中国维持LPR不变第16个月，因美联储加息限制宽松空间

市场参与者早已完全预料到这一决定，因为接受调查的21位经济学家均预测不变，限制了即时的市场影响。更具指示性的指标是收益率利差。在美联储加息后，10年期美国国债相对于中国国债的收益率溢价仍接近历史高位。这种利差通常会拖累人民币，但报告显示人民币持续走强；这一趋势能否持续仍有待观察。鉴于中国人民银行调整利率的空间有限，交易员可能将注意力转向流动性工具，如降准，作为更可能的宽松措施。只有持续疲软的增长数据才有可能重新点燃降息预期。

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中国的贷款市场报价利率已连续16个月保持不变。在美联储加息和国内信贷需求疲软的背景下，当局调整利率的动力和能力都有限。

• 周日，中国将一年期贷款市场报价利率维持在3.00%，五年期LPR维持在3.50%，为连续第16个月不变。
• 路透调查的所有21位受访者均预期两项利率不变。
• LPR现在遵循中国人民银行的7天期逆回购利率，自2024年中期框架改革以来，该利率一直是其主要政策利率。
• 这一决定是在上周美联储加息之后做出的，10年期美国国债相对于中国国债的收益率溢价仍接近历史高位。
• 中国在宽松方面也面临内部制约，包括信贷需求疲弱和银行利润率压力。
• 中国人民银行行长潘功胜表示，贷款增长放缓正在成为常态，因为收缩的房地产和地方政府部门削减信贷需求的速度快于新兴行业填补缺口的速度。

周日，中国基准贷款利率连续第16个月保持不变，原因是全球主要央行转向更加鹰派后，当局面临的货币宽松空间缩小。一年期贷款市场报价利率维持在3.00%，五年期LPR维持在3.50%，符合预期；路透调查的所有21位经济学家均预期两项利率不变。

要理解LPR罕见的变动，有必要审视其设定机制。在2024年中期公布的货币政策框架改革后，中国人民银行将7天期逆回购利率作为主要政策利率，取代中期借贷便利成为关键信号。LPR代表银行向其最优质客户提供的贷款利率，现在源自这一短期利率。这种关联在2024年7月变得明显，当时央行将7天期利率下调10个基点，从1.8%降至1.7%，两个LPR也同步下调了相同幅度。经济学家认为，政策利率保持不变是此后LPR未再调整的原因。该基准利率上一次调整是在2025年5月。

最近的LPR按兵不动是在美联储上周加息之后，美联储还暗示可能进一步加息。这扩大了美国和中国之间的政策分歧，10年期美国国债相对于可比中国主权债券的收益率溢价仍接近历史高位。

中国也面临自身的限制。当局正在应对信贷需求疲弱和银行盈利压力。中国人民银行行长潘功胜表示，贷款增长放缓正在成为常态，因为收缩的房地产和地方政府部门抑制信贷需求的速度快于新兴行业所能弥补的程度。

分析师认为近期转变的可能性很小。共识正在形成，即除非国内需求显著减弱，否则第四季度全面货币宽松的可能性已经下降，尤其是考虑到美联储更为鹰派的立场。