Hartnett của BofA thúc giục mua trái phiếu công nghệ khi lợi suất ở mức thấp nhất trong ba thập kỷ

Trong lời kêu gọi của mình, Hartnett chỉ ra sự tương phản giữa tín dụng công nghệ và cổ phiếu công nghệ. Các trái chủ hiện đang kiếm được nhiều hơn để tài trợ cho sự mở rộng AI, trong khi các nhà đầu tư cổ phiếu đang mất đi sự hỗ trợ từ việc mua lại vốn đã thúc đẩy lợi nhuận của các công ty vốn hóa lớn trong nhiều năm. Trên khắp các công ty lớn nhất, chênh lệch hoán đổi rủi ro tín dụng đã mở rộng, cho thấy thị trường tín dụng vẫn coi AI là một rủi ro riêng biệt, mặc dù sự thoái lui của Oracle so với mức đỉnh tháng Mười gợi ý rằng một số sự ổn định có thể đang diễn ra. Đối với cổ phiếu, quỹ ETF Magnificent Seven đã đóng cửa vào thứ Sáu chỉ dưới ngưỡng 70 USD của Hartnett, đóng vai trò như một chỉ báo sớm cho luận điểm về đợt tăng giá cuối năm của ông. Với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài vẫn ở mức cao và các ngân hàng trung ương tiếp tục thắt chặt, môi trường lãi suất vẫn là rào cản lớn nhất đối với sự phục hồi rộng hơn của khẩu vị rủi ro.

-

Hartnett lập luận rằng sau một năm phát hành trái phiếu liên quan đến AI ồ ạt, nợ công nghệ hiện dường như là con đường an toàn hơn để tham gia vào sự bùng nổ, khi các nhà siêu mở rộng đang bắt đầu ưu ái các chủ nợ hơn các cổ đông.

Tóm tắt:

• Michael Hartnett của Bank of America khuyên mua trái phiếu công nghệ Mỹ, vốn đã giảm khoảng 9% trong năm 2026, khiến lợi suất tương đối của chúng so với trái phiếu đầu tư ở mức thấp nhất trong ba thập kỷ.
• Nguyên nhân chính là nguồn cung lớn: các nhà siêu mở rộng AI đã phát hành 182 tỷ USD trái phiếu trong năm nay, so với 17 tỷ USD vào năm 2024, đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài của các công ty vốn hóa lớn vào khoảng 6% đến 8%.
• Hartnett lưu ý rằng các nhà siêu mở rộng đã huy động được 89 tỷ USD thông qua phát hành cổ phiếu và hoạt động mua lại đã giảm mạnh xuống còn 14 tỷ USD tính trên cơ sở hàng năm, điều này mang lại lợi ích cho các trái chủ.
• Theo dữ liệu của S&P Global Market Intelligence tính đến thứ Sáu, chênh lệch hoán đổi rủi ro tín dụng kỳ hạn 5 năm đã tăng lên đáng kể trên khắp các hãng công nghệ lớn kể từ tháng Chín, mặc dù chênh lệch của Oracle đã thoái lui khỏi mức đỉnh tháng Mười.
• Hartnett dự báo sự giảm bớt trong nửa đầu năm 2027 và tuyên bố rằng một đợt tăng giá cuối năm đòi hỏi quỹ ETF Magnificent Seven phải duy trì mức 70 USD, mức mà quỹ này đã giảm xuống chỉ dưới vào thứ Sáu.

Michael Hartnett, chiến lược gia đầu tư trưởng tại Bank of America, đang thúc giục các nhà đầu tư mua trái phiếu công nghệ, cho rằng cơn sốt vay mượn của các nhà siêu mở rộng AI đã khiến nợ công nghệ trở nên hấp dẫn ở các mức hiện tại sau một năm khó khăn.

