诉讼融资：一种真实世界资产（RWA）类别

诉讼融资允许投资者资助法律案件的诉讼费用，以换取案件胜诉后和解金或法院判决金额的一部分。如果案件败诉，投资者通常一无所获。这种二元（全有或全无）结果在RWA类别中并不常见——大多数RWA类别涉及一系列结果，与利息支付、资产价格或基金表现挂钩。诉讼融资也常被认为与更广泛的金融市场不相关，因为诉讼结果不取决于利率或股票价格。目前，它已开始以早期且有限的形式，作为一种代币化的RWA类别出现。

本文将从一般意义上解释什么是诉讼融资，其风险特征为何与大多数其他RWA类别不同，以及投资者在将其视为另一种收益产品之前应该了解什么。

什么是诉讼融资

诉讼融资（也称为诉讼资助或法律融资）是向原告、律师事务所或一组法律索赔提供的资本，用于支付诉讼或仲裁的费用——包括律师费、专家证人费、法庭费用和其他开支。作为交换，资助方将获得和解金或判决金额的合同约定份额，通常仅在案件胜诉时支付。这通常以无追索权的方式构建：如果案件败诉，资助方将无法收回资金，并且对原告没有进一步的索赔权。

该行业已发展成为一个成熟但专业化的另类金融领域。上市公司如Burford Capital和Omni Bridgeway在该领域运营，资助的案件范围从商业合同纠纷到知识产权索赔和集体诉讼，通常在案件解决前投入大量资本，并等待数年才能获得结果。

诉讼融资可以采取几种形式：

• 单一案件融资。 资本投入到特定的诉讼或仲裁案件中。
• 投资组合融资。 资本分散到多个案件中，通常为同一家律师事务所或一系列相关索赔，与单一案件相比，分散了结果风险。
• 律师事务所融资。 资本提供给律师事务所，以其更广泛的风险代理案件业务为基础，而不是与某一具体纠纷挂钩。

由于诉讼结果取决于案件的法律依据、法庭程序和谈判动态，而不是经济周期，该类别通常被描述为与股票、债券或房地产的相关性较低。与市场低相关性并不意味着低风险——案件仍然可能直接败诉。

诉讼融资如何契合RWA类别

与基金、债券或商品相比，诉讼融资对于代币化来说是一种不太寻常的匹配，因为其“资产”是法律索赔，而不是产生现金的证券或有形物品。代币化在此主要可以提供准入和碎片化：与机构诉讼融资方需要将大量资本投入到单一案件或投资组合不同，代币化结构可以将投资者资本汇集到对一个案件组合（投资组合）的索赔权中，并以数字代币的形式分配。

其机制通常与其他RWA类别类似：发起人（诉讼融资方或专注于法律索赔的基金）选择和承销案件，构建融资承诺，并发行代表未来和解或裁决收益索赔权的代币或基金权益，通常通过特殊目的载体（SPV）进行。参见 什么是SPV结构 了解该法律框架通常如何应用于RWA产品。

与私人信贷、国债或基金型RWA相比，这确实是一个早期且有限的类别。评估代币化诉讼融资产品的投资者应将代币化层视为次要因素，而更应关注其下更大的问题：谁在选择这些案件？他们在挑选实际能胜诉或达成有利和解的案件方面的过往记录如何？

回报来源与二元结果问题

在诉讼融资中，回报来自预先约定的和解或判决份额，或投入资本的倍数，仅在案件朝着有利于被资助方的方向解决时才支付。没有票息，没有中期利息支付，通常也没有部分回收——许多案件即使未完全胜诉也会和解，但相当一部分被资助的案件也可能导致资助方回收很少或一无所获。

