Giá dầu tăng vọt đằng sau sự nhảy vọt của lợi suất dài hạn, không phải các yếu tố khác

Nhiều yếu tố bị đổ lỗi cho sự gia tăng lợi suất trái phiếu dài hạn, nhưng một lý do đơn giản đã bị bỏ qua: sự gia tăng lợi suất chủ yếu là do giá dầu, vốn đang leo thang vì cuộc chiến với Iran.

Khi căng thẳng giữa Mỹ và Iran trở nên tồi tệ hơn, dầu Brent đã quay trở lại trên 100 USD/thùng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm cũng tăng lên trên 4,8%, mức chưa từng thấy kể từ năm 2023.

Dầu tăng, lợi suất theo sau

Lạm phát là kênh truyền dẫn chính. Các cú sốc giá dầu ảnh hưởng không chỉ đến năng lượng. Giá dầu thô tăng tác động đến chi phí xăng dầu, dầu diesel, vận tải và sản xuất. Nếu cú sốc tiếp diễn, các nhà đầu tư lo ngại lạm phát cao kéo dài, đặc biệt khi không có phản ứng từ ngân hàng trung ương.

Điều này rất quan trọng đối với trái phiếu dài hạn. Triển vọng lạm phát xấu đi khiến các nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất cao hơn để bù đắp cho sức mua giảm và sự không chắc chắn gia tăng về lãi suất.

Do đó, mối liên kết giữa dầu và lợi suất dài hạn hiện tại nặng ký hơn nhiều tiêu đề khác đang tìm kiếm sự chú ý hoặc phù hợp với biến động giá.

Chiến tranh Iran là mẫu số chung

Trong môi trường hiện nay, dầu và trái phiếu kể cùng một câu chuyện. Sự leo thang của xung đột với Iran làm tăng nguy cơ gián đoạn kéo dài tại eo biển Hormuz. Tuyến đường biển này thường xử lý khoảng một phần năm lượng vận chuyển dầu và khí đốt toàn cầu.

Vào thứ Tư, dầu Brent đóng cửa trên 100 USD lần đầu tiên kể từ tháng Bảy. Giá dầu thô vật chất cũng tăng khi người mua tranh nhau các thùng dầu khác. Dầu Brent giao ngay (Dated Brent) đạt 114,26 USD vào ngày 9 tháng 9, theo S&P Global, nhấn mạnh sự thắt chặt trên thị trường vật chất.

Đây là vai trò của thị trường trái phiếu. Nếu xung đột đẩy dầu lên cao, triển vọng lạm phát phải được xem xét lại. Kỳ vọng lạm phát cao hơn có thể thay đổi quan điểm về chính sách tiền tệ. Ngay cả khi Fed bỏ qua một cú sốc năng lượng tạm thời, thị trường phải tính đến rủi ro lạm phát dai dẳng, gây áp lực tăng lên lợi suất dài hạn.

Còn chương trình mua lại trái phiếu kho bạc thì sao?

Chương trình mua lại của Bộ Tài chính rất quan trọng nhưng không giải thích chủ yếu cho biến động lợi suất rộng hơn. Như đã công bố, Bộ Tài chính Mỹ sẽ mua lại tới 6 tỷ USD nợ dài hạn, nhằm tăng thanh khoản và hỗ trợ cuối dài. Tuy nhiên, lợi suất 10 năm tiếp tục tăng lên mức cao của năm 2023. Một phần là do công bố thấp hơn kỳ vọng — đã có tin đồn về việc mua lại 10 hoặc 12 tỷ USD — nhưng lo ngại lạm phát mới là động lực thực sự.

Việc mua lại có thể ảnh hưởng đến cơ chế thị trường trái phiếu nhưng không thể loại bỏ dầu 100 USD. Lợi suất dài hạn đang tăng trên toàn thế giới, và giải pháp duy nhất là thắt chặt chính sách của ngân hàng trung ương, có thể dẫn đến suy thoái, hoặc giải quyết cuộc chiến Iran.

Hiện tại, dầu là chỉ báo chính. Tất cả các yếu tố khác chỉ là nhiễu.