美联储鹰派立场遭质疑，市场反应过度

美联储昨日一如广泛预期加息25个基点，并暗示年底前还将再次加息。市场反应仿佛基调偏鹰，股票、债券和黄金全线下跌，美元走强。然而问题依然存在：这一决定真的偏鹰，还是交易员只是对已经消化的内容反应过度？与市场预期、分析师共识以及美联储此前的沟通相比，可以看清一些问题。

声明 

声明中最引人注目的要素是全票通过以及围绕通胀的措辞调整。分析师此前预期会出现一两票赞成暂停的异议，但决定是一致通过的。虽然这可能被解读为略微偏鹰，但考虑到背景和美联储的信誉担忧，这并不重要。 

7月时，美联储指出通胀仍处于高位，部分原因是影响能源等行业的供应冲击。昨天，这一供应冲击的表述被删除了。同样，这并非特别重要，因为许多美联储官员最近认为，当前通胀的持续性和广度不能仅仅归因于近期的供应冲击。 

甚至州长沃什也在7月指出，核心通胀在石油冲击之前就已开始上升，最近他又表示，能源价格和关税上涨已不再是持续通胀压力的主要来源。 

经济预测摘要和点阵图

宏观经济预测基本符合共识：由于近期劳动力市场趋势，失业率被下调；由于能源价格持续走高和人工智能驱动的需求，通胀被上调；增长预测略有上调，尽管对增长前景没有强烈共识。 

点阵图吸引了大部分注意力，而在这方面美联储显得比预期更温和。共识预期是2026年再加息一次，2027年再加息一次。然而，市场定价此前已经计入了2026年再加息一次和2027年再加息两次。 

美联储与2026年共识一致，预期再加息一次，但在2027年则暗示利率将保持不变，只有到2028年才会降息。点阵图反映了委员会的倾向，并明确显示没有多少大幅收紧的意愿。美联储甚至没有计划逆转2025年的三次降息。 

一些评论人士将2027年的更长时间维持高位视为鹰派，但这种区别几乎无关紧要。一旦油价下跌或经济数据疲软出现，美联储将转向降息。真正重要的就是倾向，而这一倾向并算不上强烈鹰派。

新闻发布会

我很惊讶听到人们声称美联储主席沃什在新闻发布会上听起来比预期更鹰派。在我的前瞻中，我指出共识是沃什基本会重复他的杰克逊霍尔演讲。这正是他所做的。 

将他在新闻发布会上的言论与杰克逊霍尔演讲进行比较可以发现，两者几乎相同，只是做了一些微小调整以反映加息。如果你需要确认，可以要求ChatGPT比较这些演讲，它会告诉你这些： 

“第二篇文本（杰克逊霍尔）似乎是第一篇文本（新闻发布会言论）的重要来源/模板，多个短语、论点、顺序选择和数据点几乎直接沿用。然而，第一篇文本将其重新定位为9月16日联邦公开市场委员会在加息25个基点后的新闻发布会，而第二篇则是侧重于货币政策原则和经济的杰克逊霍尔演讲”。

结论

简而言之，美联储并没有比预期更鹰派；如果要说的话，反而是更温和。如果你观察市场回吐昨日的波动，那就说明了原因。最初的反应是过度反应，价格正在回到联邦公开市场委员会会议前的水平。 

展望未来，我会密切关注中东局势，因为100美元的油价、加息和居高不下的债券收益率可能施压政府寻求结束冲突。留意降级迹象，因为那可能会拖累油价。石油一直是对各市场的主要驱动力，因为其影响通胀和利率预期。油价走低可能引发鸽派重新定价并支持风险资产，而如果紧张局势升级，情况则相反。 

经济数据也值得关注。当市场定价和预期过度拉伸时，反转可能迅速发生。如果数据开始意外下行，暗示经济活动放缓，激进的加息押注很可能会被缩减。