tư nhân tăng lên và tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ xuống 6.4% trong tháng 7. Tuy nhiên, các chỉ số gần đây cho thấy tình trạng dư cung tiếp diễn trong nền kinh tế. 

Sự gia tăng trong xuất khẩu, đầu tư và tuyển dụng nhìn chung phù hợp với những gì các doanh nghiệp đã nói với chúng tôi—họ đang thích ứng với thuế quan, công nghệ mới và sự không chắc chắn gia tăng. Nhìn chung, dữ liệu khẳng định lại quan điểm của chúng tôi về một sự phục hồi đang mở rộng.

Tuy nhiên, các mức thuế quan mới của Mỹ và sự không chắc chắn về thương mại gia tăng đặt ra rủi ro đối với tính bền vững của sự phục hồi trong hoạt động kinh tế. Nếu các mức thuế quan vẫn được áp dụng, chúng sẽ tác động mạnh đến các ngành mục tiêu. Nhưng chúng tôi không kỳ vọng chúng có tác động trực tiếp lớn đến mức độ hoạt động kinh tế tổng thể. Các sản phẩm bị ảnh hưởng chiếm khoảng 5% xuất khẩu sang Hoa Kỳ. Và các chương trình hỗ trợ của chính phủ liên bang có thể sẽ giảm nhẹ một số thiệt hại. Tuy nhiên, tình hình vẫn còn biến động. Sự không chắc chắn gia tăng về tương lai của quan hệ thương mại Canada-Mỹ có thể khiến các doanh nghiệp nói chung trì hoãn các quyết định đầu tư và tuyển dụng.

Lạm phát CPI vẫn ở mức khoảng 3% trong những tháng gần đây, chủ yếu do giá xăng dầu cao dai dẳng. Đây là kết quả trực tiếp của cuộc xung đột ở Iran, khiến giá dầu toàn cầu ở mức cao và dẫn đến biên lợi nhuận cao hơn cho các sản phẩm tinh chế như xăng và dầu diesel. Loại trừ xăng dầu, lạm phát ở Canada là 2.2% trong tháng 7 và các thước đo lạm phát cơ bản vẫn gần mức 2%.

Kỳ vọng của thị trường về giá dầu đã tăng lên kể từ tháng 7. Ngân hàng đã xem xét tác động trực tiếp của giá dầu cao hơn đối với lạm phát, nhưng chúng tôi đang theo dõi chặt chẽ bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy chúng đang lan sang giá của các hàng hóa và dịch vụ khác. Chúng tôi chưa thấy nhiều bằng chứng về điều đó. Nhưng với cuộc xung đột đang diễn ra và các chuyến hàng qua eo biển Hormuz vẫn bị hạn chế, rủi ro tăng đối với dự báo lạm phát của chúng tôi đã gia tăng. Giá dầu và biên lợi nhuận nhà máy lọc dầu càng duy trì ở mức cao lâu, thì rủi ro giá năng lượng cao hơn lan tỏa và trở thành lạm phát dai dẳng càng lớn. Ngoài ra, các mức thuế quan mới của Mỹ và thuế đối ứng của Canada có thể làm tăng chi phí cho một số doanh nghiệp và ảnh hưởng đến giá tiêu dùng theo thời gian.

Chính sách tiền tệ không thể bù đắp tác động của thuế quan hoặc ảnh hưởng đến giá năng lượng toàn cầu. Điều chúng tôi có thể làm là đảm bảo các diễn biến toàn cầu không gây nguy hại cho sự ổn định giá cả ở Canada.

Kể từ quyết định cuối cùng của chúng tôi, lạm phát và tăng trưởng ở Canada đã diễn biến phần lớn như dự báo. Trong bối cảnh đó, chúng tôi quyết định giữ nguyên lãi suất chính sách. Tuy nhiên, rủi ro tăng đối với lạm phát đã gia tăng, trong khi các mức thuế quan mới làm cho triển vọng tăng trưởng trở nên không chắc chắn hơn. Hội đồng Quản trị sẽ đánh giá tính bền vững của sự phục hồi kinh tế và triển vọng lạm phát, và sẵn sàng điều chỉnh chính sách tiền tệ khi cần thiết. Ngân hàng vẫn cam kết duy trì niềm tin của người dân Canada vào sự ổn định giá cả trong thời kỳ biến động toàn cầu này.