Trong bản tin 'Flow Show' gần đây nhất của mình, Hartnett tuyên bố rằng trái phiếu công nghệ Mỹ đã giảm khoảng 9% trong năm 2026, đưa tổng lợi suất của chúng so với chỉ số trái phiếu đầu tư rộng hơn xuống mức thấp nhất trong 30 năm. Nguồn cung đã là động lực chính. Các nhà siêu mở rộng đã phát hành 182 tỷ USD trái phiếu trong năm nay để tài trợ cho trung tâm dữ liệu, so với 17 tỷ USD vào năm 2024, và các nhà đầu tư đã yêu cầu lợi suất cao hơn để hấp thụ nguồn cung đó. Các trái phiếu kỳ hạn dài từ Magnificent Seven và các công ty AI khác hiện mang lại lợi suất từ 6% đến 8%, mà Hartnett coi là hấp dẫn, trong khi trái phiếu lợi suất cao kỳ hạn 2031 của CoreWeave mang lại lợi suất hơn 14%.

Hartnett lập luận rằng động lực quyền lực đang chuyển dịch có lợi cho các chủ nợ. Ông đã trích dẫn đợt bán cổ phiếu gần đây của Meta như một bằng chứng cho thấy công ty đang thể hiện sự quan tâm nhiều hơn đến các trái chủ, bởi vì huy động vốn cổ phần thay vì thêm nợ sẽ củng cố bảng cân đối kế toán hỗ trợ các trái phiếu của nó. Các nhà siêu mở rộng đã huy động được 89 tỷ USD thông qua phát hành cổ phiếu trong năm nay, và hoạt động mua lại đã giảm xuống còn 14 tỷ USD tính trên cơ sở hàng năm từ mức 105 tỷ USD vào năm 2024. Hartnett tuyên bố rằng thời kỳ mua lại quy mô lớn đã kết thúc và việc nắm giữ tiền mặt có lợi cho các trái chủ. Ông cũng dự đoán rằng giai đoạn dài trái phiếu AI hoạt động kém hiệu quả hơn cổ phiếu AI sẽ kết thúc.

Áp lực từ chi tiêu là đáng kể. Bank of America dự báo chi tiêu vốn cho AI sẽ tăng lên 1,2 nghìn tỷ USD vào năm 2027 từ mức 240 tỷ USD vào năm 2024, trong khi dòng tiền tự do chuyển từ 240 tỷ USD sang âm 180 tỷ USD trong khung thời gian đó. Hartnett nói rằng thị trường trái phiếu hiện đang thực thi kỷ luật đối với sự tăng trưởng của AI.

Thị trường tín dụng đang cho thấy áp lực. Tính đến thứ Sáu, dữ liệu của S&P Global Market Intelligence cho thấy chênh lệch hoán đổi rủi ro tín dụng kỳ hạn 5 năm đã mở rộng đáng kể trên khắp các hãng công nghệ lớn kể từ đầu tháng Chín, với chênh lệch của Oracle tăng lên 276 điểm cơ bản từ 210 và của Nvidia lên 129 từ 84. Tuy nhiên, chênh lệch của Oracle đã giảm so với mức đỉnh 325 vào ngày 20/10, một dấu hiệu sớm của sự ổn định. Vào tháng Mười, S&P Global đã tuyên bố rằng các nhà đầu tư đang ngày càng coi mức độ tiếp xúc với AI là một rủi ro tín dụng riêng biệt.

Hartnett kỳ vọng các nhà đầu tư sẽ vẫn ngại rủi ro cho đến khi chu kỳ tăng lãi suất trên toàn thế giới kết thúc, lưu ý rằng các ngân hàng trung ương đã thực hiện 42 lần tăng lãi suất trong sáu tháng qua. Ông dự báo sự giảm bớt trong nửa đầu năm 2027 đến từ hòa bình địa chính trị, giá dầu giảm đáng kể và việc tạm dừng tăng lãi suất. Trong lúc chờ đợi, ông nói rằng một đợt tăng giá cuối năm đòi hỏi quỹ Roundhill Magnificent Seven ETF phải giữ trên 70 USD và quỹ VanEck Semiconductor ETF phải giữ trên 520 USD. Quỹ Magnificent Seven đã đóng cửa chỉ dưới ngưỡng của nó vào thứ Sáu, trong khi quỹ bán dẫn vẫn cao hơn khoảng 8% so với mức của nó.