Tác động giá gas nhanh hơn làm gia tăng lo ngại lạm phát của ECB

Giá năng lượng tăng mạnh trong quý II năm nay, không tránh khỏi việc gợi lại những so sánh mới với cú sốc năng lượng 2021-2022.

Mặc dù ECB cho biết cú sốc hiện tại khác về bản chất so với cú sốc trước đó, nhưng bản tin kinh tế mới nhất của ngân hàng trung ương nhấn mạnh một chi tiết đáng chú ý: những thay đổi trong giá gas bán buôn hiện có thể truyền tải vào lạm phát tiêu dùng khu vực đồng euro nhanh hơn trước đây.

Theo khảo sát của ECB đối với các ngân hàng trung ương quốc gia, đối với hơn một nửa khu vực đồng euro, sự biến động giá gas bán buôn được dự báo sẽ xuất hiện trong lạm phát gas HICP trong vòng một đến ba tháng. Năm 2022, một phần đáng kể hơn của sự truyền dẫn đó mất hơn một năm.

Tại sao điều này lại quan trọng?

Tầm quan trọng bắt nguồn từ bối cảnh lạm phát khó khăn mà ECB đang phải đối mặt.

Đầu tháng này, ngân hàng trung ương đã điều chỉnh lập trường chính sách bằng cách tăng lãi suất chủ chốt 25 điểm cơ bản, do xung đột Trung Đông và cú sốc năng lượng đã đẩy dự báo lạm phát của họ lên cao. Các nhà hoạch định chính sách cũng cảnh báo rằng họ đang theo dõi không chỉ tác động năng lượng ban đầu mà còn cả các tác động gián tiếp và vòng hai.

Không nên hiểu nghiên cứu mới nhất của ECB là tự động chỉ ra lạm phát cao hơn nhiều và do đó một đợt tăng lãi suất khác. Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã bác bỏ quan điểm cho rằng lãi suất vận động song song với giá năng lượng, như đã đề cập trong bài viết này.

Tuy nhiên, bản tin cho thấy khoảng thời gian mà các nhà hoạch định chính sách có để xác định xem giá gas tăng đột biến có phải là tạm thời hay không có thể ngắn hơn dự kiến.

Điều đó khiến cho các công bố lạm phát khu vực đồng euro trong vài lần tới trở nên đặc biệt quan trọng. Các thị trường nên theo dõi liệu chi phí năng lượng cao hơn vẫn chỉ giới hạn trong lạm phát tổng thể hay bắt đầu thấm rõ rệt hơn vào dịch vụ, giá hàng hóa và kỳ vọng lạm phát.

Cuối cùng, số liệu tăng trưởng tiền lương cũng sẽ bị giám sát chặt chẽ hơn. Nếu các doanh nghiệp phải đối mặt với hóa đơn năng lượng cao hơn trong khi chi phí lao động vẫn ở mức cao, ECB sẽ cảnh giác hơn nhiều trước bằng chứng cho thấy doanh nghiệp đang chuyển những chi phí đó sang giá bán.

Đối với thị trường lãi suất, phương trình chưa thực sự thay đổi. Giá gas cao hơn một mình chỉ là phần đầu tiên của câu chuyện. Câu hỏi lớn hơn vẫn là liệu cú sốc có bắt đầu làm thay đổi quỹ đạo của lạm phát cơ bản hay không.

Nhưng với thông tin mới nhất này, thời điểm để giải mã toàn bộ phương trình có thể đã thay đổi một chút. Có thể không còn phải chờ đợi một năm nữa; câu trả lời có thể đến trong vòng vài tháng tới.

Vì vậy, nếu điều đó xảy ra sớm hơn là muộn hơn, các thị trường có thể phải định giá lại triển vọng của ECB nhanh hơn nhiều so với trước đây.