Dầu gần 100 USD đe dọa lại các ngân hàng trung ương

Bước vào tuần mới, việc dầu quay lại mức 100 USD dường như sắp xảy ra. Lần này thị trường nên cảnh giác hơn.

Một dấu hiệu trước đã xảy ra từ tháng 3 đến tháng 5. Hiện tại, hơn sáu tháng đã trôi qua kể từ khi xung đột Mỹ-Iran bùng phát và căng thẳng lại leo thang. Mối lo ngại lớn hơn là sự thiếu ý chí hạ nhiệt căng thẳng rõ ràng vào lúc này.

Lưu lượng qua eo biển Hormuz gần như bị đình trệ, bất kể những tuyên bố của Trump hay các nỗ lực hậu trường nào. Tình trạng này càng kéo dài, nguy cơ gián đoạn thêm đối với cân bằng cung-cầu dầu càng lớn.

Việc dầu có chạm 100 USD hay không gần như không quan trọng. Vấn đề mấu chốt là hậu quả nếu dầu duy trì ở mức đó trong một thời gian dài trong khi chiến tranh vẫn tiếp diễn.

Dầu trên 100 USD đe dọa triển vọng lạm phát.

Điều này gần như chắc chắn và đã xuất hiện trong dữ liệu lạm phát mùa hè.

Một cú sốc năng lượng mới đang xuất hiện khi giá dầu thô tăng đẩy chi phí xăng, dầu diesel, nhiên liệu máy bay và vận tải lên cao. Nỗi lo chính là điều này sẽ lan sang các lĩnh vực khác.

Các ngân hàng trung ương đã có một khoảng nghỉ sau đợt tăng giá dầu tháng 3-5, nhưng nay lại đối mặt với áp lực mới. Một cú sốc năng lượng kéo dài có thể phá hủy nhiều năm nỗ lực kiểm soát lạm phát.

CPI tổng thể sẽ phản ánh tác động ban đầu. Nhưng các nhà hoạch định chính sách sẽ tập trung vào những diễn biến tiếp theo.

Rủi ro thực sự nằm ở các tác động thứ cấp.

Các ngân hàng trung ương đã cố gắng tránh dựa vào những gián đoạn tạm thời để hoạch định chính sách. Họ đã không thay đổi hướng đi trong cuộc khủng hoảng địa chính trị, điều này là phù hợp.

Lãi suất cao hơn không thể tạo thêm dầu để giải quyết vấn đề nguồn cung.

Tuy nhiên, khi cần thiết, họ phải hành động theo nhiệm vụ của mình. Đó là lúc sự phức tạp gia tăng.

Một công ty vận tải đường bộ đối mặt với chi phí dầu diesel cao hơn có thể tăng phí giao hàng. Các hãng hàng không với nhiên liệu máy bay đắt đỏ có thể tăng giá vé. Các nhà sản xuất có thể chuyển chi phí vận tải và năng lượng tăng lên cho khách hàng.

Người lao động sau đó đòi hỏi lương cao hơn để bù đắp chi phí sinh hoạt tăng.

Những gì bắt đầu như một cú sốc dầu sớm xuất hiện trong lạm phát dịch vụ, tiền lương và kỳ vọng. Đó là lúc các nhà điều hành ngân hàng trung ương trở nên bất an và các nhà hoạch định chính sách lo ngại.

Các ngân hàng trung ương đối mặt với một tình thế khó xử về chính sách.

Với dầu 100 USD lại xuất hiện ở phía chân trời, thị trường và các ngân hàng trung ương đối mặt với căng thẳng gia tăng.

Nếu dầu thô đẩy lạm phát lên và tăng trưởng vẫn mạnh, các ngân hàng trung ương có một lựa chọn dễ dàng: duy trì chính sách thắt chặt hoặc tăng lãi suất.

Khó khăn nảy sinh khi dầu 100 USD làm suy yếu tăng trưởng một cách đáng kể. Ví dụ, các hộ gia đình có ít thu nhập khả dụng hơn khi chi phí nhiên liệu và điện tăng. Biên lợi nhuận doanh nghiệp thu hẹp, tiêu dùng giảm.

Kịch bản đó mang lại lạm phát cao hơn cùng tăng trưởng yếu hơn — câu chuyện về tình trạng đình lạm quay trở lại.

Các nhà hoạch định chính sách phải hoàn thành nhiệm vụ của mình, nhưng điều đó có thể đẩy nền kinh tế vào suy thoái nếu điều kiện không thay đổi trong sáu đến mười hai tháng. Đến lúc nào thì sự đau đớn trở nên không thể chịu đựng được?

Cách tính toán cho các thị trường tài chính rộng lớn hơn đang thay đổi.

Trong nửa năm qua, thị trường chứng khoán và các tài sản tài chính rộng hơn phần lớn đã phớt lờ căng thẳng Mỹ-Iran.

Các nhà đầu tư trước đây đã bỏ qua bóng ma dầu 100 USD và có thể sẽ làm lại như vậy.

Như đã lưu ý, vấn đề không phải là dầu có đạt 100 USD hay không, mà là liệu nó có giữ vững mức đó trong một thời gian dài hay không.

Thị trường trái phiếu đã cho thấy sự căng thẳng, và các điều kiện tài chính sẽ thắt chặt hơn nữa. Lạm phát cao và lãi suất cao kết hợp với suy yếu kinh tế thường làm tổn hại đến hiệu suất cổ phiếu.

Vì vậy, mối nguy hiểm không phải là dầu đạt 100 USD, mà là nó duy trì ở mức cao đủ lâu để thúc đẩy các nhà đầu tư đánh giá lại các yếu tố hỗ trợ tài sản rủi ro.

Mỗi ngày xung đột Mỹ-Iran tiếp diễn, mối nguy hiểm đó càng lớn.