Kế hoạch giao dịch 23 giờ của Phố Wall phơi bày điểm nghẽn thanh toán

Phố Wall đang chuẩn bị cho lịch giao dịch 23 giờ một ngày, năm ngày một tuần. Nhưng cơ sở hạ tầng thanh toán vẫn được thiết kế cho một thị trường có giờ đóng cửa xác định.

Hệ thống cũ này không thực sự phù hợp với ngày giao dịch dài hơn.

Hầu hết sự chú ý trong năm nay tập trung vào giờ giao dịch, nhưng cuộc tranh luận đó đã bỏ qua vấn đề quan trọng hơn.

Kéo dài phiên giao dịch không ảnh hưởng đến xử lý sau giao dịch. Một cổ phiếu được mua lúc 2 giờ sáng theo Giờ giao dịch toàn cầu của Nasdaq vẫn sẽ được thanh toán qua cùng một chu kỳ lô được thiết kế cho thị trường đóng cửa lúc 4 giờ chiều.

Thị trường on-chain hoạt động khác. Ở đó, các giao dịch thanh toán liên tục, với việc giao hàng và thanh toán diễn ra trong vài giây thay vì chờ đến cửa sổ thanh toán ngày hôm sau.

Ba thập kỷ để cắt giảm bốn ngày

Kể từ giữa những năm 1990, thanh toán chứng khoán Mỹ đã được rút ngắn đúng ba lần. T+5 chuyển sang T+3 vào năm 1995, sau đó T+3 sang T+2 vào năm 2017, và cuối cùng T+2 sang T+1 vào tháng 5 năm 2024. Sự thay đổi cuối cùng cần khoảng ba năm lập kế hoạch và phối hợp bởi SIFMA, ICI và DTCC.

Mỗi lần giảm cắt một ngày khỏi chu kỳ thanh toán. Tổng cộng, phải mất ba thập kỷ để đi từ năm ngày xuống còn một ngày.

Với ngày giao dịch được thiết lập để trở nên dài hơn đáng kể, sẽ có nhiều cơ hội giao dịch qua các múi giờ khác nhau.

Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng thanh toán sẽ tiếp tục chạy theo một lịch trình khác. Kết quả là một hệ thống nhanh hơn trước nhưng vẫn không liên tục.

Chi phí của chu kỳ lô này

Thanh toán nhanh không chỉ để trưng bày.

Trong khoảng thời gian giữa thực hiện giao dịch và thanh toán, các bên đối tác phải đối mặt với rủi ro giao dịch có thể thất bại. Đó là lý do tại sao DTCC duy trì trung bình 13.4 tỷ đô la ký quỹ hàng ngày theo T+2 – tài sản thế chấp chỉ để trang trải rủi ro vỡ nợ của đối tác trong khoảng trống đó.

Việc chuyển sang T+1 một mình được cho là đã cắt giảm yêu cầu ký quỹ đó khoảng 41%.

Điều đó đại diện cho vốn bị trói thêm một ngày đầy đủ, nhân lên trên toàn bộ thị trường, hoàn toàn bởi vì thanh toán sử dụng chu kỳ lô thay vì chu kỳ liên tục.

Chi phí trở nên rõ rệt hơn khi thị trường đóng cửa vào thứ Sáu.

Một giao dịch thực hiện vào chiều thứ Sáu vẫn chưa được thanh toán trong suốt cuối tuần, không được thanh toán cho đến sáng thứ Hai sớm nhất. Tài sản thế chấp hỗ trợ nó cũng bị khóa.

Thị trường on-chain không cần coi cuối tuần là ngoại lệ; giao dịch thanh toán tại thời điểm nó xảy ra.

DTCC đang theo đuổi điều tương tự

DTCC nhận ra những hạn chế của thanh toán T+1. Vào tháng 7, tổ chức này đã tiến hành thí điểm token hóa lớn nhất, với hơn 30 tổ chức tham gia, trong số đó có JPMorgan, BlackRock và Vanguard.

