Tác động của việc kiểm soát Congress đến chính sách tài khóa và thị trường Mỹ

Các cuộc bầu cử ở Mỹ có thể ảnh hưởng đáng kể đến thị trường tài chính, không chỉ bằng việc quyết định ai nắm quyền mà còn bằng việc định hình kỳ vọng về chính sách tài khóa trong tương lai. Một đặc điểm chính của hệ thống chính trị Mỹ là Congress kiểm soát các quyết định về chi tiêu và thuế của chính phủ, nghĩa là kết quả bầu cử có khả năng thay đổi cục diện kinh tế.

Khi một đảng duy nhất nắm giữ cả hai viện của Congress, việc thông qua luật thường đơn giản hơn. Ngược lại, chính phủ chia rẽ—khi các đảng khác nhau kiểm soát vị trí tổng thống, House và/hoặc Senate—có thể dẫn đến bế tắc chính trị, khiến các thay đổi tài khóa lớn khó đạt được hơn. Những động lực chính trị này quan trọng vì chính sách tài khóa ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế, lạm phát, vay nợ của chính phủ và cuối cùng là triển vọng chính sách tiền tệ của Federal Reserve.

Congress kiểm soát chính sách tài khóa như thế nào

Congress Mỹ là trung tâm trong việc xác định chính sách tài khóa thông qua ba kênh chính: chi tiêu chính phủ, thuế và vay nợ. Cơ quan này phê duyệt chi tiêu liên bang thông qua luật phân bổ ngân sách, quyết định bao nhiêu tiền được phân bổ cho các lĩnh vực như quốc phòng, cơ sở hạ tầng, chăm sóc sức khỏe và các chương trình xã hội. Mặc dù Tổng thống có thể đề xuất ngân sách, Congress cuối cùng quyết định luật chi tiêu nào sẽ được thông qua.

Congress cũng đặt ra chính sách thuế liên bang. Những thay đổi đối với thuế doanh nghiệp, thuế thu nhập cá nhân và các hình thức đánh thuế khác có thể ảnh hưởng đến tiêu dùng hộ gia đình, đầu tư kinh doanh và doanh thu của chính phủ. Luật thuế phải được cả hai viện thông qua trước khi đến Tổng thống.

Khi chi tiêu liên bang vượt doanh thu thuế, chính phủ thâm hụt ngân sách và phải vay để bù đắp phần chênh lệch. Congress cho phép vay và quản lý trần nợ theo luật định, trong khi Treasury xử lý việc phát hành chứng khoán chính phủ. Ba kênh này liên kết chặt chẽ với nhau. Chi tiêu chính phủ cao hơn hoặc thuế thấp hơn thường làm tăng thâm hụt tài khóa trừ khi được bù đắp bằng các biện pháp khác, trong khi cắt giảm chi tiêu hoặc tăng thuế có thể làm giảm nhu cầu vay nợ.

Vì sao chính phủ chia rẽ có thể hạn chế mở rộng tài khóa

Khi đảng của Tổng thống không kiểm soát cả hai viện của Congress, việc thông qua luật tài khóa lớn trở nên khó khăn hơn. Ví dụ, một Tổng thống Đảng Cộng hòa tìm cách cắt giảm thuế thêm hoặc tăng chi tiêu quốc phòng có thể thấy khó được Congress do Đảng Dân chủ kiểm soát chấp thuận. Phe đối lập có thể chặn luật, đòi nhượng bộ hoặc đàm phán các thay đổi làm giảm tác động tài khóa tổng thể.

Điều này có thể dẫn đến một môi trường tài khóa hạn chế hơn, với ít cơ hội hơn cho các gói chi tiêu lớn hoặc cắt giảm thuế thêm. Tuy nhiên, chính phủ chia rẽ không tự động dẫn đến thu hẹp tài khóa. Congress vẫn có thể đạt được các thỏa thuận lưỡng đảng, đặc biệt ở những lĩnh vực quan trọng về chính trị như chi tiêu quốc phòng, cơ sở hạ tầng và cứu trợ thiên tai. Các chương trình chi tiêu hiện có cũng tiếp tục trừ khi luật pháp thay đổi chúng.

Việc kiểm soát Congress không trao cho Congress toàn quyền đối với chính sách đối ngoại hoặc thương mại của Tổng thống. Tổng thống giữ quyền hành pháp đáng kể đối với thuế quan và các hoạt động quân sự, mặc dù Congress có các quyền hiến định quan trọng đối với quy định thương mại, tuyên chiến và tài trợ chính phủ. Một Congress chia rẽ có thể hạn chế mở rộng tài khóa trong nước mà không nhất thiết chặn chính quyền theo đuổi chương trình nghị sự địa chính trị hoặc thương mại rộng lớn hơn của mình.

