Giao dịch phá giá tiền tệ đang mang lại lợi ích cho vàng, chứ không phải Bitcoin hiện tại

Bitcoin từ lâu đã cố gắng khai thác một câu chuyện cụ thể: rằng việc chính phủ vay mượn quá mức làm xói mòn sức mua của tiền tệ pháp định, thúc đẩy các nhà đầu tư hướng tới các tài sản khan hiếm. Đây được gọi là giao dịch phá giá tiền tệ.

Với nợ chính phủ Mỹ vượt 40 nghìn tỷ USD và lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn đạt đỉnh nhiều năm, những lo ngại về tính bền vững tài khóa ngày càng khó bác bỏ. Mối quan ngại không chỉ giới hạn ở Mỹ, mà còn thể hiện rõ ở Nhật Bản, châu Âu và Vương quốc Anh.

Do đó, câu chuyện của Bitcoin đang trải qua một cuộc kiểm tra thực tế khác.

Tuy nhiên, kể từ năm ngoái, vàng vẫn là đại diện trực tiếp nhất của giao dịch phá giá, chứ không phải Bitcoin.

Lập luận đơn giản cho vàng

Thông thường, lợi suất trái phiếu kho bạc tăng sẽ gây vấn đề cho vàng.

Vàng không sinh lãi, vì vậy khi nhà đầu tư có thể kiếm được gần 5% từ trái phiếu chính phủ, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng tăng lên đáng kể.

Nếu lạm phát là mối quan tâm duy nhất, lợi suất cao hơn có thể đã đủ, nhưng đó không phải là tình hình hiện tại.

Khi nỗi lo chuyển sang độ tin cậy và tính bền vững của nợ, vàng trở nên hấp dẫn hơn. Đây là những giao dịch riêng biệt, có thể giải thích tốt hơn cho sự gia tăng giá của vàng trong hai năm qua.

Tại sao Bitcoin không hoạt động như vàng kỹ thuật số?

Về lý thuyết, Bitcoin sở hữu nhiều đặc điểm mà nhà đầu tư tìm kiếm ở một công cụ phòng ngừa phá giá.

Nguồn cung của Bitcoin giới hạn ở 21 triệu đồng. Không chính phủ nào có thể tạo thêm, và nó có thể được chuyển giao kỹ thuật số qua biên giới mà không cần lưu trữ vật lý.

Điều đó giải thích cho sự so sánh lâu dài với "vàng kỹ thuật số".

Sự khác biệt trở nên rõ ràng khi điều kiện tài chính và thị trường trở nên khó khăn.

Cốt lõi của Bitcoin vẫn rất nhạy cảm với thanh khoản, kỳ vọng lãi suất và khẩu vị rủi ro tổng thể.

Lợi suất thực cao hơn gây hại cho tài sản đầu cơ, cổ phiếu giảm kéo tiền điện tử xuống, và đồng đô la mạnh hơn thắt chặt điều kiện tài chính. Ngoài ra, mức độ tiếp xúc với Bitcoin hiện nay chủ yếu thông qua các quỹ ETF, hòa nhập nó vào dòng chảy danh mục đầu tư truyền thống hơn so với các chu kỳ trước.

Vàng hoạt động rất khác.

Khi tính bền vững tài khóa, rủi ro địa chính trị hoặc sức mua tiền tệ gây lo ngại, vàng được hưởng lợi từ hàng thập kỷ tiền lệ thể chế.

Các ngân hàng trung ương nắm giữ vàng, nhà quản lý dự trữ quốc gia quen thuộc với nó, và các quỹ hưu trí cũng như nhà đầu tư vĩ mô có phân bổ danh mục đầu tư rõ ràng cho nó.

Bitcoin chưa đạt đến mức chấp nhận thể chế đó.

Vàng và Bitcoin phòng ngừa các rủi ro riêng biệt

Gắn nhãn Bitcoin là "vàng kỹ thuật số" có thể là một sự đơn giản hóa quá mức. Bitcoin không cần thay thế vàng để thành công.

Trong một kịch bản lo ngại về nợ chính phủ, bất ổn địa chính trị và niềm tin giảm vào tài sản quốc gia, vàng dường như được định vị tốt hơn.

Bitcoin có thể chịu đựng những điều kiện đó, nhưng để vượt trội hơn vàng, nó đòi hỏi điều kiện tài chính dễ dàng hơn và thanh khoản thị trường lớn hơn.

Sự khác biệt này rất quan trọng hiện tại.

Dầu đang tiến gần 100 USD/thùng, lợi suất trái phiếu kho bạc ở gần đỉnh nhiều năm, và thị trường đặt câu hỏi liệu Fed có cần thắt chặt hơn mức đã được định giá hay không. Đối với một tài sản beta cao như Bitcoin, đây không phải là môi trường lý tưởng.

Tuy nhiên, hiệu suất vượt trội của vàng trong hai năm qua không nên được coi là sự thất bại của luận điểm tiền tệ của Bitcoin.

Đó là về thời điểm.

Trong điều kiện thị trường hiện tại, vàng đóng vai trò là tuyến phòng thủ đầu tiên khi niềm tin vào chính phủ và nợ quốc gia suy yếu. Vai trò của Bitcoin có thể nằm xa hơn trong chuỗi truyền dẫn.

Nếu nợ gia tăng buộc các nhà hoạch định chính sách phải kìm hãm lợi suất, mở rộng thanh khoản và chấp nhận lạm phát cao hơn, câu chuyện khan hiếm của Bitcoin có thể được kích hoạt lại.

Hiện tại và trong phần lớn năm qua, thông điệp thị trường rất rõ ràng: các nhà đầu tư đang phòng ngừa rủi ro tài khóa và tiền tệ, nhưng họ thích vàng hơn.

Bitcoin có thể xuất hiện trong giai đoạn tiếp theo của giao dịch phá giá, nhưng không phải lúc này.