Thí điểm bao gồm chuyển giao cổ phiếu, ETF và trái phiếu kho bạc đã token hóa trong các giao dịch sản xuất thực tế.

Ví dụ, JPMorgan đã chuyển đổi nắm giữ Invesco QQQ Trust của mình thành tài sản thế chấp token hóa và sử dụng đó để đáp ứng yêu cầu ký quỹ của CME trong thời gian thực.

DTCC dự định ra mắt rộng rãi hơn vào tháng 10 và kết nối với mạng lưới Stellar trong nửa đầu năm 2027, như một phần của chiến lược đa chuỗi cho thanh toán token hóa.

Tổ chức này giám sát hơn 114 nghìn tỷ đô la chứng khoán và đang chọn tiến tới thanh toán liên tục – một tín hiệu rõ ràng của xu hướng.

"Quy tắc rõ ràng rất quan trọng vì chúng mang lại cho người tham gia thị trường sự chắc chắn về cách họ có thể hoạt động," Shunyet Jan, Trưởng bộ phận Sàn giao dịch và Giao dịch của Binance cho biết. "Chúng tôi đã thấy trên các thị trường khác nhau rằng một khi khuôn khổ rõ ràng, các tổ chức có nhiều niềm tin hơn để tham gia và xây dựng. Khi các thị trường token hóa phát triển cùng với các thị trường truyền thống, việc có sự rõ ràng về quy định đó ngày càng trở nên quan trọng."

Liên kết khám phá giá qua cuối tuần

Mặc dù NYSE đóng cửa vào thứ Sáu, các thị trường cổ phiếu token hóa vẫn mở cửa qua cuối tuần. Khám phá giá vẫn hoạt động hiệu quả trong thời gian này.

Định giá cuối tuần của bStocks đã nắm bắt được trung vị 92% khoảng cách mở cửa cuối cùng vào thứ Hai, với độ lệch dư chỉ 0.19%. Điều này có thể đạt được chỉ vì những giao dịch đó thanh toán trong thời gian thực, thay vì chỉ báo giá so với thị trường sẽ không xác nhận cho đến thứ Hai.

Một báo giá thiếu thanh toán chỉ là một dự báo. Một giao dịch thanh toán ngay lập tức, với cả tài sản và thanh toán di chuyển, trở thành một vị thế đã thanh toán mà nhà tạo lập thị trường có thể ngay lập tức phòng ngừa rủi ro, cho vay dựa vào hoặc đóng.

Trên thị trường cổ phiếu token hóa của Binance, thanh toán diễn ra ngay lập tức. Điều này đặt ra chuẩn mực mà kỷ nguyên T+1 cuối cùng sẽ được so sánh với.

Chuẩn mực T+1 Có Thể Không Phải Là Kết Thúc

Thanh toán T+1 được tạo ra để giải quyết một vấn đề xuất phát từ thị trường nhanh hơn: thanh toán giao dịch quá chậm so với tốc độ giao dịch.

Khi các thị trường thông thường chuyển sang giao dịch 23×5, một hệ thống thanh toán vẫn hoạt động theo ngày làm việc sẽ trở thành một điểm nghẽn ngày càng rõ rệt.

Không điều nào trong số này khiến T+1 trở nên lỗi thời qua đêm, cũng không làm cho các thí điểm của DTCC chỉ là hình thức. Đối với thị trường truyền thống, T+1 vẫn là một cải tiến đáng kể so với T+2 và T+3. Hơn nữa, sự công nhận pháp lý về tính cuối cùng của thanh toán token hóa, khả năng tương tác giữa các mạng và phê duyệt quy định vẫn cần bắt kịp với khả năng của công nghệ.

Tuy nhiên, cuối cùng nó có thể chỉ là một bước trung gian.

Chuẩn mực chính cho một thị trường không bao giờ dừng lại có thể không phải là tốc độ thực hiện giao dịch.

Thay vào đó, nó có thể là tốc độ quyền sở hữu và thanh toán trở nên cuối cùng.

Giao dịch đã thoát khỏi đồng hồ. Thanh toán có thể là tiếp theo.