阿波罗限制私人信贷基金赎回，但退出排队情况有所缓解

这一进展支持了这样一种观点，即私人信贷赎回激增已达到顶峰而非继续升级，这可能有助于缓解围绕另类资产管理公司及其通过财富渠道募资的情绪。即便如此，一个基金仅返还投资者申请金额的三分之一，提醒人们“半流动性”产品在压力下可能像非流动性产品一样运作——这一点监管机构和分销商可能会强调。由于重复提交的申请抬高了整个行业的总数字，新的赎回需求将成为其他基金经理即将公布的招标结果中的关键指标。任何有关贷款标准或贷款质量的新担忧都可能迅速阻止这一缓解趋势。

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阿波罗私人信贷基金的投资者仍在等待退出，但等待时间正在缩短而非延长。

摘要：

• 阿波罗债务解决方案BDC（资产约260亿美元）连续第三个季度将赎回限制在股份的5%
• 第三季度赎回请求降至股份的约15%，低于第二季度的约17%，而第一季度接近11%
• 美国在岸和离岸投资者的请求均有所下降，多数来自重新提交先前未满足请求的投资者
• 阿波罗预计，寻求2026年流动性的投资者在第三季度付款完成后将获得约75%的请求资金
• 主要非交易型私人信贷基金的赎回压力开始缓解，贝莱德本月也报告赎回请求减少

阿波罗全球管理公司连续第三个季度限制其主要私人信贷基金的赎回，尽管赎回请求的下降表明等待退出的投资者积压情况开始缓解。

据彭博社报道的一份股东信显示，阿波罗债务解决方案BDC（持有约260亿美元资产）周二告知股东，在投资者要求赎回约15%的基金份额后，将再次将回购限制在已发行股份的5%。这一比例低于上一季度的约17%。

总体数字夸大了实际的退出意愿。该基金指出，美国在岸和离岸投资者的请求均有所下降，且多数来自重新提交先前未满足请求的投资者。由于该基金每季度仅支付最多5%的份额，超额需求会结转，使招标数字保持高位，尽管排队人数在缩短。

阿波罗还预计，在第三季度付款后，在2026年期间申请赎回的投资者将获得约75%的请求资金。截至8月31日，该基金的I类份额自成立以来的净总回报率约为8%。

这一缓解标志着与年初相比的转变。该基金的赎回请求在第一季度约为11%，随后在第二季度跃升至近17%（约24亿美元），当时阿波罗强调了离岸投资者与美国在岸客户之间的显著差异。当时，阿波罗总裁Jim Zelter表示，他预计富裕客户将继续寻求从私人信贷产品中提取现金，并警告称该公司尚未摆脱动荡。

阿波罗的情况反映了更广泛的行业趋势。今年，受对贷款标准和人工智能对某些借款人构成威胁的担忧推动，财富投资者退出私人信贷基金的需求创下历史新高。随着基金管理者逐步清理积压订单且情绪改善，近期主要非交易型私人信贷基金的赎回压力开始缓解。贝莱德本月早些时候也报告其私人信贷基金的赎回请求减少。今年大多数此类基金都采用了标准的5%上限，这使请求水平因投资者重新提交而保持高位。

即将到来的招标轮次将揭示这一改善是否持续。重复提交的请求持续下降将表明排队几乎清理完毕，而新的赎回需求增加则表明对私人信贷的担忧尚未解决。