Giải thích giao dịch HALO: Quan điểm về tài sản hữu hình của Goldman và vì sao châu Âu là trọng tâm

Bài viết về châu Âu của Goldman cho rằng gần 40% chỉ số MSCI Europe thuộc các lĩnh vực mà ngân hàng phân loại là tài sản nặng ký và ít lỗi thời, như năng lượng, vật liệu, tiện ích được điều tiết, hàng hóa vốn và một số cổ phiếu bán dẫn, mang lại cho khu vực này sự nghiêng về cấu trúc đối với chủ đề đầu tư đó. Bài viết cũng nhấn mạnh chính sách tài khóa của Đức có thể là một đòn bẩy 50 đến 60 điểm cơ bản lên GDP thông qua chi tiêu quốc phòng, chuyển đổi năng lượng và hạ tầng, một con số đáng chú ý khi tăng trưởng GDP của Đức chỉ đạt 0,2% vào năm 2025. Goldman định vị cơ hội này ngày càng nghiêng về việc chọn cổ phiếu thay vì việc tái định giá ngành đồng loạt, phản ánh sự khác biệt lớn trong sức mạnh bảng cân đối kế toán và quyền định giá giữa các công ty thâm dụng vốn. Ngân hàng cũng đã áp dụng cách tiếp cận tương tự cho các thị trường mới nổi, chỉ ra rằng HALO đang phát triển thành một khuôn khổ trải rộng trên nhiều khu vực thay vì chỉ là một giao dịch riêng cho châu Âu.

---

Một cụm từ được giới thiệu bên ngoài Goldman vào tháng 2 đã trở thành phương pháp riêng của ngân hàng này để đặt cược vào các tài sản hữu hình, khó sao chép, và báo cáo gần đây nhất của họ lập luận rằng châu Âu là nơi đặt cược đó chứng minh hiệu quả nhất.

Tóm tắt:

• Goldman Sachs Research triển khai khuôn khổ "HALO", viết tắt của Heavy Assets, Low Obsolescence (Tài sản nặng ký, Ít lỗi thời), vào cổ phiếu châu Âu, lập luận rằng cơ cấu ngành và điều kiện chính sách của khu vực khiến nơi đây trở thành lựa chọn phù hợp cho ý tưởng này.
• Goldman ước tính năng lượng, vật liệu, tiện ích được điều tiết, hàng hóa vốn và một số cổ phiếu bán dẫn chọn lọc chiếm khoảng 40% chỉ số MSCI Europe.
• Báo cáo chỉ ra đòn bẩy tài khóa của Đức có thể đóng góp 50 đến 60 điểm cơ bản vào GDP từ chi tiêu quốc phòng, chuyển đổi năng lượng và hạ tầng, trong bối cảnh tăng trưởng GDP của Đức năm 2025 chỉ đạt 0,2%.
• Lập luận của Goldman dựa trên ba nền tảng: "phí bảo hiểm an ninh" gắn với quyền tiếp cận năng lượng, nước và hàng hóa; sự khan hiếm và khó nhân đôi chậm chạp của các tài sản vật chất hỗ trợ xây dựng AI; và sự phân hóa rộng rãi về hiệu suất, có lợi cho việc chọn cổ phiếu chủ động hơn là đầu tư thụ động.
• Goldman liệt kê năm lĩnh vực chính cho chủ đề này: hạ tầng, vật liệu cơ bản, hàng không vũ trụ và quốc phòng, sản xuất, và lớp vật chất của công nghệ.
• Thuật ngữ HALO không bắt đầu từ Goldman. Giám đốc điều hành Ritholtz Wealth Management, Josh Brown, đã giới thiệu nó trong một bài đăng Substack vào ngày 8 tháng 2 năm 2026, và các chiến lược gia của Goldman, Guillaume Jaisson và Peter Oppenheimer, đã công bố khuôn khổ riêng của họ xoay quanh nó 16 ngày sau đó, vào ngày 24 tháng 2.

Goldman Sachs Research đã chuyển khuôn khổ đầu tư "HALO" của mình sang cổ phiếu châu Âu, lập luận rằng cơ cấu ngành và bối cảnh chính sách của lục địa này khiến nó trở thành ứng viên rõ ràng cho một chủ đề tập trung vào các tài sản vật chất nặng ký, khó sao chép. Trong một báo cáo có tên "Đảm bảo Tương lai Hữu hình: Sổ tay HALO Chủ động", các chiến lược gia của ngân hàng lập luận rằng sự thống trị của các tài sản nhẹ ký trong nhiều năm trên thị trường toàn cầu đang nhường chỗ cho sự quan tâm mới đối với nền kinh tế hữu hình, thúc đẩy bởi sự phân mảnh địa chính trị, việc xây dựng cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo vật chất và quá trình chuyển đổi năng lượng.

HALO là viết tắt của Heavy Assets, Low Obsolescence, một nhãn dành cho các công ty sở hữu vốn vật chất đắt đỏ, khó sao chép và vẫn giữ được ý nghĩa kinh tế qua các chu kỳ công nghệ, hãy nghĩ đến lưới điện, đường ống dẫn, tiện ích và năng lực công nghiệp chu kỳ dài. Báo cáo của Goldman lập luận châu Âu nổi bật trong chủ đề toàn cầu vì hai lý do: thị trường của nó nghiêng về các lĩnh vực "kinh tế cũ", với năng lượng, vật liệu, tiện ích được điều tiết, hàng hóa vốn và một số cổ phiếu bán dẫn chọn lọc chiếm khoảng 40% chỉ số MSCI Europe, và đòn bẩy tài khóa của Đức có thể bổ sung ước tính 50 đến 60 điểm cơ bản vào GDP thông qua chi tiêu quốc phòng, chuyển đổi năng lượng và hạ tầng, một sự thúc đẩy đáng kể khi GDP của Đức chỉ tăng 0,2% trong năm 2025.

