高盛：美国国债抛售可能过度，援引五大因素

注意力应集中在石油关联上。高盛认为，能源冲击间接影响美国国债。英国和欧元区债券的被迫抛售是传导机制。这意味着关于海湾供应的头条新闻现在同时影响原油和债券市场。随着Brent接近100美元，除非局势降级或中东流通情况明显改善，否则这种压力可能持续。更高的国债收益率同时收紧股票、信贷和房市的金融条件——高盛认为市场正在寻求这种调整。对于投资者而言，该行的判断是有条件的：收益率看似有吸引力，但反弹的触发因素必须来自能源或增长，而非估值本身。

高盛认为国债抛售已经过度，但在油价或美国经济数据转变之前，还不准备宣布逆转。

以下是高盛关键点的摘要：

• 高盛声称，考虑到变动幅度，近期美国利率的急剧上升可能有些过度。
• 该行指出五个因素：仍然宽松的金融状况、与石油相关的英国和欧元区债券抛售、强劲的美国数据、疲软的国债拍卖以及技术性投资组合流动。
• 9月23日举行的五年期国债拍卖中标利率略高于5%，创下自2006年6月以来该期限的最高拍卖收益率。
• 高盛表示，与人工智能投资相关的公司债券发行加剧了供应失衡。
• 高盛表示，要使国债反弹，可能需要能源价格下跌或强劲增长数据出现逆转。

在一份固定收益报告中，高盛表示，近期美国利率的飙升可能已经超出了基本面允许的范围，但警告称，国债的大幅反弹可能取决于能源价格下跌或一系列强劲美国经济数据出现转变。

高盛确定了推动加速抛售的五个因素。第一个是金融状况，该行认为仍相对宽松。它认为利率陷入反馈循环：当股票和信贷上涨或保持稳定时，收益率被迫上升，以提供风险资产未能实现的收紧。

第二个因素是地缘政治。油价上涨推高了英国和欧元区等能源敏感经济体的收益率，这些地区的债券购买曾是一种流行交易。随着收益率上升，一些头寸通过止损被清算——当损失达到预定水平时自动退出——抛售蔓延至美国国债，尽管美国对能源价格不那么敏感。

第三个因素是强劲的数据，稳健的S&P Global采购经理人指数和持续低的初请失业金人数强化了坚实的经济趋势。第四个因素是供应。9月23日的国债拍卖需求疲软，五年期国债中标利率略高于5%，是自2006年6月以来的五年期拍卖最高收益率。高盛表示，为人工智能投资融资的大量企业借款加剧了供应失衡。最后，技术性流动——包括迫使一些投资者出售的投资组合再平衡——增加了压力，而波动性使潜在买家犹豫不决。

高盛的判断是，相对于变动幅度，这一走势可能有些过度。但该行承认，逆转的触发因素可能来自债券市场之外，要么通过能源价格下跌，要么通过增长数据疲软。

这使得国债与石油市场紧密相连。由于中东供应中断以及Federal Reserve在9月加息，Brent接近每桶100美元，高盛认为反弹的条件尚未出现。在其中一个因素改变之前，有吸引力的收益率本身可能不足以让买家大规模回归。