Goldman Sachs ước tính mức phí bảo hiểm chiến tranh 25 USD trên dầu Brent, dự báo 90 USD vào cuối năm 2026 và 80 USD trong năm 2027

Theo tính toán của Goldman Sachs, dầu thô Brent hiện đang được định giá cao hơn đáng kể so với những gì các yếu tố cung-cầu thuần túy cho thấy, khiến nó dễ bị giảm mạnh nếu rủi ro leo thang địa chính trị giảm bớt, đồng thời cũng có nguy cơ tăng vọt nếu xung đột gia tăng. Quỹ đạo dự báo của ngân hàng cho thấy giá sẽ giảm dần theo thời gian, khi họ dự báo thị trường thặng dư bắt đầu từ quý 4 năm 2026, điều này sẽ đưa giá xuống khoảng 80 USD vào năm 2027, phù hợp với dự báo của UBS rằng dầu Brent sẽ đạt 80 USD vào mùa hè năm sau. Trong ngắn hạn, giá được hỗ trợ bởi lượng tồn kho thấp, chẳng hạn như Kho Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược của Mỹ ở mức thấp nhất kể từ năm 1982, và bởi các nhà đầu tư mua dầu như một biện pháp phòng ngừa biến động thị trường chứng khoán và trái phiếu. Đối với các thị trường nhạy cảm với lạm phát, việc giảm phí bảo hiểm rủi ro sẽ làm giảm áp lực lên các ngân hàng trung ương và lợi suất trái phiếu, trong khi một đợt tăng giá mới sẽ củng cố lập luận cho chính sách tiền tệ diều hâu.

---

Bài viết trước:

• Kho Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 1982 do các đợt giải phóng liên quan đến chiến tranh Iran làm cạn kiệt kho dự trữ

---

Goldman Sachs tuyên bố rằng khoảng 25 USD mỗi thùng dầu Brent thể hiện một vụ cá cược vào việc leo thang hơn nữa của cuộc xung đột Iran; nếu vụ cá cược đó thất bại, ngân hàng dự kiến giá sẽ dần trở lại khoảng 80 USD.

Điểm nổi bật:

• Goldman tính toán rằng giá giao ngay của dầu Brent chứa gần 25 USD mỗi thùng phí bảo hiểm rủi ro cao hơn giá trị hợp lý, do khả năng giảm nguồn cung và cạn kiệt tồn kho nếu cuộc xung đột Iran gia tăng.
• Ngân hàng đã nâng dự báo cho tháng 12 năm 2026 đối với dầu Brent lên 90 USD mỗi thùng từ 85 USD và dự kiến giá trung bình là 80 USD trong năm 2027.
• Xuất khẩu từ Vịnh Ba Tư đã phục hồi gần mức trung bình năm 2025 kể từ cuối tháng 9, bao gồm khoảng 4 triệu thùng mỗi ngày các lô hàng không được theo dõi.
• Thị trường dầu toàn cầu gần như cân bằng trong tháng 9, với thâm hụt 0,3 triệu thùng mỗi ngày so với 7,2 triệu vào tháng 3; Goldman dự báo thặng dư từ quý 4.
• Tồn kho rất thấp, nhu cầu bổ sung hàng tồn kho và vai trò của dầu như một công cụ phòng ngừa danh mục đầu tư vẫn đang hỗ trợ giá.
• Rủi ro tăng giá chính là sự leo thang hơn nữa liên quan đến Iran hoặc người Houthi tấn công các cơ sở dầu mỏ.

Theo Goldman Sachs, dầu Brent đang giao dịch với mức phí bảo hiểm rủi ro gần 25 USD mỗi thùng so với giá trị hợp lý, khi thị trường tính đến khả năng cuộc chiến tranh Iran có thể gia tăng và một lần nữa làm gián đoạn nguồn cung, bất chấp sự phục hồi trong xuất khẩu từ Vịnh Ba Tư.

Trong một báo cáo nghiên cứu được công bố vào thứ Sáu, Goldman Sachs đã nâng dự báo tháng 12 năm 2026 cho dầu Brent từ 85 USD lên 90 USD mỗi thùng, trong khi vẫn giữ nguyên dự báo giá sẽ giảm xuống mức trung bình 80 USD vào năm 2027. Daan Struyven, đồng trưởng bộ phận nghiên cứu hàng hóa toàn cầu tại Goldman Sachs, đã liên kết phí bảo hiểm rủi ro với khả năng xảy ra các hạn chế nguồn cung và rút tồn kho hơn nữa nếu xung đột leo thang.

Triển vọng cung ứng cơ bản của Goldman Sachs đã được cải thiện đáng kể. Ngân hàng cho biết xuất khẩu từ Vịnh Ba Tư đã trở lại gần mức trung bình năm 2025 kể từ cuối tháng 9, với ước tính khoảng 4 triệu thùng mỗi ngày xuất khẩu bóng tối – các lô hàng không bị phát hiện bởi hệ thống theo dõi thông thường. Ngân hàng dự kiến sản lượng từ Vịnh Ba Tư sẽ tiếp tục tăng khi các nhà xuất khẩu điều chỉnh và mở rộng vận chuyển, đặc biệt là đường ống và tàu chở dầu.

Do đó, thị trường dầu toàn cầu hiện gần như cân bằng. Goldman Sachs tính toán rằng mức thâm hụt đã giảm xuống còn 0,3 triệu thùng mỗi ngày trong tháng 9 từ mức 7,2 triệu vào tháng 3, và dự kiến thặng dư bắt đầu từ quý 4 năm 2026 và kéo dài đến năm 2027. Ngân hàng coi sự chuyển đổi đó là lý do chính cho sự giảm giá dự kiến.

Nhu cầu cũng đã bị ảnh hưởng nặng nề. Goldman Sachs báo cáo rằng mức tiêu thụ đã giảm 3,3 triệu thùng mỗi ngày trong quý 3 so với cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu ở Trung Quốc, Trung Đông và OECD châu Á. Ngân hàng dự kiến phần lớn mức giảm đó sẽ được phục hồi vào cuối năm 2027, mặc dù xu hướng chuyển dịch sang xe điện (EV) tại Trung Quốc có thể sẽ khiến nhu cầu thấp hơn so với quỹ đạo trước cú sốc.

Một số yếu tố hiện đang giữ giá ở mức cao. Tồn kho toàn cầu ở gần mức thấp lịch sử, thúc đẩy nhu cầu bổ sung hàng tồn kho mạnh mẽ, và các nhà đầu tư đã mua dầu như một biện pháp phòng ngừa biến động chứng khoán và trái phiếu. Dự trữ khẩn cấp cũng đã bị cạn kiệt, với Kho Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược của Mỹ đạt mức thấp nhất kể từ năm 1982 vào tuần trước.

Goldman Sachs coi cán cân rủi ro cho các dự báo của mình là nghiêng về phía tăng. Theo ngân hàng, một cuộc leo thang mới liên quan đến Iran hoặc người Houthi tấn công các cảng, đường ống hoặc cơ sở dầu mỏ trong khu vực sẽ là rủi ro tăng giá lớn.

Số phận của phí bảo hiểm rủi ro phần lớn phụ thuộc vào quỹ đạo của cuộc xung đột, với tốc độ phục hồi xuất khẩu từ Vịnh Ba Tư là thước đo chính cần theo dõi.