黄金已贬值近四分之一，但ETF买家仍在持续买入

自美伊战争爆发以来，黄金已贬值近四分之一。周五曾短暂触及每盎司3,975美元，周一回升至约4,020美元。

即便如此，在整个下跌行情的大部分时间里，仍有数十亿美元流入黄金ETF。就在价格暴跌的同时，基金持仓量却大幅攀升。

谁在卖出？接下来会发生什么？

黄金下跌背后的原因是什么？

油价上涨引发的通胀担忧再度升温，提高了美国进一步加息的可能性。

美联储已于9月加息，市场定价目前显示12月再次加息的可能性约为80%。

由于黄金不产生收益，利率上升使付息债券相比之下更具吸引力。上周科技股抛售加剧了这一压力，投资者为筹集现金而抛售持仓。

与此同时，CFTC数据显示，基金经理持续削减看涨的黄金期货头寸，截至10月20日净持仓降至104,206份合约。

黄金需求与黄金价格之间存在巨大鸿沟：

由彭博追踪的实物黄金ETF已连续14周录得资金流入。$GLD

这使得黄金ETF持仓量接近1.02亿金衡盎司，创2022年年中以来最高水平。

然而，……

— Global Markets Investor (@GlobalMktObserv) October 26, 2026

谁仍在买入黄金？原因何在？

据World Gold Council称，第三季度黄金ETF吸引了创纪录的310亿美元资金。仅9月份，即使金价下跌，持仓量也增加了67吨。

这一模式表明，长期投资者仍在持续增持黄金，而投机交易者正在削减敞口。

不过，这种支撑正在开始减弱。

BoldETF的数据显示，截至10月19日当周全球ETF持仓量减少约6.8吨，为7月以来首次周度下降。

在五天时间里，GLD——美国规模最大的黄金基金——流出23亿美元，而规模较小的黄金ETF仍吸引资金流入。

黄金接下来会怎样？

黄金能否守在4,000美元上方，是目前最直接的问题。

金价是企稳还是进一步下滑，将取决于周三的美联储决议和周四的美国通胀报告。

黄金股很少出现如此超卖的情况。

黄金矿商ETF $GDX 中约92%的成份股目前交易价格低于其50日均线，这一比例为7月下旬以来最高。

该比例在短短21个交易日内上升了80个百分点。

此外，90%的成份股……

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) October 25, 2026

StoneX策略师Bob Haberkorn对路透表示，他预计黄金“将在美联储公布决议前徘徊在4,000美元附近。”

对投资者而言，实现反弹的要素将是持续的ETF买入和更为宽松的利率预期。相比之下，持续的资金外流和顽固的通胀将使黄金面临进一步下跌的风险。