Việc kiểm soát Congress ảnh hưởng đến thị trường tài chính như thế nào

Hàm ý đối với thị trường tài chính phụ thuộc vào cách các nhà giao dịch diễn giải triển vọng tài khóa kết quả. Cùng một kết quả chính trị có thể ảnh hưởng đến các loại tài sản khác nhau theo những cách khác nhau.

Lợi suất Treasury

Vay nợ của chính phủ là một trong những kênh trực tiếp nhất mà qua đó chính sách tài khóa ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu. Mở rộng tài khóa nhiều hơn thường có nghĩa là chi tiêu chính phủ cao hơn, thâm hụt lớn hơn và khả năng phát hành Treasury nhiều hơn. Nếu thị trường kỳ vọng việc vay nợ gia tăng, họ có thể yêu cầu lợi suất cao hơn để hấp thụ nguồn cung nợ chính phủ bổ sung. Mở rộng tài khóa cũng có thể hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và làm tăng áp lực lạm phát, có khả năng đẩy cả lợi suất thực và danh nghĩa lên cao hơn.

Ngược lại, kỳ vọng thắt chặt tài khóa có thể làm giảm nhu cầu vay nợ dự kiến và áp lực lạm phát, tạo dư địa để lợi suất Treasury giảm. Tuy nhiên, nếu thắt chặt tài khóa được kỳ vọng sẽ làm suy yếu tăng trưởng kinh tế, thị trường có thể tăng nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ, đẩy lợi suất xuống thấp hơn ngay cả khi không có sự giảm đáng kể trong phát hành Treasury.

Đồng USD

Đồng USD chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố như kỳ vọng tăng trưởng kinh tế, dòng vốn và tâm lý rủi ro. Tuy nhiên, yếu tố quan trọng nhất là kỳ vọng lãi suất.

Mở rộng tài khóa có thể hỗ trợ đồng USD nếu nó củng cố tăng trưởng kinh tế và đẩy lợi suất Treasury lên cao hơn khi các đợt tăng lãi suất của Federal Reserve trở nên có khả năng hơn. Thắt chặt tài khóa có thể có tác động ngược lại. Kỳ vọng vay nợ thấp hơn và áp lực lạm phát giảm bớt có thể gây sức ép lên lợi suất Treasury và kỳ vọng lãi suất, khiến đồng USD kém hấp dẫn hơn, đặc biệt ở các mức đã bị kéo căng quá mức.

Cổ phiếu

Tác động lên cổ phiếu tinh tế hơn vì các ngành khác nhau phản ứng khác nhau với chính sách tài khóa. Nhìn vào thị trường chứng khoán rộng lớn hơn, tác động chính là lên kỳ vọng tăng trưởng. Mở rộng tài khóa thường hỗ trợ tổng cầu, mang lại lợi ích cho các công ty thông qua tiêu dùng, đầu tư và hợp đồng chính phủ mạnh hơn. Cắt giảm thuế cũng có thể thúc đẩy lợi nhuận doanh nghiệp bằng cách giảm gánh nặng thuế đối với doanh nghiệp.

Ngược lại, thắt chặt tài khóa có thể gây sức ép lên tăng trưởng kinh tế và thu nhập doanh nghiệp, đặc biệt trong các ngành phụ thuộc nhiều vào chi tiêu chính phủ hoặc nhu cầu trong nước. Tuy nhiên, lợi suất Treasury thấp hơn có thể cung cấp một số hỗ trợ cho cổ phiếu bằng cách giảm tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho thu nhập doanh nghiệp trong tương lai và khiến trái phiếu trở nên tương đối kém hấp dẫn hơn. Điều này có nghĩa là sự sụt giảm lợi suất do chính trị có thể hỗ trợ định giá cổ phiếu ngay cả khi triển vọng tài khóa cơ bản trở nên kém thuận lợi hơn.

Vì sao thị trường phản ứng với kỳ vọng thay vì các thay đổi chính sách thực tế

Một trong những khái niệm quan trọng nhất trong giao dịch là thị trường tài chính nhìn về phía trước. Các nhà giao dịch không chờ luật được thông qua trước khi điều chỉnh vị thế của họ. Họ liên tục đánh giá xác suất của các kết quả chính trị khác nhau và đưa những kỳ vọng đó vào giá tài sản.

Ví dụ, nếu thị trường kỳ vọng rằng một Congress chia rẽ sẽ ngăn cản việc cắt giảm thuế thêm và tăng chi tiêu, lợi suất Treasury và đồng USD có thể bắt đầu giảm trước khi bất kỳ luật tài khóa nào thay đổi.

Việc định vị cũng quan trọng. Nếu các nhà đầu tư đang nắm giữ vị thế lớn cho một kết quả chính trị hoặc kinh tế cụ thể, ngay cả một thay đổi tương đối khiêm tốn trong kỳ vọng cũng có thể kích hoạt các biến động giá đáng kể khi những vị thế đó bị gỡ bỏ.