Cổ phiếu Intel lao dốc sau khi Musk xác nhận TSMC đàm phán Terafab

Các điểm chính từ báo cáo này:

• Musk thừa nhận TSMC đang có các cuộc thảo luận về Terafab, gọi chúng hoàn toàn là sơ bộ. Ông cho biết chip của TSMC có thể sẽ bổ sung, chứ không thay thế chip của Intel.
• Terafab hiện liệt kê Intel là đối tác sản xuất duy nhất được công bố, mang lại cho Intel hợp đồng sản xuất chip bên ngoài nổi bật nhất.
• Nếu TSMC vận hành nhà máy riêng tại địa điểm này, vị thế độc quyền của Intel sẽ trở thành một thỏa thuận chia sẻ.
• Mảng xưởng đúc tạo ra doanh thu bên ngoài khiêm tốn, vì vậy định giá của công ty phụ thuộc nhiều vào các hợp đồng khách hàng trong tương lai.
• Các mốc quan trọng cần theo dõi là hợp đồng ràng buộc với TSMC và sự ra mắt bộ thiết kế 14A của Intel trong tháng này.

Một nhận xét ngắn gọn từ Elon Musk là đủ để làm lung lay một công ty chip trị giá hơn 600 tỷ đô la. Đây là lý do tại sao Intel lại dễ bị tổn thương trước kế hoạch xưởng đúc tại Austin.

Cổ phiếu Intel giảm vào thứ Hai khi Elon Musk thừa nhận rằng TSMC đã tham gia đàm phán liên quan đến Terafab, sáng kiến sản xuất chip tại Texas do các công ty của ông hỗ trợ. Musk mô tả cuộc đối thoại là sơ bộ, lưu ý rằng nó có thể dẫn đến một thỏa thuận, và dự báo rằng bất kỳ chip nào của TSMC sẽ bổ sung, không thay thế chip của Intel. Cổ phiếu Intel mất hơn 4% trong hoạt động trước giờ giao dịch và khoảng 2% trong phiên sáng. Chứng chỉ lưu ký Mỹ của TSMC tăng khoảng 1%, và cổ phiếu của hãng tại Đài Loan kết thúc ngày tăng khoảng 3%.

Có vẻ như quá mức khi một bài đăng trên mạng xã hội về một công ty trị giá hơn 600 tỷ đô la có thể gây ra biến động như vậy. Phản ứng trở nên rõ ràng hơn khi xem xét tầm quan trọng của Terafab đối với Intel, kinh tế học của sản xuất chip theo hợp đồng, và lượng tăng trưởng kỳ vọng được nhúng trong cổ phiếu Intel.

Dự án Terafab và vai trò trung tâm của Intel

Vào tháng Ba, dự án Terafab trị giá khoảng 25 tỷ đô la đã được công bố tại Austin, được mô tả là nhà máy sản xuất chip lớn nhất từng được hình thành. Mục tiêu ban đầu của nó là khoảng 100.000 tấm silicon mỗi tháng, với mục tiêu dài hạn là khoảng 1 triệu, sản xuất chip cho robot, giao thông vận tải, và ứng dụng hàng không vũ trụ. Khoảng 16,8 tỷ đô la được cho là đã được phân bổ cho giai đoạn đầu.

Intel tham gia vào tháng Tư với tư cách là đối tác sản xuất duy nhất được xác định, gán nút 14A, kỹ thuật sản xuất tiên tiến nhất dự kiến của mình, cho địa điểm này. Điều này đã nâng Terafab lên trên một thỏa thuận khách hàng đơn lẻ đối với Intel. Nó mang lại minh chứng rõ ràng nhất rằng các công ty bên ngoài sẵn sàng đặt niềm tin vào các đơn vị sản xuất của Intel.

Mô hình kinh doanh xưởng đúc và tầm quan trọng của việc giành khách hàng

Một xưởng đúc sản xuất chất bán dẫn mà các thực thể khác đã thiết kế. TSMC là ví dụ hàng đầu: họ sản xuất chip cho nhiều gã khổng lồ công nghệ toàn cầu nhưng không tiếp thị bộ xử lý dưới thương hiệu riêng của mình.

Intel theo truyền thống đã thiết kế và sản xuất CPU của riêng mình. Là một phần của kế hoạch phục hồi, họ đang theo đuổi các hợp đồng sản xuất chip cho các công ty khác. Đây là một mục tiêu tốn kém. Các nhà máy hiện đại đòi hỏi hàng chục tỷ đầu tư, và mọi nút sản xuất mới đều liên quan đến chi tiêu khổng lồ trước khi tạo ra lợi nhuận.

