黄金超卖且持仓不足，德银分析师建议买入

这一建议的重要意义在于其时机——在经历了一次大规模洗牌之后；当持仓达到极限时，一旦抛售压力消退，任何反弹往往都会被放大。德银提醒，黄金周期间流动性较低，这意味着在底部确立之前可能还会出现一轮下跌，从而令近期波动性保持在高位。主要障碍仍是美联储的紧缩政策以及5%的收益率。Ghali认为，央行购买现在已超过利率上升的影响。油价高于100美元具有双重效应：既提振黄金作为通胀和地缘政治风险的对冲工具，也推高收益率，从而打压黄金。在整个金属板块中，白银供应过剩与铜供应短缺之间的分化暗示着相对价值策略，而非整体性的金属行情。

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德银将黄金无法进一步下跌解读为央行正在悄然买入的证据，并建议前往索伦托参会的投资者效仿。

要点：

• 在接受BNN Bloomberg的一次封闭式采访中，德银金属研究主管Daniel Ghali称黄金超卖、持仓不足，且对明年有吸引力。
• 自7月以来，即使10年期收益率超过5%且油价高于100美元，黄金也并未创下新低。官方购买量较2021-2022年的速度翻了一番以上。
• 此外，在9月30日的一份研究报告中，他将持仓描述为接近投降：CTA净空头头寸创下2021年10月以来最高，而自营多仓从6月高点下降了约55%。
• Ghali鼓励投资者在LBMA会议上“在索伦托买入”，但警告称，黄金周期间流动性较低可能首先引发最后一轮抛售。
• 他预计白银将因供应过剩而表现滞后，并认为铜——正经历自1980年代以来最紧张的市场——提供最大的上行空间。

据德银金属研究主管Daniel Ghali称，黄金在美国10年期国债收益率高于5%且油价高于每桶100美元的情况下表现出韧性，使其在进入明年时具有吸引力。

在10月2日接受BNN Bloomberg采访时，Ghali指出，自7月以来黄金尚未创出新低。他认为，在收益率压力下，这一价格走势强劲且具有韧性。他表示，该金属目前似乎超卖且持仓不足，伊朗冲突暂时使自营投资者离场观望。

Ghali指出，当前持仓情况与2022年类似，但背景大不相同。他解释说，央行及其他官方部门的购买量较2021-2022年的速度翻了一番以上，而机构参与黄金市场的程度自2021年以来上升了约70%。

据BigGo Finance转述，Ghali在9月30日的德银报告中描述黄金持仓正在接近投降。趋势跟踪基金持有自2021年10月以来最大的净空头头寸，自营交易员的多仓从6月高点减少了约55%，CME黄金期货的未平仓合约已降至极低水平。该报告指出，在此背景下黄金无法创出新低，意味着央行和机构正在悄然吸收抛压。

Ghali建议投资者在索伦托买入，暗指伦敦金银市场协会的年度会议正在那个周末于该意大利度假小镇举行。但他警告称，中国国庆黄金周期间流动性较低，可能首先推动市场进入最后一轮投降。

他对更广泛金属板块的看法则不那么一致。他表示，白银已从严重短缺转为供应过剩，伦敦库存处于2024年11月以来最高，中国太阳能需求今年下降了约三分之一。这为白银进一步下跌以及相对于黄金表现落后留下了空间。相比之下，铜正经历自1980年代以来最严重的短缺，美国和中国持有约70%的地表库存。Ghali认为，铜在近期和中期内提供最大的潜在回报。