Sức mạnh của đồng đô la đe dọa kích hoạt một vòng lặp có hại ở các nền kinh tế mới nổi châu Á

Đồng đô la mạnh hơn không chỉ ảnh hưởng đến thị trường ngoại hối, và có những dấu hiệu cho thấy các nền kinh tế mới nổi châu Á đang nhận ra điều này theo một cách không mấy thoải mái.

Với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở gần mức 5,30% và đồng đô la gần đạt mức cao nhất 18 tháng, các nhà đầu tư hiện có lý do vững chắc để ưa chuộng tài sản của Mỹ. Câu hỏi tại sao phải chấp nhận rủi ro thêm ở nơi khác khi nợ chính phủ Mỹ mang lại lợi nhuận hấp dẫn như vậy có một câu trả lời rất rõ ràng.

Đó là nơi rắc rối bắt đầu. Dòng vốn chảy về Mỹ thường đồng nghĩa với việc vốn rời khỏi các thị trường mới nổi, và các quốc gia như Thái Lan và Indonesia đang bị kẹt ở giữa.

Đồng baht của Thái Lan minh họa điều này, với tỷ giá USD/THB tăng gần 7% kể từ đầu năm đến nay. Ngoài sự tăng giá của đồng đô la, Thái Lan vốn đã phải đối mặt với sự phục hồi kinh tế chậm chạp và ngành du lịch chưa hoàn toàn phục hồi.

Giá dầu cao hơn đang làm gia tăng căng thẳng. Thái Lan phụ thuộc nhiều vào năng lượng nhập khẩu, và đồng baht yếu hơn khiến việc thanh toán các đơn hàng nhập khẩu dầu bằng nội tệ trở nên đắt đỏ hơn. Điều đó đe dọa siết chặt các hộ gia đình và doanh nghiệp vốn đã phải vật lộn với chi phí gia tăng.

Indonesia đối mặt với một thách thức tương tự, mặc dù một loạt các vấn đề nội địa khác nhau đang làm gia tăng áp lực. Đồng rupiah đã phải đối mặt với những cơn gió ngược từ dòng vốn toàn cầu, trong khi những lo ngại về chính sách tài khóa và sự độc lập của ngân hàng trung ương trong nước cho các nhà đầu tư thêm lý do để thận trọng với đồng tiền này.

USD/IDR đã chạm mức cao kỷ lục mới vào tháng Sáu và đang dần trôi ngược trở lại những mức đó trong những tuần gần đây.

Ngân hàng trung ương Indonesia đã cố gắng giảm bớt căng thẳng thông qua các biện pháp ổn định tiền tệ. Tuy nhiên, với lợi suất trái phiếu kho bạc vẫn ở mức cao, việc giữ cho vốn nước ngoài quan tâm đến tài sản địa phương không hề dễ dàng.

Đó chưa phải là toàn bộ câu chuyện. Đây là nơi tình hình có thể trở nên đặc biệt rắc rối.

Hãy xem xét một công ty Indonesia nợ 1 triệu đô la dưới dạng nợ bằng đồng đô la. Nếu đồng rupiah yếu đi, khoản nợ đó đột nhiên tốn kém hơn để trả bằng nội tệ, ngay cả khi công ty chưa vay thêm một đô la nào.

Thêm vào đó là rủi ro lạm phát cao hơn, hàng hóa nhập khẩu đắt đỏ hơn và các nhà đầu tư rút tiền ra vì lo ngại về triển vọng kinh tế.

Một vòng luẩn quẩn sau đó bắt đầu phát triển. Đồng nội tệ yếu hơn nữa, khiến việc trả nợ bằng đồng đô la trở nên khó khăn hơn. Đổi lại, các nhà đầu tư lo lắng có thể chuyển nhiều tiền hơn ra khỏi nội tệ và sang đồng đô la.

Đó là vòng phản hồi.

Đồng đô la mạnh hơn gây áp lực lên các thị trường mới nổi, và dòng vốn chảy ra kết quả có thể thúc đẩy thêm nhu cầu đối với đồng bạc xanh.

Dù vậy, vòng luẩn quẩn có thể bị dừng lại một khi nó bắt đầu. Các ngân hàng trung ương có thể can thiệp, và các yếu tố như xuất khẩu mạnh hơn hoặc niềm tin nhà đầu tư được cải thiện có thể mang lại một số sự giảm nhẹ.

Nhưng với lợi suất trái phiếu kho bạc vẫn ở mức cao, các đồng tiền thị trường mới nổi có thể phải vật lộn để tìm kiếm một sự giảm nhẹ lâu dài mà không có sự trợ giúp nào từ chính đồng đô la.