Ngân hàng phác thảo ba thay đổi cấu trúc đằng sau niềm tin của mình.

• Thứ nhất, quyền tiếp cận năng lượng, nước và hàng hóa đã chuyển từ vấn đề mua sắm thông thường sang mối quan tâm an ninh quốc gia, có lợi cho các công ty sở hữu lưới điện, đường ống và nhà máy sản xuất liên quan.
• Thứ hai, các tài sản vật chất làm nền tảng cho hạ tầng AI vốn khan hiếm và xây dựng chậm, điều mà ngân hàng lập luận bảo vệ các công ty hiện hữu và tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững.
• Thứ ba, hiệu suất trong các lĩnh vực thâm dụng vốn thay đổi rất lớn tùy thuộc vào sức mạnh bảng cân đối kế toán và quyền định giá, điều mà Goldman cho rằng ưu tiên quản lý chủ động hơn là tiếp xúc thụ động với chủ đề này.

Ngân hàng xác định năm lĩnh vực cốt lõi cần tập trung: hạ tầng, vật liệu cơ bản, hàng không vũ trụ và quốc phòng, sản xuất, và lớp vật chất của công nghệ, đồng thời định khung cơ hội từ việc tái định giá rộng sang thị trường chọn cổ phiếu thiên về thu nhập hơn.

Bản thân nhãn HALO có lịch sử ngắn hơn và ít tập trung vào Goldman hơn so với tầm vóc của khuôn khổ có thể ngụ ý. Thuật ngữ này được giới thiệu bởi Josh Brown, CEO của Ritholtz Wealth Management, trong một bài đăng Substack xuất bản ngày 8 tháng 2 năm 2026. Mười sáu ngày sau, các chiến lược gia của Goldman, Guillaume Jaisson và Peter Oppenheimer, công bố "Hiệu ứng HALO: Tài sản nặng ký, Ít lỗi thời trong kỷ nguyên AI", biến ý tưởng này thành một khuôn khổ nghiên cứu chính thức và một giao dịch cặp dài-hạn, giữ vị thế mua các cổ phiếu thâm dụng vốn trong khi bán khống các cổ phiếu nhẹ ký. Goldman kể từ đó đã mở rộng luận điểm, bao gồm một báo cáo tháng 7 mô tả giao dịch bước sang giai đoạn mới, và đã mở rộng góc nhìn sang các thị trường mới nổi. Các bộ phận khác và các hãng truyền thông tài chính từ đó đã áp dụng "HALO" như thuật ngữ thông dụng của thị trường, một quỹ đạo tương tự như cách "Bảy kỳ quan" (Magnificent Seven) bắt đầu từ cụm từ của một nhà phân tích trước khi trở thành cách dùng phổ biến trong ngành.

---

Đó là những gì bạn cần, tôi luôn nghĩ rằng chính Beyonce mới là người đặt ra cụm từ đó ;-) 

---

Thuật ngữ được giải thích

HALO

Viết tắt của Heavy Assets, Low Obsolescence. Nó đề cập đến các công ty có vốn vật chất, như lưới điện, đường ống hoặc nhà máy công nghiệp, đắt đỏ để sao chép và vẫn giữ được ý nghĩa kinh tế qua các chu kỳ công nghệ, thay vì bị sóng đổi mới tiếp theo làm cho lỗi thời.

Thâm dụng vốn so với nhẹ ký

Các công ty thâm dụng vốn cần chi tiêu lớn, liên tục cho cơ sở hạ tầng vật chất để hoạt động, như các tiện ích hoặc nhà sản xuất công nghiệp. Các công ty nhẹ ký, như nhiều công ty phần mềm, phụ thuộc nhiều hơn vào tài sản vô hình và cần ít đầu tư vật chất tương đối để mở rộng quy mô.

Giao dịch cặp

Một vị thế đầu tư mua một tài sản hoặc rổ tài sản và bán khống một tài sản liên quan khác, nhằm thu lợi từ sự khác biệt về hiệu suất giữa chúng thay vì từ hướng đi của thị trường rộng. Giao dịch cặp HALO của Goldman giữ các cổ phiếu thâm dụng vốn ở vị thế mua trong khi bán khống các cổ phiếu nhẹ ký.

Điểm cơ bản

Một đơn vị bằng một phần trăm của một điểm phần trăm, thường dùng để mô tả các thay đổi nhỏ trong lãi suất, lợi suất hoặc, như trong bài viết này, đóng góp vào tăng trưởng GDP. Năm mươi đến sáu mươi điểm cơ bản bằng 0,5 đến 0,6 điểm phần trăm.

Đòn bẩy tài khóa

Ảnh hưởng ước tính của chi tiêu chính phủ hoặc thay đổi thuế đối với tăng trưởng kinh tế trong một giai đoạn nhất định. Ước tính của Goldman về việc tăng 50 đến 60 điểm cơ bản lên GDP của Đức phản ánh chi tiêu dự kiến cho quốc phòng, chuyển đổi năng lượng và hạ tầng.