Với điều đó, Phó Thống đốc Cấp cao và tôi rất vui được trả lời các câu hỏi của quý vị.

Tuyên bố được tóm tắt theo chủ đề dưới đây.

Quyết định chính sách:

• Hội đồng Quản trị đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2.25%, lưu ý rằng tăng trưởng và lạm phát đã diễn biến theo dự báo tháng 7.
• Ngân hàng sẵn sàng thay đổi chính sách nếu cần để đạt được mục tiêu lạm phát 2%.

Phục hồi kinh tế:

• GDP quý II tăng 3.3% sau một quý I yếu. Trong khi các yếu tố tạm thời đóng góp, sự phục hồi đã trở nên rộng rãi hơn.
• Chi tiêu tiêu dùng vẫn mạnh, thị trường nhà ở phục hồi, và cả xuất khẩu và đầu tư kinh doanh đều tăng mạnh.
• Khu vực tư nhân đã thêm việc làm, đưa tỷ lệ thất nghiệp xuống 6.4% trong tháng 7.
• Ngay cả với sự cải thiện này, nền kinh tế vẫn còn năng lực dư thừa.

Thuế quan của Mỹ và rủi ro tăng trưởng:

• Các mức thuế quan mới của Mỹ làm suy yếu độ bền của sự phục hồi và sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng đến các ngành cụ thể.
• Các hàng hóa mục tiêu chiếm khoảng 5% xuất khẩu của Canada sang Mỹ, vì vậy tác động kinh tế vĩ mô trực tiếp được dự kiến là hạn chế.
• Các chương trình hỗ trợ liên bang có thể sẽ giảm nhẹ một số thiệt hại, nhưng sự không chắc chắn về thương mại gia tăng có thể khiến doanh nghiệp trì hoãn đầu tư và tuyển dụng.

Lạm phát:

• Lạm phát tổng thể vẫn gần 3%, chủ yếu do giá xăng dầu cao.
• Loại trừ xăng dầu, lạm phát ở mức 2.2% trong tháng 7, và các thước đo lạm phát cơ bản vẫn gần mục tiêu 2%.
• Cho đến nay, có rất ít bằng chứng cho thấy chi phí năng lượng đang lan sang các hàng hóa và dịch vụ khác.

Năng lượng và rủi ro lạm phát tăng:

• Cuộc xung đột đang diễn ra ở Trung Đông và việc giảm các chuyến hàng qua eo biển Hormuz đang duy trì giá dầu cao và biên lợi nhuận lọc dầu.
• Các áp lực này càng kéo dài, rủi ro lạm phát trở nên ăn sâu càng cao.
• Ngoài ra, các mức thuế quan của Mỹ và thuế trả đũa của Canada có thể làm tăng chi phí cho doanh nghiệp và, theo thời gian, ảnh hưởng đến giá tiêu dùng.

Giọng điệu tổng thể của tuyên bố là một sự giữ nguyên thận trọng với xu hướng diều hâu khiêm tốn.

• Macklem đã chỉ rõ rủi ro tăng lớn hơn đối với lạm phát trong khi thừa nhận rằng triển vọng tăng trưởng đã trở nên không chắc chắn hơn.
• Tuy nhiên, lạm phát cơ bản ở mức 2%, dư cung dai dẳng và ít bằng chứng về sự lan tỏa năng lượng cho thấy các bình luận không nên được hiểu là dấu hiệu rõ ràng về việc tăng lãi suất sắp xảy ra.

Thông điệp bao trùm của Macklem là nền kinh tế Canada đang mạnh lên, nhưng thuế quan đe dọa tăng trưởng trong khi giá năng lượng cao đe dọa lạm phát. Điều này khiến Bank of Canada phải cân bằng hai rủi ro cạnh tranh.

Để hiểu các tác động đối với tiền tệ, điều quan trọng là nhớ lại cách USDCAD di chuyển. USDCAD tăng khi đồng đô la Canada yếu đi, nghĩa là cần nhiều đô la Canada hơn để mua một đô la Mỹ. USDCAD giảm khi đồng đô la Canada mạnh lên.

