高盛认为，如果海湾LNG供应持续紧张，TTF将达到105欧元，JKM将达到35美元

高盛的基本情境与风险情境之间的差距很大，这意味着天然气市场正在对霍尔木兹海峡的流量进行真正的双向押注。任何关于LNG装载改善或停止的消息都可能迅速改变这两个基准。如果可行，气价上涨将推高煤价，从而将天然气故事与更广泛的能源需求联系起来。它还会推高欧洲通胀，这对已经在讨论是否进一步加息的中枢银行来说是一个因素。石油交易商也应关注同样的航运头条，因为该海峡对原油和LNG都是一个共同的风险。

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此前：

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高盛表示，今冬天然气价格取决于通过霍尔木兹海峡的LNG运输。如果复苏停滞，欧洲和亚洲的基准可能达到迫使工业用户减少消费的水平。

总结如下：

• 高盛重申其观点，即天然气价格面临上行风险，预测如果波斯湾LNG运输今冬没有显著回升，且假设天气正常，那么到年底TTF和JKM将分别达到每兆瓦时105欧元和每百万英热单位35美元。
• 这与该行预计霍尔木兹LNG流量将逐步恢复的基本情境形成对比，基本情境为70欧元和约25美元。
• 高盛预计，需求减少的大部分将来自消耗大量天然气的工业用户。
• 与印度工业客户的讨论表明，每百万英热单位30美元可能是进一步削减需求的关键水平。
• 部分中国工业用户可能已经在从天然气转向煤炭。
• 预计欧洲的LNG进口商大多会将上涨的成本转嫁给客户。

据路透社报道，高盛重申其警告，即如果波斯湾LNG出口持续受限，欧洲和亚洲的天然气价格可能大幅上涨。该行表示，如果今冬海湾LNG运输没有显著改善，且假设冬季条件正常，到年底TTF和JKM可能分别达到每兆瓦时105欧元和每百万英热单位35美元。

这明显高于基本情境的70欧元和约25美元，后者依赖于霍尔木兹LNG量的逐步恢复。两种预测之间的差距凸显了有多少取决于霍尔木兹海峡的交通。伊朗坚称已关闭该海峡，但美国中央司令部上周末报告称，过去两周通过该水道的石油和LNG运输创下六个月新高。这些相互矛盾的报道使局势不确定。

高盛预计，任何需求破坏的大部分将由使用大量天然气的工业用户承担。该行指出，其与印度工业用户的直接对话表明，每百万英热单位30美元可能是进一步需求减少的关键触发点。该行还表示，一些中国工业用户可能已经在从天然气转向煤炭。关于供应链，高盛预计欧洲LNG进口商将主要将高成本转嫁给下游客户。

高盛自己的数据将30美元水平置于基本情境（约25美元）和风险情境（35美元）之间，表明需求配给主要发生在风险情境中。欧洲的成本传导具有更广泛的宏观经济影响。欧洲央行管委亚尼斯·斯图纳拉斯上周表示，如果能源价格飙升，10月加息不能排除，这意味着天然气飙升将直接影响相关讨论。

未来路径取决于海湾LNG运输的恢复速度和冬季温度，因为高盛的预测基于平均条件。霍尔木兹流量的持续改善将推低价格至基本情境，而复苏停滞或寒流将增加上行风险。市场参与者将关注装载数据、对海湾能源设施的任何新袭击，以及关于航运通道的区域讨论进展。

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TTF和JKM：高盛展望中的两个天然气基准

TTF代表Title Transfer Facility（产权转让设施）。它是欧洲天然气的参考价格。其名称来源于荷兰的一个虚拟交易点，在这一点上，无论天然气是通过管道还是作为LNG进口，都可以进行交易。最广泛关注的合约是ICE Endex（位于阿姆斯特丹的ICE欧洲能源平台）上的近月期货。价格以每兆瓦时欧元计价。

JKM代表Japan Korea Marker（日韩价格指数）。它是运往东北亚（包括日本、韩国、中国和台湾）的LNG货物的参考价格。与TTF不同，它不是来自单一交易所的屏幕价格。标普全球大宗商品洞察每天根据现货货物交易和报价计算该指数，相关期货和掉期在CME和ICE等交易所交易。价格以每百万英热单位美元表示。

两者之间的联系：LNG通过船舶运输，因此一批货物可以卖给提供最高价格的地区。这通常导致TTF和JKM走势一致，两者之间的价差表明灵活货物的流向。当海湾供应紧张时，两个市场争夺剩余数量，这就是高盛同时预测它们的原因。

比较单位：1兆瓦时约等于340万英热单位。据此，每兆瓦时105欧元折算为每百万英热单位约31欧元，按1欧元兑约1.15美元的汇率计算，略高于35美元。精确的美元金额随汇率变化。这表明高盛的两个年底预测为何一致。

意义：TTF决定了欧洲电力公司、制造商以及最终家庭能源账单的天然气价格。JKM则是争夺同一批货物的亚洲进口商的价格指标。