Điều này giải thích tầm quan trọng của khách hàng. Một xưởng đúc cần nhu cầu đủ lớn để vận hành nhà máy hết công suất, thu hồi chi phí, và tài trợ cho nút tiếp theo. Một khách hàng lớn, tận tâm chiếm một cơ sở ngay từ đầu được gọi là khách hàng neo. Có được một khách hàng như vậy báo hiệu cho các kiến trúc sư chip khác rằng công nghệ của xưởng đúc đáng tin cậy.

Các con số cho thấy nỗ lực xưởng đúc của Intel còn non trẻ như thế nào. Trong quý Hai, khách hàng bên ngoài chỉ mang lại khoảng 290 triệu đô la doanh thu cho mảng xưởng đúc của Intel, mảng này ghi nhận khoản lỗ tổng thể khoảng 2,1 tỷ đô la.

Sự hiện diện của TSMC sẽ thay đổi điều gì

Bản tin Culpium, đã công bố tin tức về sự quan tâm của TSMC vào thứ Sáu, đã phác thảo một khuôn khổ có thể xảy ra nơi TSMC sở hữu và vận hành nhà máy, với Terafab là khách hàng neo. Sự sắp xếp đó sẽ tương tự như quan hệ đối tác của TSMC tại Nhật Bản và Đức.

Tầm quan trọng của sự sắp xếp vượt xa việc chỉ chia sẻ công việc sản xuất. Nếu TSMC vận hành một đơn vị tại Terafab, Intel có thể thấy mình bị giáng cấp từ đối tác sản xuất duy nhất xuống còn một trong hai, cạnh tranh về công suất tại chính sáng kiến được cho là sẽ làm nổi bật tham vọng sản xuất theo hợp đồng của mình. Các nhà phân tích đã cảnh báo rằng nếu Intel rút lui hoàn toàn hoặc chỉ trở thành một trong số các nhà cung cấp công nghệ, các nhà đầu tư có thể đánh giá lại khoảng trời mà họ đã dành cho Intel. Một số người đề xuất rằng TSMC có thể vận hành một nhà máy chỉ phục vụ Tesla, SpaceX và xAI.

Gốc rễ của sự dễ tổn thương của cổ phiếu

Giá cổ phiếu của Intel đã tăng khoảng gấp ba trong mười hai tháng qua, và công ty được báo cáo giao dịch ở mức khoảng 71 lần lợi nhuận dự kiến. Bội số cao như vậy cho thấy các nhà đầu tư chủ yếu đang trả cho lợi nhuận tương lai dự kiến hơn là thu nhập hiện tại. Một phần đáng kể của kỳ vọng đó được gắn với hoạt động xưởng đúc đảm bảo các khách hàng bên ngoài lớn.

Khi giá trị phụ thuộc vào các chiến thắng giả định, tin tức gây nghi ngờ về bất kỳ một trong số chúng có thể làm thay đổi giá cổ phiếu ngay cả khi không có thỏa thuận kết thúc. Thị trường về cơ bản đang điều chỉnh tỷ lệ cược của một kết quả hơn là phản ứng với một mất mát chắc chắn.

Bản cập nhật Terafab trùng với một ngày mà các nhà phân tích dự báo Intel đã nhường thêm thị trường bộ xử lý PC trong quý Ba, trong khi đối thủ AMD tiến lên, gây thêm áp lực.

Tại sao phản ứng có thể quá vội vàng

Musk mô tả các cuộc trò chuyện hoàn toàn là sơ bộ, không có thỏa thuận nào được hoàn tất. Nhận xét của ông rằng chip của TSMC có thể sẽ bổ sung cho Intel cho thấy công suất dự kiến của Terafab có thể xử lý cả hai. Một dự án quy mô này có thể hưởng lợi từ các nhà cung cấp kép, giảm rủi ro phụ thuộc vào một nhà sản xuất duy nhất.

Tín hiệu cần theo dõi

Tín hiệu chính là liệu TSMC có chính thức hóa một thỏa thuận hay không, và với các điều khoản nào. Một giao dịch trong đó TSMC sở hữu và quản lý nhà máy riêng của mình sẽ tạo ra nhiều lo ngại hơn cho Intel so với một giao dịch nơi nó cung cấp một khối lượng chip nhỏ hơn. Lịch phát hành bộ thiết kế quy trình 14A trong tháng này của Intel, các tiện ích mà khách hàng cần để phát triển chip cho nút sản xuất, là một bài kiểm tra khác về sự sẵn sàng của các công ty bên ngoài trong việc cam kết với các nhà máy của Intel.