• USDCAD tăng: Đồng đô la Canada yếu đi; cần nhiều đô la Canada hơn để mua một đô la Mỹ.
• USDCAD giảm: Đồng đô la Canada mạnh lên; cần ít đô la Canada hơn để mua một đô la Mỹ.

Các tác động đối với tiền tệ được nêu dưới đây là diễn giải các bình luận của thống đốc, không phải mô tả các biến động thị trường thực tế.

1. Giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2.25%: Một lập trường chờ xem.

Lãi suất chính sách ảnh hưởng đến chi phí vay vốn trong toàn bộ nền kinh tế. Lãi suất thấp hơn có xu hướng thúc đẩy vay mượn và chi tiêu, trong khi lãi suất cao hơn hạn chế chi tiêu và giúp kiềm chế lạm phát.

Bằng cách giữ nguyên lãi suất, Macklem chỉ ra rằng nền kinh tế không cần thêm kích thích từ lãi suất thấp hơn, và lạm phát cũng không đảm bảo việc tăng lãi suất tại thời điểm này.

Tác động tiền tệ: Một quyết định giữ nguyên lãi suất được mong đợi rộng rãi thường mang lại ít hướng đi mới. Điều quan trọng là liệu các bình luận có thay đổi kỳ vọng cho động thái tiếp theo hay không. Nếu kỳ vọng về cắt giảm giảm đi, đồng đô la Canada có thể mạnh lên, đẩy USDCAD xuống thấp hơn, với các yếu tố khác không đổi. Triển vọng tương đối về lãi suất của Canada so với Mỹ là đặc biệt quan trọng.

2. Phục hồi kinh tế: Canada đang ở vị thế vững chắc hơn.

Chi tiêu tiêu dùng, hoạt động nhà ở, và đầu tư kinh doanh và xuất khẩu đều đã cải thiện, cho thấy một sự phục hồi rộng rãi hơn. Tuy nhiên, một phần sức mạnh đến từ các yếu tố tạm thời, vì vậy Ngân hàng muốn xem liệu sự cải thiện có tiếp diễn hay không.

Tác động tiền tệ: Một sự phục hồi bền vững sẽ thường hỗ trợ đồng đô la Canada bằng cách giảm nhu cầu cắt giảm lãi suất và làm cho Canada hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư, điều này sẽ ủng hộ USDCAD thấp hơn. Một sự phục hồi mờ dần sẽ có tác động ngược lại.

3. “Dư cung”: Nền kinh tế vẫn còn dư địa để tăng trưởng.

Điều này có nghĩa là Canada có nguồn lao động và năng lực kinh doanh chưa được sử dụng hết, hạn chế áp lực lên tiền lương và giá cả.

Tác động tiền tệ: Điều này làm giảm tính cấp bách của việc tăng lãi suất, bù đắp một phần thông điệp tích cực về tiền tệ từ tăng trưởng mạnh hơn. Nếu năng lực dư thừa tồn tại cùng với hoạt động yếu hơn, nó có thể gây áp lực lên đồng đô la Canada.

4. Thuế quan: Một mối đe dọa đối với doanh số và niềm tin của Canada.

Thuế quan của Mỹ làm cho các sản phẩm Canada bị ảnh hưởng trở nên đắt đỏ hơn đối với người mua Mỹ, gây tổn hại đến doanh số và lợi nhuận của các nhà xuất khẩu Canada.

Macklem lưu ý rằng các sản phẩm bị ảnh hưởng trực tiếp chiếm khoảng 5% xuất khẩu sang Mỹ. Mối quan ngại lớn hơn là sự không chắc chắn rộng hơn có thể khiến doanh nghiệp trì hoãn mở rộng hoặc tuyển dụng.

Tác động tiền tệ: Điều này thường tiêu cực đối với đồng đô la Canada. Xuất khẩu và đầu tư yếu hơn có thể làm chậm tăng trưởng và gia tăng áp lực cắt giảm lãi suất, ủng hộ USDCAD cao hơn. Tuy nhiên, thuế quan cũng có thể làm tăng giá, làm phức tạp khả năng cắt giảm của Ngân hàng.

