GDP sửa đổi của Nhật Bản củng cố triển vọng tăng lãi suất của BOJ, làm gia tăng sự chú ý đến yen và Nikkei

So với ước tính sơ bộ, điều chỉnh tăng chỉ là một sự vượt nhẹ, nhưng nó đã bỏ lỡ dự báo đồng thuận — và có lẽ tín hiệu đáng chú ý hơn là tăng trưởng vẫn khá vững chắc trong một quý mà biến động Trung Đông lẽ ra có thể gây ra thiệt hại lớn hơn. Sự kiên cường này chính xác là điều mà Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cần nếu muốn tăng lãi suất mà không trông như đang gây nguy hiểm cho sự phục hồi. Thị trường swap đã đặt xác suất 98% cho việc tăng lãi suất lên 1,25% tại cuộc họp tuần tới và định giá đầy đủ một đợt tăng tiếp theo lên 1,5% vào tháng 1, vì vậy việc công bố GDP hôm thứ Ba khó có thể thay đổi nhiều kỳ vọng lãi suất ngắn hạn. Dù vậy, nó loại bỏ một trong những phản đối cuối cùng gắn liền với dữ liệu. Đối với đồng yen, một đợt tăng lãi suất được xác nhận cùng với một lộ trình rõ ràng sau đó nhìn chung là hỗ trợ, đặc biệt là do điểm yếu của đồng tiền mà BOJ đã chỉ ra là một mối lo ngại. Bức tranh Nikkei phức tạp hơn: câu chuyện tăng trưởng và tiền lương củng cố câu chuyện về nhu cầu nội địa và thu nhập, nhưng lợi suất JGB tăng khi lộ trình lãi suất củng cố vẫn là một yếu tố cản trở đối với các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất, khiến các nhà xuất khẩu trở thành bên hoạt động tốt hơn tương đối trong thời gian trước quyết định.

Các số liệu hôm thứ Ba hầu như không ngoạn mục, nhưng sự kiên cường mà chúng thể hiện là đủ để loại bỏ lý do cuối cùng của BOJ để hoãn lại.

Tóm tắt:

• GDP quý 2 điều chỉnh của Nhật Bản đạt 1,4% hàng năm, so với ước tính đầu tiên là 1,1%, nhưng bỏ lỡ dự báo trung vị khoảng 1,6% đến 1,8%.
• GDP không điều chỉnh theo năm tăng 0,4%, khớp với dự báo trung vị và cao hơn mức sơ bộ 0,3%.
• Chi tiêu vốn giảm 0,9%, điều chỉnh tăng so với mức giảm 1,2% được báo cáo ban đầu, mặc dù mức giảm nhanh hơn một chút so với mức 0,8% dự kiến; số liệu capex riêng cho thấy chi tiêu nhà máy và thiết bị tăng 1,6% so với một năm trước.
• Tiêu dùng tư nhân không thay đổi, phù hợp với ước tính đầu tiên, trong khi nhu cầu bên ngoài đóng góp 0,5 điểm phần trăm vào tăng trưởng và tác động tiêu cực từ nhu cầu trong nước thu hẹp xuống 0,1 điểm phần trăm từ 0,2%.
• Một báo cáo riêng cho thấy tăng trưởng tiền lương thực tế tháng 7 đạt 2,4% so với cùng kỳ năm trước, mức tăng lớn nhất kể từ tháng 5 năm 2021 và là tháng thứ bảy liên tiếp tăng.
• Dữ liệu Tokyo Tanshi cho thấy thị trường swap gán xác suất 98% cho việc BOJ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 1,25% vào ngày 18 tháng 9, và một động thái tiếp theo lên 1,5% được định giá đầy đủ vào tháng 1.

Sự mở rộng quý 2 của Nhật Bản mạnh hơn so với suy nghĩ ban đầu, làm tăng thêm niềm tin của thị trường rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất chính sách vào ngày 18 tháng 9. Số liệu điều chỉnh của Văn phòng Nội các được công bố hôm thứ Ba đưa tăng trưởng GDP hàng năm lên 1,4%, so với 1,1% trong ước tính ban đầu, mặc dù kết quả vẫn thấp hơn dự báo trung vị, vốn khoảng 1,6% đến 1,8% trong các cuộc khảo sát. So với quý trước, nền kinh tế tăng trưởng 0,4%, khớp với dự báo trung vị và cải thiện so với mức 0,3% được báo cáo lần đầu.

Phần lớn sự điều chỉnh tăng đến từ chi tiêu vốn, giảm 0,9% trong quý, ít hơn mức giảm 1,2% trong ước tính ban đầu; báo cáo capex tuần trước cho thấy các công ty nâng đầu tư nhà máy và thiết bị lên 1,6% so với cùng kỳ năm trước. Tiêu dùng tư nhân, chiếm hơn một nửa nền kinh tế, không thay đổi và khớp với số liệu trước đó. Xuất khẩu ròng đóng góp 0,5 điểm phần trăm vào tăng trưởng, tương tự như trước, trong khi đóng góp tiêu cực từ nhu cầu nội địa giảm xuống 0,1 điểm phần trăm từ 0,2%.

Kento Minami, nhà kinh tế cấp cao tại Daiwa Securities, cho biết trong một báo cáo của Reuters rằng thật đáng chú ý khi tăng trưởng duy trì ở mức này trong giai đoạn tháng 4-6 khi căng thẳng Trung Đông lẽ ra có thể gây áp lực nặng nề lên nền kinh tế. Dữ liệu, ông nói thêm, không đưa ra cơ sở để lo ngại về sự mở rộng và mở đường cho BOJ tăng lãi suất. Đánh giá đó được củng cố bởi báo cáo tiền lương riêng được công bố hôm thứ Ba, cho thấy tiền lương thực tế tăng 2,4% so với cùng kỳ trong tháng 7 — mức tăng lớn nhất kể từ tháng 5 năm 2021 và là tháng thứ bảy liên tiếp tăng — củng cố lập luận rằng sự phục hồi dựa trên tiền lương của Nhật Bản có thể đối phó với chính sách thắt chặt hơn.

Các nhà đầu tư về cơ bản đã thống nhất về những gì ngân hàng trung ương sẽ làm. Định giá swap cho thấy khả năng 98% BOJ sẽ đưa lãi suất chính sách lên 1,25% thông qua tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tuần tới, và mức tăng tiếp theo lên 1,5% được định giá đầy đủ cho tháng 1. BOJ đã tăng lãi suất lên 1% vào tháng 6, mức cao nhất trong 31 năm, nhưng đã phải đối mặt với áp lực tiếp tục thắt chặt hơn do áp lực giá liên quan đến xung đột Trung Đông và đồng yen yếu hơn. Với đợt tăng sắp tới gần như chắc chắn, trọng tâm đang chuyển sang cách ngân hàng đánh giá các rủi ro của xung đột và của việc thắt chặt trong quá khứ khi cân nhắc những gì xảy ra sau tháng 9, và cách lập luận đó có thể sẽ ảnh hưởng nhiều hơn đến yen và Nikkei so với bản thân quyết định lãi suất.