这就是二元结果问题：不同于逐渐违约的债券或可能表现平庸但仍有正收益的基金，单个诉讼融资头寸可能从获得资本高倍回报瞬间变为完全亏损，中间地带非常有限。跨多个案件进行分散投资——即采用投资组合而非单一案件——是该行业管理此风险的标准方式，类似于保险公司通过大量保单池管理单个索赔风险。仅资助一两个案件的代币化产品，其承担的二元风险远高于将资本分散在更大投资组合中的产品。产品文件应明确说明采用哪种结构。

时间线增加了另一层复杂性。诉讼和仲裁可能需要数年才能解决，而上诉会进一步延长时限。案件预期的和解价值也可能随案件进展而发生重大变化，这取决于法院裁决、和解谈判和新证据——这些都不像债券到期日那样遵循可预测的时间表。

主要风险

案件败诉风险。 主要风险。如果被资助方败诉，根据无追索权结构，资助方通常无法收回任何资金，投入法律费用的资本将无法返还。

持续时间与时间不确定性。 案件耗时可能远超最初估计，上诉可能在初步判决后增加数年时间，从而将资本锁定在比规定的“预期”期限更长的时间。

缺乏流动性。 通常，针对特定进行中诉讼的索赔权没有活跃的二级市场，即使是围绕诉讼投资组合构建的代币化结构，在基础案件解决之前也往往具有有限或无法赎回的特点。

选择与承销风险。 案件选择是一项专业技能；一个非专业人士看来很有把握的案件，可能因程序问题、管辖权问题或在胜诉后对方实际支付判决的能力而失败。这使得案件选择团队的过往记录成为产品风险的核心，类似于 RWA产品的管理人尽职调查 ，但应用于法律而非金融专业知识。

估值与中期计价风险。 由于进行中的案件没有市场价格，在案件解决前显示的任何中期估值都是基于融资方自身对案件进展评估的估计，而非经过市场检验的数字。对中期计价应持有同样的质疑态度，具体参见 市值计价与模型计价的估值方法。

监管与道德约束。 诉讼融资在各个司法管辖区受到不同的规则约束，涉及披露、案件策略控制权以及允许的融资方参与程度；一些司法管辖区限制或严格监管第三方诉讼融资。这是一般性的教育说明，不构成法律建议，且规则各有不同并在不断变化——请通过合格的专业渠道核实当前要求，不要假设存在统一的全球规则。

评估诉讼融资产品前应核查的内容

代币化可以拓宽诉讼融资作为资产类别的准入渠道，但这并不会改变潜在的法律和案件选择风险。您可以查阅RWA产品如何呈现基础结构、条款和风险披露的内容，请访问 BiFu RWA。

常见问题（FAQ）

诉讼融资是投资组合的良好分散工具吗？

诉讼融资常因其与股票和债券市场的低相关性而被提及，因为案件结果取决于法律依据而非经济周期，但低相关性并不意味着低风险——单个案件的结果仍可能带来完全亏损。任何分散化投资的益处都应权衡该类别固有的二元结果风险和缺乏流动性，不能将其视为可以跳过风险审查的理由。

如果被资助的案件败诉，我的投资会怎样？

在典型的无追索权结构下，如果案件败诉，融资方将无法收回为案件成本垫付的资本，在代币化结构中，该损失会传导给投资者。产品文件应明确说明融资是否为无追索权以及是否有任何适用的保护措施。

在诉讼融资中看到回报需要多长时间？

时间线因案件类型和司法管辖区而异，通常跨越数年，如果案件在初步判决后上诉，时间可能会进一步延长。由于这些索赔通常没有活跃的二级市场，投资者应假设资本可能在整个持续期内被锁定，而非期望提前退出。

代币化诉讼融资在所有地方都受到相同监管吗？

不。关于第三方诉讼融资的规则，包括披露要求和允许的融资方参与程度，因司法管辖区而异，并且持续演变。这是一般性教育信息，不构成法律建议，参与前应通过合格的专业渠道核实当前规则。

此内容仅供教育目的，不构成财务、投资、法律、税务或交易建议。RWA产品涉及风险，包括可能损失本金。参与前请务必查阅产品文件和风险披露。

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