5. Lạm phát gần 3%: Xăng dầu đang gây ra phần lớn thiệt hại.

Lạm phát tổng thể đo lường sự thay đổi tổng thể của giá tiêu dùng, trong khi các thước đo cơ bản giúp đánh giá lạm phát cốt lõi bằng cách loại trừ các mặt hàng biến động.

Quan điểm của Macklem là xăng dầu đang giữ con số tổng thể ở mức cao, trong khi lạm phát ở những nơi khác có vẻ gần mục tiêu 2% hơn nhiều.

Tác động tiền tệ: Một số liệu lạm phát tổng thể 3% một mình không nhất thiết có nghĩa là lãi suất cao hơn sắp đến. Với lạm phát cơ bản gần 2%, Ngân hàng có dư địa để chờ đợi. Câu hỏi quan trọng hơn là liệu việc tăng giá có trở nên rộng rãi hay không.

6. Chi phí năng lượng dai dẳng: Rủi ro lạm phát lan rộng.

Chi phí nhiên liệu cao hơn cuối cùng có thể chuyển vào phí vận chuyển, giá vé máy bay, thực phẩm và các sản phẩm khác. Macklem cho biết vẫn còn ít bằng chứng về sự lan tỏa rộng rãi, nhưng rủi ro đang gia tăng.

Tác động tiền tệ: Nếu các nhà giao dịch kỳ vọng những sự lan tỏa đó sẽ giữ lãi suất Canada ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn, đồng đô la Canada có thể mạnh lên và USDCAD có thể giảm. Phản ứng dự kiến của ngân hàng trung ương quan trọng hơn bản thân lạm phát.

7. Giá dầu cao hơn: Hữu ích cho xuất khẩu, nhưng tốn kém ở những nơi khác.

Canada xuất khẩu dầu, vì vậy giá cao hơn có thể làm tăng doanh thu xuất khẩu và hỗ trợ đồng đô la Canada. Nhưng các hộ gia đình và doanh nghiệp Canada cũng phải trả nhiều hơn cho nhiên liệu. Dầu chỉ là một phần của câu chuyện tiền tệ, và các biến động rộng hơn của đồng đô la Mỹ và các lực lượng kinh tế khác có thể lấn át nó. Bank of Canada research

Tác động tiền tệ: Giá dầu cao hơn có thể hỗ trợ đồng đô la Canada, nhưng chúng không đảm bảo USDCAD thấp hơn, đặc biệt khi sự không chắc chắn về thương mại cũng đang gây tổn hại cho triển vọng của Canada.

Đánh giá của tôi là một quyết định giữ nguyên hơi diều hâu—có nghĩa là Ngân hàng có vẻ quan tâm hơn về lạm phát và ít thoải mái hơn với việc cắt giảm lãi suất. Điều đó mang lại sự hỗ trợ tiềm năng cho đồng đô la Canada, nhưng rủi ro thuế quan làm giảm bớt điều đó. Nếu các nhà giao dịch tập trung vào lạm phát dai dẳng và ít cắt giảm hơn, USDCAD có thể giảm xuống. Nếu họ tập trung vào tổn hại đối với tăng trưởng, nó có thể tăng lên. Những bình luận này cho thấy các áp lực định hướng, không phải là một mục tiêu tỷ giá cụ thể.

Điều gì đã xảy ra? USDCAD đã giảm sau quyết định và phá vỡ dưới mục tiêu quan trọng tiếp theo tại đường trung bình động 100 giờ và mức thoái lui 38.2% của biến động từ đỉnh cuối tháng 7 tại 1.3882. Sự phá vỡ đó được coi là giảm giá hơn. Các mục tiêu tiếp theo là đường trung bình động 200 giờ tại 1.3857 và đường trung bình động 200 ngày tại 1.38393. Đầu ngày, giá đã tăng lên trên đường trung bình động 100 ngày tại 1.39179 nhưng chạm phải kháng cự đường xu hướng gần 1.3940. Việc quay trở lại dưới đường trung bình động 100 ngày đã tạo tiền đề cho quyết định lãi suất, điều này đã đẩy giá xuống thấp hơn.